农药行业系列报告之一：多品类产品布局蓄势待发，综合性农药龙头扬帆起航
- 2023-03-03 18:40:16上传人：独钓**江月
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- 1 公司概况：国内农药行业龙头，公司业绩持续稳步增长
- 1.1 发展历程 ： “三次创业 ”铸就国内农药龙头 ，激励草案落地保障未来发展信心
- 1.2 业务产品：聚焦农化主业 ，打造以菊酯为核心的多元化产品格局
- 1.3 财务分析：公司业绩呈现稳步增长态势，盈利能力波动中上行
- 2 深耕主业：国内农药龙头企业大有可为，公司多品类产品布局抢占先机
- 2.1 农药：粮食安全带动农药需求，国内龙头有望核心受益
- 2.2 杀虫剂：菊酯价格有望保持相对稳定，公司龙头 地位稳固一体化优势明显
- 2.3 除草剂：预计草甘膦价格回调逐步企稳，公司以量补价业务有望稳定发展
- 2.4 杀菌剂：持续拓展杀菌剂产品布局，公司杀菌剂品类日趋完善
- 3 展望未来：背靠先正达集团战略清晰，内生 +外延迈向新征程
- 3.1 两化协同逐步兑现，依托先正达平台战略清晰
- 3.2 收购中化作物和农研公司 ，实现 “研产销 ”一体化
- 3.3 多个基地项目不断加码，产能扩张打开业绩增量空间
- 4 盈利预测与投资建议
- 4.1 业务拆分与盈利预测
- 4.2 估值分析及投资建议
- 5 风险提示
- 扬农化工 (600486 )公司深度
- http:// www .stocke.com.cn 4/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 扬农化工公司发展历程
- 图 2： 先正达集团为扬农化工第一大股东
- 图 3： 2012 -2021 年公司各产品营收结构
- 图 4： 2012 -2021 年公司各产品毛利占比情况
- 图 5： 2017 年起公司营业收入快速增长
- 图 6： 公司归母净利润阶梯式提升
- 图 7： 2012 -2022 年 ROE 、净利率、期间费用率
- 图 8： 2012 年起公司毛利率稳步提升
- 图 9： 2022 年全球主要农作物价格大幅上涨
- 图 10： 全球主要粮食库存消费比（除中国外）处于较低区间
- 图 11： 全球农药行业市场规模逐步增加
- 图 12： 除草剂、杀虫剂占全球农药份额达 70%
- 图 13： 农药行业竞争格局
- 图 14： 国内农药产业以出口原药为主
- 图 15： 高效低毒易分解杀虫剂是未来发展趋势，拟除虫菊酯为其中翘楚
- 图 16： 拟除虫菊酯长期保持杀虫剂市场 份额第二位
- 图 17： 2019 年全球杀虫剂销量前 15 名中有 4个菊酯类产品
- 图 18： 联苯菊酯价格回调至合理范围
- 图 19： 功夫菊酯价格回调至合理范围
- 图 20： 公司杀虫剂产销量快速增
- 图 21： 公司杀虫剂业务营收保持增长态势
- 图 22： 扬农化工菊酯生产工艺
- 图 23： 草甘膦价格回调仍处历史高位，麦草畏呈现长期回调趋势
- 图 24： 公司除草剂销量大幅提升
- 图 25： 公司除草剂营业收入大幅提升
- 图 26： 先正达植保业务营收在前 20 农化企业占比高达 18.3%
- 图 27： 先正达集团是扬农化工重要下游客户
- 图 28： 扬农化工近十年 PE Band
- 表 1： 扬农化工主要子公司 2021 年经营情况
- 表 2： 扬农化工股权激励计划草案情况
- 表 3： 公司主要产品及 2021 年营收情况
- 表 4： 国内拟除虫菊酯产能情况
- 表 5： 除草剂分类及其作用、典型产品
- 表 6： 2019 -2021 年我国主粮转基因作物获批情况
- 表 7： 全球草甘膦、麦草畏产能集中度高
- 表 8： 公司投资主要新增除草剂产品
- 表 9： 近年公司通过投资新增产能、收并购南通宝叶扩展杀菌剂类产品业务
- 表 10： 中化作物连续三年超额完成承诺目标
- 表 11： 农研公司研发创制药、仿制药成果丰富
- 表 12： 公司已有产线和产品产能分布
- 表 13： 公司业务拆分（单位：百万元， %）
- 表 14： 可比公司估值表
- 表附录：三大报表预测值
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