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鸿远电子深度报告：特种陶瓷电容小巨人，受益航天强国增长可期
- 2023-01-12 14:51:22上传人：ve**e丶
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- 1 特种陶瓷电容小巨人，深耕航天领域营收业绩高增
- 1.1 深耕行业二十年，公司是我国特种陶瓷电容核心供应商
- 1.2 聚焦陶瓷电容核心主业，自产业务占比不断提升
- 1.3 营收业绩快速增长，盈利水平稳步提升
- 2 MLCC 是被动元器件第一大细分领域，材料 +工艺是核心壁垒
- 2.1 MLCC 性能优异应用广泛，约占被动元器件市场的 1/3
- 2.2 材料和工艺是 MLCC 的核心壁垒，日系企业处于领先地位
- 3 特种 MLCC 增长确定性高，竞争格局稳定公司持续受益
- 3.1 军队现代化与信息化建设提速拉动我国特种 MLCC 需求
- 3.2 特种 MLCC 市场格局三足鼎立，头部厂商有望充分受益
- 4 民用 MLCC 需求持续增长，公司业务有望不断扩展
- 4.1 新能源车、 5G 等新需求推动民用 MLCC 市场快速增长
- 4.2 国产 MLCC 厂商全球份额仅为 6% ，国产替代空间广阔
- 5 盈利预测与估值分析
- 5.1 业务拆分与盈利预测
- 5.2 估值分析 及投资建议
- 6 风险提示
- 鸿远电子 (603267 )深度报告
- http:// www .stocke.com.cn 4/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 公司深耕航天领域，圆满完成 “神州 ”、“嫦娥 ”、“长征 ”系列等配套任务
- 图 2： 公司实际控制人为郑红、郑小丹父女，持股比例合计达 31.82%
- 图 3： 公司业务主要分为自产和代理两大板块
- 图 4： 自产业务是公司最主要的营收来源，占比 56% （ 2021 ）
- 图 5： 公司自产业务下游航空航天领域占比超过 50% （ 20 21 ）
- 图 6： 近年来公司自产业务毛利率稳定在 80% 左右
- 图 7： 自产业务是公司最主要的毛利来源，占比 88% （ 2021 ）
- 图 8： 公司自产业务稳健增长，近五年营收 CAGR=33%
- 图 9： 公司代理业务存在一定波动，近五年营收 CAGR=26%
- 图 10 ： 2022Q1 -Q3 公司营收 19.4 亿元，同比增长 3%
- 图 11： 2022Q1 -Q3 公司归母净利 6.7 亿元，同比增长 2%
- 图 12 ： 公司近年来盈利能力稳步提升
- 图 13 ： 公司期间费用率呈下降趋势， 2021 年为 10.8%
- 图 14 ： 公司负债主要为应付票据及应付账款
- 图 15 ： 近年来公司经营现金流不断改善
- 图 16 ： MLCC 是被动元器件第一大细分领域
- 图 17 ： 电容器产值约占被动元器件市场的 65% （2019 ）
- 图 18 ： 陶瓷电容占整体电容市场的 56% （2016 ）
- 图 19 ： MLCC 由内电极、陶瓷层和端电极组成
- 图 20 ： MLCC 占陶瓷电容市场的 93% （2019 ）
- 图 21 ： MLCC 上游为陶瓷粉料及电极金属，下游广泛应用于特种及民用领域
- 图 22 ： 上游陶瓷粉末市场基本由日美厂商占据（ 2019 ）
- 图 23： 多层与共烧是 MLCC 制作的核心工艺
- 图 24 ： 十九大把军队现代化的时间提前 15 年
- 图 25 ： 我国军费开支保持稳步增长， 2022 年增速 7.1%
- 图 26 ： 预计 21 -24 年我国特种 MLCC 市场规模 CAGR=12.3%
- 图 27 ： 鸿远、火炬自产 mlcc 营收增长快于宏明 （亿元）
- 图 28 ： 鸿远、火炬利润规模及增速较为接近（亿元）
- 图 29 ： 2021 年鸿远研发投入占自产业务营收的比例达 6%
- 图 30 ： 鸿远自产业务毛利率稳步提升， 2021 年达 81%
- 图 31 ： 2023 年国内 MLCC 市场将达 533 亿元， CAGR=5%
- 图 32 ： 消费电子和汽车是 MLCC 最主要的应用领域
- 图 33 ： 2021 年我国 5G 手机出货量同比增长 64%
- 图 34 ： iPhone 单机 MLCC 用量不断提升
- 图 35 ： 预计 21 -25 年我国将新增 5G 基站 380 万个
- 图 36 ： 2021 年我国新能源车产量达 350 万辆，渗透率 13.4 %
- 图 37 ： 中国是全球最大的 MLCC 市场，占比 45% （2020 ）
- 图 38 ： 全球 MLCC 市场主要被日韩厂商占据（ 2020 ）
- 图 39 ： 上市以来公司的 PE 估值中枢为 43 倍
- 表 1： 股权激励绑定优秀人才，助力公司长期发展。
- 表 2： 陶瓷 电容具有体积小、相对价格低等特点
- 表 3： 陶瓷粉末是 MLCC 产品最主要的成本组成
- 表 4： 特种 MLCC 领域，鸿远，火炬和宏明三足鼎立
- 表 5： 鸿远电子研发处于较高水平
- 表 6： 新能源车的 MLCC 单车使用量大幅提升（颗）
- 表 7： 国内主要 MLCC 厂商包括风华高科、三环集团、鸿远电子、火炬电子等
- 表 8： 国内外主要厂商均积极扩产
- 表 9： 公司分业务拆分及预测
- 表 10 ： 可比公司估值（市值数据 截至 2023 年 1月 11 日收盘）
- 表附录：三大报表预测值
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