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深度报告：拟收购虎哥环境，独特商业模式打造资源循环壁垒
- 2022-12-23 07:43:04上传人：执手**不离
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- 1、 浙江废弃资源综合利用领先企业，拟收购虎哥环境完善再生资源回收业务链条
- 1.1 、 废矿物油起家，浙江省废电拆解领先企业
- 1.2 、 电子废物拆解营收占比超 75% ，华东区收入占比超 50%
- 2、 废矿物油处置：现金流优异，毛利率高
- 2.1 、 废矿物油属危废，再生产物存在供应缺口
- 2.1.1 、 废矿物油产量持续增长
- 2.1.2 、 废矿物油再生利用产物为润滑油基础油，存在供应缺口
- 2.2 、 “现金奶牛 ”废矿物油业务仍存广阔发展空间
- 2.2.1 、 募投项目推进，公司废矿物油产能有望翻倍
- 2.2.2 、 省内领先，行业整合空间大
- 3、 再生资源行业监管趋严，正规回收企业有望受益
- 3.1 、 再 生资源行业：监管趋严，受益 “碳中和 ”
- 3.1.1 、 十种主要再生资源回收量 3.5 亿吨，回收价值 9000 亿元
- 3.1.2 、 产业链范围广，细分市场多
- 3.1.3 、 对标碳达峰碳中和目标，再生资源行业仍存在四大痛点
- 3.1.4 、 降低碳排放，保障循环产业链原料供应，再生资源受政策支持
- 3.2 、 盛唐环保：浙江电子废弃物拆解领先企业
- 4、 拟收购虎哥环境：独特商业模式，掌握回收事权
- 4.1.1 、 回收经验数字化解决行业痛点，构建竞争壁垒
- 4.1.2 、 规模提升、发展深加工助力提升收益
- 4.1.3 、 核心竞争力：全品类资源化利用 +三部分收入
- 4.1.4 、 虎哥模式可复制性强，开启区域化拓展
- 5、 商业模式盈利性强，可拓展空间大
- 5.1 、 废矿物油产能扩张，盈利能力强
- 5.2 、 拟收购虎哥环境：商业模式独特，区域复制打开成长空间
- 6、 盈利预测与投资评级
- 7、 风险提示
- 证券研究报告
- 请务必阅读正文后免责条款部分 4
- 图 1：公司发展历程
- 图 2：公司股权结构（截至 2022 年 9月 30 日）
- 图 3：现有业务：危废处置与废电拆解
- 图 4：虎哥环境生活垃圾资源化利用
- 图 5：近五年营收与归母净利润情况（亿元）
- 图 6：近五年公司毛利率与净利率变化情况
- 图 7：公司营收结构：分业务（万元）
- 图 8：公司营收结构：分地区（ 2021 年）
- 图 9：公司产品毛利（万元）
- 图 10 ：公司产品毛利率
- 图 11 ：公司资产负债率
- 图 12 ：ROA 与 ROE 变化情况
- 图 13 ：公司费用率变化情况
- 图 14 ：各类活动现金流量变化情况（亿元）
- 图 15 ：废矿物油分类
- 图 16 ：危险废物转移联单运行示意图
- 图 17 ：再炼制工艺流程
- 图 18 ： 2013 -2019 年废矿物油产生量（万吨）
- 图 19 ： 2013 -2019 年废矿物油回收利用量（万吨）
- 图 20 ： 2013 -2021 年润滑油产生量及表观需求量（万吨）
- 图 21 ：公司废矿物油回收量（吨）
- 图 22 ：公司废矿物油资源化利 用工艺流程
- 图 23 ：十大再生资源品种回收量（万吨）
- 图 24 ： 2019 年十大再生资源品种回收量占比情况
- 图 25 ：十大再生资源品种价值（亿元）
- 图 26 ： 2019 年十大再生资源品种回收价值占比情况
- 图 27 ：再生 资源行业发展历程
- 图 28 ：再生资源利用行业产业链
- 图 29 ：中游回收体系主要结构
- 图 30 ：大宗商品价格指数（ CCPI ）：总指数变动情况
- 图 31 ： 2011 -2017 年四种再生资源进口量（万吨）
- 图 32 ：禁止进口 “洋垃圾 ”政策进程
- 图 33 ：再生资源利用有助于减少碳排放
- 图 34 ：前端集中回收业务流程
- 图 35 ：前端垃圾回收方式
- 图 36 ：前端居民下单方式
- 图 37 ：“收集 -运输 -分拣 -利用 ”再生资源循环产业链
- 图 38 ：智慧化管理平台
- 图 39 ：虎哥环境再生资源销售收入与销售平均价格（右轴）
- 图 40 ：垃圾回收量（万吨）
- 图 41 ： 2022 年 8月垃圾减量占比 情况
- 图 42 ：虎哥商城销售收入情况（万元）
- 图 43 ：虎哥环境盈利情况
- 图 44 ：截止 2022 年 6月虎哥环境服务站点分布情况
- 图 45 ：危废资源化利用产品销量（吨）
- 图 46 ：危废业务毛利率情况
- 表 1：各 行业废矿物油产生量统计方法
- 表 2：危险废物处置行业政策
- 表 3：再生资源行业主要政策梳理
- 表 4：盛唐环保 “四机一脑 ”规范拆解数量（万台）
- 表 5：废弃电器电子产品处理基金补贴标准
- 表 6：盛 唐环保拆解产物的产销情况
- 表 7：虎哥环境主要政府采购合同情况
- 表 8：虎哥环境与其他公司商业模式对比
- 表 9：虎哥环境各区域覆盖居民户数
- 表 10 ：虎哥环境 各区域政府购买服务成本
- 表 11 ：盈利预测拆分
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