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防晒品原料制造龙头，产能扩张叠加品类扩充未来可期
- 2022-10-13 23:01:55上传人：锦瑟**年∞
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- 公司概况：精细化工细分龙头，防晒剂领域稀缺标的
- 股权结构：实控人周氏父子， 合计持股 61.48%
- 公司主要产品的功能及用途：化妆品活性成分 +合成香料
- 财务分析：营收高增长，盈利水平稳步修复
- 业绩表现： 2022H1 营收利润同比均超 60%
- 营收拆分：化妆品活性成分及原料占比持续提升，国内市场仍有待继续开拓
- 盈利及营运能力：毛利率环比大幅提升，营运能力表现良好
- 行业分析：防晒市场规模扩增，香精市场稳步向前发展
- 防晒行业：市场空间巨大，头部集中趋势明显
- 香精行业：全球市场竞争格局稳定，我国发展较为缓慢
- 公司分析：夯实研发及产品实力，全方位打造防晒剂原料龙头
- 研发实力：注重创新能力、加大研发投入，技术壁垒得以显现
- 产品情况：进军防晒剂和合成香料领域，多品类全面布局
- 客户结构：依托国际知名企业，客户订单稳定且充足
- 成长分析：短期提价修复盈利水平，中长期产能扩张叠加品类扩充驱动持续成长
- 量产驱动：防晒需求扩容，产能释放驱动收入持续增长
- 价格驱动：提价传导，利润水平有望持续修复
- 长期发展：切入个护原料高增长赛道，打造新业务增长点
- 盈利预测
- 假设前提
- 估值与投资建议
- 绝对估值： 74.14-85.62 元
- 相对估值： 74.76-78.32 元
- 投资建议：防晒剂行业龙头标的，给予 “ 增持 ” 评级
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公司所处产业链位置
- 图 2： 公司股权结构图（截至 2021 年一季度末）
- 图 3： 科思股份分季度 营业收入及增速（单位：亿元、 %）
- 图 4： 科思股份分季度归母净利润 及增速（单位：亿元、 %）
- 图 5： 公司分产品营收占比
- 图 6： 公司分地区营收占比
- 图 7： 公司分季度毛利率、净利率情况
- 图 8： 公司分季度费用率情况
- 图 9： 公司存货周转天数及应收账款周转天数
- 图 10： 公司现金流情况
- 图 11： 全球化妆品市场规模及增速情况
- 图 12： 全球与中国防晒化妆品市场规模及增速情况
- 图 13： 历年全球防晒化妆品市场市占率情况
- 图 14： 2020 年全球防晒化妆品市场主要品牌市占率
- 图 15： 2017-2019 年公司防晒剂市场份额情况
- 图 16： 中国化妆品新规概览
- 图 17： 全球香精香料市场规模稳步增加
- 图 18： 亚洲市场成为香精香料市场主要贡献动力
- 图 19： 2018 年以来我国香精香料产量增速不断上升
- 图 20： 我国香精香料市场规模不断扩大
- 图 21： 2017 年全球香精香料市场 CR5 达 61.5%
- 图 22： 2021 研发费用率超 4%
- 图 23： 研发人员逐年递增
- 图 24： 全球防晒市场规模
- 图 25： 全球各地出现高温天气
- 图 26： 2022H1 巴斯夫欧洲市场销售额占比超 40%
- 图 27： 巴斯夫因天然气价格上升导致毛利率下行
- 图 28： 原材料价格受原油价格影响明显
- 图 29： 公司化妆品活性成分产品销售金额（万元）
- 图 30： 公司化妆品活性成分产品销售单价（元 /千克）
- 图 31： 公司 合成香精 产品销售金额（万元）
- 图 32： 公司 合成香精 产品销售单价（ 万 元 /吨 ）
- 图 33： 卡波姆市场规模情况
- 表 1： 科思股份创立以来大事记
- 表 2： 公司部分董事会成员及高管履历
- 表 3： 公司防晒剂领域主要竞争对手情况
- 表 4： 公司 核心技术介绍
- 表 5： 市场主流防晒化妆品所含防晒剂成分
- 表 6： 科思股份主要产品介绍
- 表 7： 公司前五大客户情况
- 表 8： 2018 年原有产品对帝斯曼销售收入的增加额显著超过其他主要客户
- 表 9： 公司募投项目情况介绍
- 表 10： 公司计划新建项目情况介绍
- 表 11： 新型防晒剂情况介绍
- 表 12： 可转债投资项目介绍
- 表 13： 安庆科思高端个护项目（一期）产品情况介绍
- 表 14： 氨基酸表活部分应用产品
- 表 15： 公司业务分拆情况
- 表 16： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 17： 资本成本假设
- 表 18： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 19： 主要精细化工公司业务分析
- 表 20： 科思股份化工行业可比公司财务数据情况
- 表 21： 科思股份化妆品行业可比公司财务数据情况
- 表 22： 同类公司估值比 较
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