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拟收购海旅免税深度布局免税赛道，政策红利+资源整合实现全新突破
- 2023-02-15 08:40:10上传人：岁月**回首
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- 1. 海南客运龙头，拟收购海旅免税实现旅游商业跨越式发展
- 1.1. 以股份 +现金的方式收购海旅免税，交易对价确定为 50.02 亿
- 1.2. 汽车客运业务为主，积极转型交通文旅
- 1.3. 疫情影响逐步减弱，行业环境变化促使公司积极求变
- 2. 海南离岛免税承接出境群体消费需求，政策红利驱动市场价量齐升
- 2.1. 政策逐步放宽，市场形成有序竞争格局
- 2.2. 新政刺激效果显著，销售规模与渗透率双双提升
- 2.3. 自贸港建设政策 +国有企业改革，带来发展新契机
- 3. 海旅免税：深度布局离岛免税，免税新力量增势强劲
- 3.1. 背靠海南国资委，主营离岛免税业务
- 3.2. 深度布局多渠道免税业务，积极布局供应链建设实现差异化经营
- 3.2.1. 线上线下深度布局免税业务，离岛提货方式多样
- 3.2.2. 采购能力稳步提升，积极培养供应商及品牌商关系
- 3.2.3. 积极扩大免税品范围，实施差异化战略引入独家品牌
- 3.3. 董事长具有远见卓识的战略眼光，带领团队把握行业机遇
- 3.4. 积极布局奥莱 +线上业务，发力华庭项目与会员购建设
- 3.4.1. 地理位置极佳毗邻市中心商圈，积极招商推进中高端 “城市奥莱 ”建设 .. 21
- 3.4.2. 线上大力发展电商免税销售，线下积极拓展 “轻资产模式 ”海旅会员店 .. 22
- 3.5. 营业收入稳步增长市占率提升明显， 22Q1 归母净利润转正盈利能力改善明显 . 23
- 3.6. 疫情后线下免税迅速恢复，自贸港建设大环境仍利好离岛免税
- 4. 交易影响：资源整合改善经营状况，旅游商业 +旅游交通跨越式发展
- 4.1. 免税收入将成主要收入来源，盈利能力和财务状况有望大幅改善
- 4.2. 旅游商业 +旅游交通跨越式发展，打造海南旅游名片
- 5. 盈利预测和投资建议
- 6. 风险提示
- 图 1：确定收购海旅免税 100% 股权的交易作价为 50.02 亿元
- 图 2：本次收购前海汽集团股权结构
- 图 3：本次收购后海汽集团 股权结构（未考虑定增发行的 0.95 亿股）
- 图 4：海汽旅游车
- 图 5：客运汽车站覆盖全岛
- 图 6：新能源充电站
- 图 7：海汽集团 2016 年至 2022H1 营业收入（亿元）及增速
- 图 8：2021 年海汽集团各业务营收占比（ %）
- 图 9：16 -21 年汽车客运业务营收及毛利润（单位：亿元）、营收增速（ %）
- 图 12 ：海汽集团 2016 年至 2021 年毛利润（亿元）及毛利率（ %）
- 图 13 ：海汽集团 2016 至 2021 年期间费用率
- 图 14 ：海汽集团 2016 至 2021 年归母公司净利润（亿元）及增速（ %）
- 图 15 ：海汽集团 2016 至 2021 年各类现金流量净额（亿元）
- 图 16 ：2017 -2023E 中国免税商品市场的市场规模及构成（亿元）
- 图 17 ：海南离岛免税日均销售额（万元）及增速（ %）
- 图 18 ：海南离岛免税购物客单价（元）及增速（ %）
- 图 19 ：海南离岛免税日均购物人次（人）及增速（ %）
- 图 20 ：海南离岛免税消费渗透率（ %）
- 图 21 ：2022 年上半年及国庆期间海南离岛免税日均消费额（亿元）
- 图 22 ：海旅免税目前股权结构图
- 图 23 ：海旅免税城外观
- 图 24 ：海旅免税城地理位置
- 图 25 ：线上小程序示意图
- 图 26 ：免税业务销售模式流程图
- 图 27 ：免税品购买流程
- 图 28 ：海旅免税近期线上线下活动
- 图 29 ：前五大供应商采购额及总采购额占比（ %）
- 图 30 ：前五大供应商采购额占总采购额比例
- 图 31 ：谢智勇先生接受访谈
- 图 32 ：奥莱项目招商海报
- 图 33 ：奥莱项目位置
- 图 34 ：2020 年-2022 年 1-7月海旅免税分业务收入（单位：百万）
- 图 35 ：2020 年-2022 年 1-7月公司毛利率（ %）
- 图 36 ：2020 年-2022 年 1-7月公司期间费用率
- 图 37 ：2020 年-2022 年 1-7月公司各项费用率
- 图 38 ：2020 年-20 22 年 1-7月归母净利润及增速（单位：万元）
- 图 39 ：海口美兰机场 2021 年-2022 年 1-11 月航班数量（架次）
- 图 40 ：三亚凤凰机场 2021 年-2022 年 1-11 月航班数量（架次）
- 图 41 ：海南省 “十四五 ” 综合交通运输规划
- 图 42 ：海旅免税 分业务收入预测（千万元）
- 图 43 ：华庭项目营业收支预测（亿元）
- 图 44 ：海旅免税分业务毛利率预测
- 表 1：海南离岛免税政策历年变化
- 表 2：海南离岛免税经营主体及商店（截止 2023 年 1月）
- 表 3：海南建设相关政策
- 表 4：国有企业并购重组相关政策
- 表 5：海旅免税高管情况
- 表 6：2022 年下半年以来海南省离岛免税相关政策和活动梳理
- 表 7：海汽集团盈利预测
- 表 8：海旅免税盈利预测
- 表 9：若考虑收购完成后的公司备考盈利预测
- 表 10 ：备考可比公司估值（截止 2023 年 2月 14 日， Wind 一致预测）
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