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深度报告：新能源电机进入收获期，光储业务蓄势待发
- 2022-12-04 17:00:22上传人：既来**安之
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- 1 全球工业电机龙头，全面发力 EV 电机 &光储
- 2 EV 电机：电驱动千亿高成长赛道，携手采埃孚进击全球市场
- 2.1 双电机带动全球电机市场高增长，技术迭代 &驱控一体提高行业壁垒
- 2.2 借力采埃孚打开海外电驱动市场，在手订单近 90 亿元
- 3 光储：协同牧原战略布局光储，拟分拆上市打造光储新星
- 4 工业电机及驱动：能效等级提升驱动高增，海内外布局打开全球市场
- 4.1 大宗高位刺激高压电机需求，收购 ATB& 南阳防爆冲击全球 top1
- 4.2 国产伺服电机前景广阔，借力 SIR&GIM 撬开欧美低压电机市场
- 5 日用电机及控制：电车用微特电机单车价值量提升，驱控一体战略提升盈利水平
- 6 盈利预测与估值
- 6.1 盈利预测
- 6.2 估值 与投资意见
- 7 风险提示
- 卧龙电驱 (600580 )深度报告
- http:// www .stocke.com.cn 4/41 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 公司全球生产基地
- 图 2： 公司旗下知名电机品牌
- 图 3： 公司产品矩阵从 5W 的微特电机延伸至 50MW 的高压电机
- 图 4： 2016 -2022 前三季度公司营业收入及同比增长率（单位：百万元， %）
- 图 5： 2016 -2022 前三季度公司归母净利润及同比增长率（单位：百万元， %）
- 图 6： 2016 -2022 年公司各业务营收（单位：百万元）
- 图 7： 2021 年公司收入构成（单位： %）
- 图 8： 2016 -2021 年公司分地区营收（单位：百万元）
- 图 9： 2021 年公司收入构成（分地区，单位： %）
- 图 10 ： 2016 -2021 年公司综合及各业务毛利率（单位： %）
- 图 11： 2016 -2022 前三季度公司销售毛利率、销售净利率及加权 ROE （单位： %）
- 图 12 ： 2018 -2022 前三季度公司研发费用、研发费用同比及营收同比（单位：百万元， %）
- 图 13 ： 2016 -2022 前三季度公司期间费用率（单位： %）
- 图 14 ： 公司股权结构图及主要控股参股公司（截止 2022 年 9月 30 日，单位： %）
- 图 15 ： 新能源汽车成本构成（单位： %）
- 图 16 ： 永磁同步电机内部结构
- 图 17 ： 电驱动系统拆分
- 图 18 ： 高度集成设计的电驱动系统 “三合一 ”产品
- 图 19 ： 电驱动各个总成在新能源汽车上的典型安装位置
- 图 20 ： 2021 年国内驱动电机配套企业装机份额占比（单位： %）
- 图 21 ： 2022H1 国内驱动电机配套企业装机份额占比（单位： %）
- 图 22 ： 2020 -2022H1 前 10 装机中中主机厂、国内三方、海外份额（单位： %）
- 图 23 ： 2022 年 1-7月扁线 电机装机占比 47% （单位： %）
- 图 24 ： 规模以上新能源汽车扁线电机占比（单位： %）
- 图 25 ： 2022 年 1-7月扁线电机出货量 CR10 达 94% （单位： GW ， %）
- 图 26 ： 800V 作为重要技术方向占比趋势提升（单位： %）
- 图 27 ： 2022H1 三（多）合一搭载装机占总装机比例上升至 59% （单位：万台， %）
- 图 28 ： 系统集成化提高产业链地位建立客户黏性
- 图 29 ： 2016 -2022H1 电机公司电机业务毛利率水平（单位： %）
- 图 30 ： 永磁同步电机成本构成（单位： %）
- 图 31 ： 2016 -2022 年 10 月氧化镨钕均价（单位：元 /kg ，纯度 ≥99% Nd2O375% ）
- 图 32 ： 2015 -2022 年 8月硅钢片价格（单位：元 /吨）
- 图 33 ： 卧龙采埃孚覆盖扁线、油冷电机、集中绕组、高压及混合电机等主流新能车电机
- 图 34 ： 采埃孚 800V3 合一电驱动总成
- 图 35 ： 采埃孚电驱动杭州工厂
- 图 36 ： 公司 EV 电机业务客户
- 图 37 ： 首架全电动飞机 “Alice” 在美国华盛顿州摩西莱克成功完成首航
- 图 38 ： OLI eBike Systems 亮相第 30 届中国国际自行车展
- 图 39 ： 2016 年开始国内分布式光伏装机占比逐步提升（单位： GW ，%）
- 图 40 ： 2016 -2022H1 年国内分布式光伏新增装机及其占比（单位： GW ，%）
- 图 41 ： 2016 -2021 年全球新型电力储能新增及累计装机规模（单位： GW 、 %）
