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投资价值分析报告：医学影像设备国产龙头，撬动千亿进口主导市场
- 2022-09-26 20:50:34上传人：He**ic
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- 1、 医学影像设备龙头，立足中国走向全球
- 1.1 、 中国医学影像设备龙头，深耕行业十余载
- 1.2 、 国内与海外并驾齐驱，收入和利润快速增长
- 1.3 、 股权结构稳定，管理层经验丰富
- 2、 政策扶持 +技术突破，医学影像设备行业格局正被撬动
- 2.1 、 行业高壁垒，造就蓬勃发展千亿大市场
- 2.2 、 技术高精尖，国内 企业从跟跑走向领跑
- 2.3 、 政策保驾护航，行业采购需求迎来新动能
- 2.4 、 国产化率持续提升，细分子行业百花齐放
- 2.4.1 、 磁共振成像系统（ MR ）： 3.0T 对 1.5T 的替代是主要增长点
- 2.4.2 、 X 射线计算机断层扫描系统（ CT ）：高端转型和低端下沉是主要增长点
- 2.4.3 、 X 射线成像系统（ XR ）： 品类众多，高端领域国产化率较低
- 2.4.4 、 分子影像系统（ MI ）： 医学影像领域皇冠上的明珠
- 2.4.5 、 放射治疗系统（ RT ）：市场集中度高，高能机被进口垄断
- 3、 跻身巨头林立千亿市场，联影医疗版图加速构建
- 3.1 、 全产品线布局，技术突破驱动公司快速发展
- 3.2 、 国内市占率遥遥领先，高端产品放量在即
- 3.2.1 、 国内最大的 MR 设备生产商，市占率领先
- 3.2.2 、 CT 领域已实现核心部件自主可控，机器性能优异
- 3.2.3 、 XR 领域零部件实现国产化，疫情推动 DR 设备快速增长
- 3.2.4 、 MI 领域实现长轴 PET 产品设计制造，全面革新高端品牌
- 3.2.5 、 掌握 RT 领域核心技术，一体化直线加速有望赶超
- 3.3 、 IPO 募资百亿，扩大产能增强综合竞争力
- 3.4 、 研发管线梯队有序，多维度构建产品矩阵
- 4、 盈利预测与估值评级
- 4.1 、 关键假设及盈利预测
- 4.2 、 估值评级
- 5、 风险分析
- 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
- 联影医疗（ 688271.SH ）
- 图目录
- 图 1：联影医疗发展历程
- 图 2： 2018 -2022H1 联影医疗营业收入及增速
- 图 3： 2018 -2022H1 联影医疗归母净利润及增速
- 图 4：中国境内与海外收入构成情况（单位：百万元）
- 图 5：联影医疗各类产品及服务销售占比
- 图 6：联影医疗各类产品及服务毛利率
- 图 7：联影医疗毛利率和净利率持续提升
- 图 8：联影医疗费用率持续优化
- 图 9：公司股权结构（ IPO 后）
- 图 10 ：公司分公司设置（截至 2022 年 8月）
- 图 11 ： 2015 -2030E 全球医疗器械市场规模（单位：十亿美元）
- 图 12 ： 中国医疗器械市场规模增长较全球更为迅速（单位：亿元人民币）
- 图 13 ：医学影像诊断与治疗设备分类
- 图 14 ： 2030 年中国医学影像市场规模有望超千亿（单位：亿元）
- 图 15 ： 2018 -2020 年 医学影像设备配置数上调（单位：台）
- 图 16 ：以放疗设备为例，医疗资源在一二三线城市分布不均（ 2018 年）
- 图 17 ：磁共振成像系统工作原理
- 图 18 ： MR 发展历程
- 图 19 ： MR 快速成像技术发展历程
- 图 20 ： 全球 MR 设备市场规模（单位：亿美元）
- 图 21 ： 中国 MR 设备市场规模 （单位：亿人民币）
- 图 22 ： 2020 年 1.5T MR 在中国市场占比最大（ 新增台数 口径）
- 图 23 ：预计 2030 年 1.5TMR 占比仍领先， 3.0TMR 占比提升（ 新增台数 口径）
- 图 24 ： 2020 年中国 MR 市场竞争格局（按新增台数口径）
- 图 25 ： X 射线计算机断层扫描系统工作原理
- 图 26 ： 全球 CT 设备市场规 模（单位：亿美元）
- 图 27 ： 中国 CT 设备市场规模（单位：亿元）
- 图 28 ： 2020 年 64 排以下 CT 占比高（ 新增台数口径 ）
- 图 29 ： 2030 年 64 排及以上 CT 占比提升（ 新增台数口径 ）
- 图 30 ： 2020 年中国 CT 市场竞争格局（按新增台数口径）
- 图 31 ： X 射线成像系统工作原理
- 图 32 ： 全球 XR 设备市场规模（单位：亿美元）
