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高景气户外休闲赛道，高壁垒隐形细分龙头
- 2022-06-01 14:40:26上传人：妖媚**ne
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- 投资主题
- 1 浙江自然：户外休闲供应链隐形细分龙头，高利润率验证产业链竞争力
- 1.1 从 OEM 到 ODM ，成长为全球领先户外运动品牌供应商
- 1.2 高利润率验证产业链位置竞争力
- 1.3 家族持股结构稳定，管理层深耕行业、架构稳定
- 2 户外运动用品：后疫情时代异军突起的新消费赛道
- 2.1 全球户外用
- 业规模稳步提升，欧美市场需求旺盛
- 2.2 下游品牌化、依赖创新设计，优选大型供应商
- 3 高成长细分赛道，高壁垒的核心供应商
- 3.1 纵向一体化布局：快速反应、质量自主可控
- 3.2 五大 核心技术，依赖常年生产经验
- 3.3 迪卡侬战略合作伙伴，客户关系牢固稳定
- 3.4 项目投产后预计充气床垫、其他品类产能提升超 80% 、 110%
- 4 盈利预测及估值
- 风险提示：
- 财务报表与盈利预测
- [Table_CompanyRptType1]
- 浙江自然（ 605080 ）
- 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 3 / 38 证券研究报告
- 图表 1 公司通过研发掌握核心技术，逐步进入全球头部品牌供应链
- 图表 2 公司疫情后 2022 年第一季度营收同比增速 46.6%
- 图表 3 公司疫情后 2022 年第一季度归母净利润同比增速 37.8%
- 图表 4 公司主营充气床垫、户外箱包及头枕坐垫三类产品
- 图表 5 公司 2020 年 ODM 占营收比重达到 70%
- 图表 6 公司业务以海外市场为主，其中欧美占比最大
- 图表 7 公司 2021 年境外营收快速反弹
- 图表 8 公司 2021 年充气床垫销售均价增长显著
- 图表 9 公司 TPU 床垫占床垫产品营收比重持续提升（ % ）
- 图表 10 公司 2021 年充气床垫销售均价增长显著
- 图表 11 公司 TPU 床垫占床垫产品营收比重持续提升（ % ）
- 图表 12 公司毛利率相对稳定且高于可比公司
- 图表 13 公司充气床垫类产品毛利率最高
- 图表 14 2021 年公司充气床垫营收占比 75.4%
- 图表 15 公司 2021 年户外箱包产品营收高速增长
- 图表 16 公司近年来 ROE 处于行业领先 ROE 从高到低排序
- 图表 17 公司综合费用率处于行业较低水平（ % ）
- 图表 18 公司销售费用率处于行业较低水平（ % ）
- 图表 19 2022 年 4 月以来美元兑人民币中间价快速上升
- 图表 20 浙江自然及同行业公司管理费用率对比（ % ）纵轴用 %
- 图表 21 浙江自然及同行业公司财务费用率对比（ % ）
- 图表 22 家族合计持股比重达 72.9% ，夏永辉夫妇为实际控制人
- 图表 23 公司高管普遍具备 20 年以上的行业内生产销售、研发、管理经验
- 图表 24 全球户外用
- 业规模稳健增长
- 图表 25 2016 年全球户外零售产品销售额占比（ % ）
- 图表 26 全球充气式户外休闲产品销售额（亿元）
- 图表 27 2016 年全球充气和非充气户外休闲产品销售额占比（ % ）
- 图表 28 全球水上休闲产品销售额（亿元）
- 图表 29 2016 年全球充气式水上休闲产品和其他充气式户外休闲产品销售额占比（ % ）
- 图表 30 美国，欧洲和全球其他地区户外运动用品电商市场规模（单位：亿元）
- 图表 31 2021 年个人最愿意参与的运动锻炼方式调查（ % ）
- 图表 32 美国户外运动参与率上升（ % ）
- 图表 33 中国户外运动用品市场零售总额
- 图表 34 中国体育产业规模预计 19 - 25 年 CAGR 达 9.2% （亿元）
- 图表 35 中国人均体育场地面积少（平方米）
- 图表 36 2020 年中国体育场地分布情况（ % ）
- 图表 37 2022 年一季度体育旅游热搜词和 2021“ 微度假 ” 人群画像
- 图表 38 迪卡侬 2021 运动品类销售前十
- 图表 39 中国户外运动市场下游品牌呈金字塔状格局
- 图表 40 户外产品品牌数量变化（个）
- 图表 41 中国户外用品品牌出货金额占比变化（ % ）
- 图表 42 浙江自然的子公司及主营业务构成
- 图表 43 公司拥有完整的纵向一体化产业链
- 图表 44 公司产品分阶段制作工艺流程图
- 图表 45 公司充气床垫产品结构拆分
- 图表 46 公司直接材料占成本比重约 70%
- 图表 47 公司细分直接材料期末库存主要为布料、化工料（ % ）
- 图表 48 公司实现五大核心技术的批量化生产
- 图表 49 公司 2019 、 20 年开发部分新品及贡献收入梳理
- 图表 50 公司充气床垫产品 SKU 丰富、定制化程度高
- 图表 51 公司通过纵向一体化布局更好地掌控交货周期
- 图表 52 公司 2016 - 20 年外观及实用新型专利数实现显著增长（个）
- 业平均水平（ % ）
- 图表 54 近年来浙江自然研发投入随规模扩大稳定增长
- 图表 55 公司上市募集资金投向分布
- 图表 56 TPU 材料在硬度范围、热稳定性、耐寒性、易加工性及环保无气味方面优于 PVC 材料
- 图表 57 公司进入其主要客户供应链时间点以及采购量占总营收比重
- 图表 58 迪卡侬供应商选择和评估流程较为严格
- 图表 59 公司占其主要客户的采购份额比重较高（ % ）
- 图表 60 2017 年来公司前五大客户营收占比显著提升（ % ）
- 图表 61 迪卡侬营业收入（亿元）
- 图表 62 迪卡侬 2020 年电商业务占比大幅提升（ % ）
- 图表 63 公司新增产能梳理
- 图表 64 公司 充气床垫产能持续扩张
- 图表 65 公司 2021 年户外箱包销量同比增长 55.5%
- 图表 66 公司 2018 年以来户外箱包销售均价变化
- 图表 67 公司 2021 年头枕坐垫销量同比增长 40.3%
- 图表 68 公司 2018 年以来头枕坐垫销售均价变化
- 图表 69 公司分产品盈利预测
- 图表 70 公司上市以来 PE - TTM 变化
- 图表 71 公司上市以来市值变化
- 图表 72 浙江自然与可比公司估值对比
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