- 图 42 ： 2017 -2021 年全球电化学储能新增装机规模（单位： GW 、%）
- 图 43 ： 公司控股子公司龙能电力及光储相关业务发展历程
- 图 44 ： 2014 -2022H1 龙能电力营收及同比情况（单位：百万元， %）
- 图 45 ： 2014 -2022H1 龙能电力净利 润及同比情况（单位：百万元， %）
- 图 46 ： 卧龙集团与牧原集团项目合作签约仪式
- 图 47 ： 卧龙储能产品矩阵
- 图 48 ： 2021 -2032E 全球工业电机市场规模（单位：亿美元）
- 图 49 ： 2016 -2021 年我国工业电机产量及同比（单位：万千瓦， %）
- 图 50 ： 公司高压电机应用领域
- 图 51 ： 2020 年全球高压电机市场各个下游市场规模（单位：亿美元）
- 图 52 ： 2020 年全球高压电机下游应用领域（单位： %）
- 图 53 ： 2003 -2022 前三季度国内煤炭开采固定资产投资完成额及同比（单位：亿元， %）
- 图 54 ： 全国山西优混 (Q5 500) 市场价（单位：元 /吨）
- 图 55 ： 2003 -2022 前三季度国内石油和天然气开采业固定资产投资完成额及同比（单位：亿元， %）
- 图 56 ： OPEC 一揽子原油价格（单位：美元 /桶）
- 图 57 ： 全球石油投资与油价基本呈现正相关关系（单位：亿美元，美元 /桶）
- 图 58 ： 2008 -2022 前三季度核电电源投资额及同比（单位：亿元， %）
- 图 59 ： 2015 -2020 年公司高压电机收入及同比（单位：百万元， %）
- 图 60 ： 2015 -2020 公司高压电机单价、成 本、毛利及毛利率情况（单位：元 /kW ， %）
- 图 61 ： 2015 -2020 年公司高压电机及驱动产销情况（单位：万 kW ）
- 图 62 ： 2017 -2022H1 南阳防爆收入、净利润及净利率（单位：万元， %）
- 图 63 ： 公司低压电机下游应用领域
- 图 64 ： 2020 年全球低压电机下游应用领域（单位： %）
- 图 65 ： 2017 -2024E 全球及我国工业机器人市场规模及同比（单位：亿美元， %）
- 图 66 ： 工业机器人成本结构（单位： %）
- 图 67 ： 2015 -2020 年公司高压电机收入及同比（单位：百万元， %）
- 图 68 ： 2015 -2020 公司低压电机单价、成本、毛利及毛利率情况（单位：元 /kW ， %）
- 图 69 ： 2015 -2020 年公司低压电机及驱动产销情况（单位：万 kW ）
- 图 70 ： 公司与金风科技战略合作签约现场
- 图 71 ： 2017 -2022E 我国微特电机市场规模（单位：亿元， %）
- 图 72 ： 我国微特电机下游应用领域占比（单位： %）
- 图 73 ： 2015 -2022 前三季度空冰洗产量及厨房电器销量（单位：万台，万件）
- 图 74 ： 2015 -2022 前三季度空冰洗产量及厨房电器销量同比（单位： %）
- 图 75 ： 微特电机在汽车上的应用
- 图 76 ： 电动车上微特电机数量显著上升（单位：个）
- 图 77 ： 公司微特电机主要应用领域
- 图 78 ： 2015 -2021 年公司日用电机及控制收入及同比（单位：百万元， %）
- 图 79 ： 2015 -2021 年公司日用电机及控制毛利率（单位： %）
- 表 1： 公司电机产品分类及细分
- 表 2： 公司发展历程
- 表 3： 公司前十大股东明细（截至 2022 年 9月 30 日）（单位：百万股， %）
- 表 4： 2021 -2025E 全球电机、电机控制器及三合一系统市场规模（单位：万辆，元 /台，亿元）
- 表 5： 电机领域企业分类
- 表 6： 公司 EV 电机业务发展历程（单位：万套 /年，亿元， %）
- 表 7： 公司目前 EV 乘用车电机在手定点情况（单位：亿元）
- 表 8： 分布式光伏政策梳理（单位： %）
- 表 9： 硅料产能在 2023 年将大幅度释放（单位：吨）
- 表 10 ： 2020 -2025E 全球储能配置规模预测（单位： GW ，GWh ，h，%）
- 表 11： 近三年我国推出关于节能高效电机的政策一览
- 表 12 ： GB18613 -2020 方案中能效电机等级标准（单位： %）
- 表 13 ： 2019 年国内伺服电机市场玩家梳理（单位： %）
- 表 14 ： 2020 年家用电器百户保有量（单位：亿台，百万户，台）
- 表 15 ： 微特电机在汽车上的应用部位
- 表 16 ： 公司细分业务与估计指标预测（单位：百万元， %）
- 表 17 ： 卧龙电驱可比公司估值（可比公司全部为 wind 一致预期，截止 12 月 2日，单位：亿元，元 /股）
- 表附录：三大报表预测值
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