- 图 33 ： 中国 XR 设备市场规模（单位：亿元）
- 图 34 ： 2021 年中国常规 DR 设备竞争格局（按销售数量）
- 图 35 ： 2021 年中国移动 DR 设备竞争格局（按销售数量）
- 图 36 ： 2021 年中国乳腺 X 射线机竞争格局（按销售数量）
- 图 37 ： 2021 年中国 C形臂竞争格 局（按销售数量）
- 图 38 ： DSA 设备进口与国产占比（按销售金额）
- 图 39 ： 2021 年中国 DSA 竞争格局（按销售数量）
- 图 40 ：分子影像系统工作原理
- 图 41 ： PET/CT 系统
- 图 42 ： CT 、 PET 、 PET/CT （从左至右）
- 图 43 ：全球 PET/CT 总体市场规模（单位：亿美元）
- 图 44 ：全球不同地区 PET/CT 市场规模（单位：亿美元）
- 图 45 ：中国 PET/CT 市场规模（单位：亿元）
- 图 46 ：全球 PET/MR 市场规模（单位：亿美元）
- 图 47 ： 2020 年不同国家 PET/CT 保有量对比（台 /百万人）
- 图 48 ： 2020 年中国 PET/CT 市场占有率（按新增台数）
- 图 49 ： 2020 年中国 PET/ MR 市场占有率（按新增台数）
- 图 50 ：常见放疗设备
- 图 51 ：放疗系统工作原理
- 图 52 ：中国放疗设备市场规模（单位：亿元，以出厂价口径计算）
- 图 53 ： 2020 年中国低能放疗设备市场占有率（按销售台数）
- 图 54 ： 2020 年中国高能放疗设备市场占有率（按销售台数）
- 图 55 ：多重因素驱动医学影像行业快速发展
- 图 56 ：联影医疗产品线布局
- 图 57 ： 2021 年公司销售渠道分布特征
- 图 58 ： 2019 -2021 年公司销售地区分布特征
- 图 59 ： 联影医疗 MR 设备销售收入（单位：百万元）
- 图 60 ： 联影医疗 MR 设备销量情况（单位：台）
- 图 61 ： 联影医疗 CT 设备销售收入（单位：百万元）
- 图 62 ： 联影医疗 CT 设备销量情况（单位：台）
- 图 63 ： 联影医疗 XR 设备销售收入（单位：百万元）
- 图 64 ： 联影医疗 XR 设备销量情况（单位：台）
- 图 65 ：联影医疗 MI 设备销售收入（百万元）
- 图 66 ：联影医疗 MI 设备销量情况（台）
- 图 67 ：联影医疗 RT 设备销售收入（单位：百万元）
- 图 68 ：联影医疗 RT 设备销量情况（单位：台）
- 图 69 ： 2018 –2021 年联影医疗研发人员数量及占比（单位：人）
- 图 70 ： 2018 –2021 年联影医疗研发投入及占比（单位：百万元）
- 图 71 ：跨产品线的平台化研发模式
- 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告
- 联影医疗（ 688271.SH ）
- 表目录
- 表 1：联影医疗产品线
- 表 2：联影医疗核心管理层背景
- 表 3：国内领先企业已经实现自主研发的核心技术
- 表 4：联影医疗产品布局全面
- 表 5：八批“优秀国医疗设备产品”中医疗影像设备公示名单
- 表 6： 2019 -2021 年医疗设备行业主要鼓励政策
- 表 7：《大型医用设备配置与使用管理办法》 2005 、 2009 、 2013 、 2018 年版对比
- 表 8： 2015 年以来分级 诊疗相关政策
- 表 9：磁共振设备主流产品和特点
- 表 10 ： CT 主流产品和特点
- 表 11 ： PET/CT 与 PET/MR 的 对比
- 表 12 ：医用电子直线加速器的分类
- 表 13 ： 2018 -2021 公司各产品线销售情况（单位：台）
- 表 14 ：公 司主要 MR 产品
- 表 15 ：联影医疗 MR 产能、产量和销售情况
- 表 16 ：联影医疗主要 CT 产品
- 表 17 ：联影医疗 CT 产 能、产量和销售情况
- 表 18 ：联影医疗 XR 部分产品
- 表 19 ：联影医疗 XR 产能、产量和销售情况
- 表 20 ：公司主要 MI产品
- 表 21 ：联影医疗 MI 产能、产量和销售情况
- 表 22 ：公司主要 RT 产品
- 表 23 ：联影医疗 RT 产能、产量和销 售情况
- 表 24 ：募资主要用途（万元）
- 表 25 ：公司在研产品
- 表 26 ：公司自主研发的核心技术
- 表 27 ：公司分业务营收预测表
- 表 28 ：可比公司估值比较
- 表 29 ：绝对估值核心假设表
- 表 30 ：现金流折现及估值表
- 表 31 ：敏感性分析表
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