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小荷才露尖尖角，鲜衣怒马少年时
- 2022-11-04 05:40:28上传人：Th**s。
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- 1. 叠片技术快速发展，引领高性能电芯潮流
- 1.1. 叠片性能优势显著，缺陷持续改进
- 1.1.1. 性能优势凸显，工艺成熟度不足
- 1.1.2. 各设备厂商持续发力，有效改善叠片缺陷
- 1.2. 方形电芯 长薄化 &软包电池放量：有望推动叠片发展
- 1.2.1. 方形电芯长薄化：适用叠片工艺
- 1.2.2. 2022 年后软包电池或迎放量，叠片需求进一步增加
- 1.3. 叠片未来：高性能动力电芯 +大容量储能电芯
- 1.3.1. 高性能动力电芯：头部电池企业纷纷布局叠片路线
- 1.3.2. 大容量储能电池：叠片发展势已初显
- 2. 叠片工艺分切要求复杂，金属模切优势明显
- 2.1. 锂电制造工艺复杂，分切工序至关重要
- 2.2. 对比其他技术，模具冲切更胜一筹
- 2.2.1. 模具冲切：双技术路线，源于印刷行业
- 2.2.2. 激光 切割：无刀具磨损，激光束切割
- 2.2.3. 多角度对比：模切在极切和叠片的主流地位不可撼动
- 2.2.4. 超声波切割：振动同时控制毛刺难实现，入局电池分切为时尚早
- 3. 德新交运收购致宏，致宏加工精度高 /毛刺控制好 /综合服务好
- 3.1. 传统业务 —道路运输：业绩谷底已至，静待底部反转
- 3.2. 收购业务 —锂电裁切：创造业绩拐点，赛道前景广阔
- 3.2.1. 驶入裁切模具新赛道，进口替代毛利高
- 3.2.2. 产品 /技术领先国内，价格 /服务优于日韩
- 3.2.3. 绑定顶尖客户，业绩稳增长
- 3.3. 股权激励和现金奖励并举，员工利益深度绑定公司业绩
- 3.3.1. 超额业绩股权激励
- 3.3.2. 超额业绩现金奖励
- 4. 盈利预测
- 5. 风险提示
- 图 1：卷绕成卷芯示意图
- 图 2：隔膜叠放顺序示意图
- 图 3：叠片电池不存在 C角问题
- 图 4：蜂巢能源 L600 短刀电芯产品图
- 图 5：蜂巢能源超高速叠片机
- 图 6：One -stop 高锰铁锂电池产品图
- 图 7：SK on 的产能布局
- 图 8：中创新航产品发展历程图
- 图 9：电池生产工艺流程
- 图 10 ：极片分切金属毛刺
- 图 11 ：极片分切掉料及波浪边缺陷
- 图 12 ：极片表面出现毛刺问题
- 图 13 ：截面熔珠占比
- 图 14 ：超声波切割加工原理
- 图 15 ：德新交运股权结构图（截止 2022 年 11 月 1日）
- 图 16 ：公司发展历程与重大事件
- 图 17 ：2020 年各交运类子公司的营业收入（单位：万元）
- 图 18 ：疫情影响出行需求，公路客运量下降趋势明显（亿人次）
- 图 19 ：公司道路客运传统业务业绩谷底已至（万元）
- 图 20 ：收购交易各方、股权比例和交易对价
- 图 21 ：道路客运和精密制造在主营业务收入中的占比（ 2021 ）
- 图 22 ：收购后公司业绩拐点显现
- 图 23 ：收购后公司业绩拐点显现（单位：元）
- 图 24 ：致宏精密主要产品的收入情况（ 2020 年 1-9月，万元）
- 图 25 ：致宏精密主要产品介绍
- 图 26 ：致宏精密毛利率领先可比公司（ 2021 年）
- 图 27 ：致宏精密主要产品毛利情况（ 2020 年 1-9月， %）
- 图 28 ：2021 年精密模具产品的产量、销量呈现稳步增长（套）
- 图 29 ：致宏精密营业收入稳步增长
- 图 30 ：致宏精密国外竞争对手的相关情况
- 图 31 ：拥有 8项专业生产技术（截止 2020 年 12 月 31 日）
- 图 32 ：核心加工设备均为高端品牌（截止 2020 年 12 月 31 日）
- 图 33 ：JG 坐标磨床和慢走丝油割机精度高、性能优异
- 图 34 ：行业上下游及终端客户情况
- 图 35 ：客户结构中电池厂商占比逐步提升
- 图 36 ：向电池厂商销售的毛利率高于设备厂商
- 图 37 ：报告期内（ 2018 -2020 ）公司前十大客户及类型
- 图 38 ：2020 年 1-9月前五大客户及占比情况
- 图 39 ：各解除限售期公司层面绩效要求
- 图 40 ：个人层面绩效要求
- 图 41 ：限制性股票首次授予的激励对象
- 图 42 ：限制性股票预留部分授予的激励对象
- 图 43 ：限制性股票首次授予的激励对象职位分布（人）
- 图 44 ：限制性股票预留部分授予的激励对象职位分布（人）
- 表 1：先导智能、科瑞技术部分产品性能指标
- 表 2：叠片卷绕电池优缺点对比
- 表 3：各设备厂商目前叠片效率
- 表 4：软包电池具备性能优势
- 表 5：2021 年全球动力电池装机量 top10 企业（ GWh ）
- 表 6：国内已有超 10 家电芯企业销售 280Ah 电池产品
- 表 7：冲切方式优劣势及发展趋势对比
- 表 8：公司传统业务介绍
- 表 9：国内竞争对手及对应客户情况（截至 2021 年）
- 表 10 ：致宏精密模具产品的工艺水平行业领先（截至 2021 年）
- 表 11 ：2022 年获得宁德新能源与比亚迪的最新订单情况
- 表 12 ：限制性股票两次授予的相关信息
- 表 13 ：限制性股票两期授予的成本费用（预计值）将在 2021 -2027 年分摊（万元）
- 表 14 ：2020 -2022 年超额业绩现金奖励的实施情况（单位：万元）
- 表 15 ：我们预计 2022 -2024 年的归母净利润分别为 2.08/5.60/8.19 亿元
- 表 16 ：可比公司估值（截止 11 月 3日收盘）
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