适应症拓展持续推进，步入研发收获期

现快速放量， Q1销售量较四季度环比增长 60% ；第二，公司加大多纳非尼商业
化团队的建设， 2022 Q1新增超百名一线销售人员，进院和放量正在稳步推进；
第三，多纳非尼后续适应症逐步落地，局部晚期 /转移性放射性碘难治性分化型
甲状腺癌适应症已提交 NDA ，有望于今年获批上市。我们认为，随着多纳非尼
医保和医院准入的推进，叠加后续适应症的落地，有望长期为公司业绩赋能。
 盈利预测与投资建议：随着公司研发投入的不断提升，管线的逐步落地，多纳
非尼纳入医保后的快速放量，预计公司 2022 -2024 年归母净利润分别为 -2.12、
0.92 和 1.56 亿元，对应 EPS 为 -0.88、 -0.38 和 0.65元，维持 “持有 ”评级。
 风险提示：研发进展不及预期、核心品种商业化进展不及预期、政策风险。
[Table _MainProfit] 指标 /年度 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入（百万元） 190.36 619.18 890.67 1425.06
增长率 588.19% 225.27% 43.85% 60.00%
归属母公司净利润（百万元） -451 -211.86 -91.67 156.11
增长率 -41.28% 53.02% 56.73% 270.29%
每股收益 EPS （元） -1.88 -0.88 -0.38 0.65
净资产收益率 ROE -36.87% -18.62% -8.42% 12.36%
PE -17 -37 -86 50
PB 6.58 7.28 7.63 6.53
数据来源： Wi nd ，西南证券
8 0%
6 0%
4 0%
2 0%
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20%
21- 08 21- 09 21- 10 21- 11 21- 12 22- 01 22- 0222- 03 22- 04 22- 05 22- 06 22- 07 22- 08
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