人力资源服务行业龙头，灵活用工市场前景广阔
- 2023-03-23 20:20:28上传人：美式**as
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- 1. A 股人力资源行业优质民营企业，灵活用工领域优势明显
- 1.1. 发展历程：以猎头招聘起家，后切入灵活用工领域深耕
- 1.2. 灵工贡献主要营收，全球化战略拓展海外市场
- 1.3. 管理人员经验丰富，激励机制实现利益高度绑定
- 2. 人服行业：典型的顺周期行业，灵活用工空间广阔，
- 2.1. 人服行业：进入快速发展期，灵活用工保持高景气
- 2.2. 人服行业：景气度与经济周期强相关，静待疫后复苏
- 2.3. 灵活用工：企业规模扩张和转移风险的双重需求，驱动未 来渗透率提升
- 2.3.1. 降本增效，转移风险，越来越多的企业选择将非核心业务外包
- 2.3.2. 我国灵活用工渗透率低于亚太和世界平均，未来提升空间大
- 2.4. 竞争格局：市场集中度低，头部公司壁垒高
- 2.4.1. 进入壁垒较低，竞争格局相对分散
- 2.4.2. 成为头部公司对行业经验和客户积累要求较高，先发优势明显
- 3. 深耕行业 27 年，公司业务交付能力强，行业口碑高
- 3.1. 深耕人服行业 27 年经验丰富，技术类灵工业务行业优势显著
- 3.2. 公司已经形成了一套从接单到交付的科学运转机制，保证高效稳定输出
- 3.2.1. “ 前店后厂 ”标准化服务，业务交 付稳定
- 3.2.2. 大数据中台为标准化、专业化业务输出提供技术支撑
- 4. 公司客户资源丰富，订单延续性较好
- 4.1. 客户规模稳步增长，民营企业为公司主要客户
- 4.2. 聚焦 KA 大客户战略，订单延续性较好
- 5. 未来增量：数字化建设初见成效，海外业务增长空间大
- 5.1. 数字化建设初见成效，协同效应逐步显现
- 5.2. Investigo 高速发展，疫后恢复 +东南亚互联网兴起有望带来发展机遇
- 6. 财务：灵工业务短期摊薄毛利率， 控费能力优于同行
- 7. 盈利预测与投资评级
- 7.1. 盈利预测
- 7.2. 投资评级
- 8. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 科锐国际发展历程
- 图 2： 2016 -2022 公司营业收入及增速情况
- 图 3： 2016 -2022 公司归母净利润及增速情况
- 图 4： 公司按业务划分营收结构
- 图 5： 2021 年公司按地区划分营收结构
- 图 6： 公司股权结构图
- 图 7： 2015 -2021 年我国三次产业就业人数占比
- 图 8： 2015 -2021 年我国人力资源服务市场规模及增速
- 图 9： 2015 -2021 年我国人服行业服务机构数量及增速
- 图 10 ： 2015 -2021 年我国人服行业从业人员数量及增速
- 图 11 ： 2020 年全球人服市场份额占比情况
- 图 12 ： 2020 年我国人服市场份额占比情况
- 图 13 ： 2017 -2024E 我国灵活用工与行业规模及增速对比情况
- 图 14 ： ADP 营业收入及 2019 年同比增速
- 图 15 ： Korn Ferry 营业收入及 2019 年同比增速
- 图 16 ： 公司在不同发展阶段对灵活用工的需求情况
- 图 17 ： 2021 年不同行业使用灵工程度对比
- 图 18 ： 202 0年不同行业使用灵工作业比例情况
- 图 19 ： 2021 年企业选择灵活用工的动机
- 图 20 ： 2019 年我国与世界可比国家的灵活用工渗透率情况
- 图 21 ： 2021 年全球前 8大人服机构营业收入情况
- 图 22 ： 2020 年全球人服行业市场集中度情况
- 图 23 ： 2021 年我国前 10 大人服机构营业收入情况
- 图 24 ： 2019 -2021 我国人服行业市场集中度情况
- 图 25 ： 2016 -2021 公司在册外包业务派出员工数及增速
- 图 26 ： 2018 -2021 公司累计派出灵活用工人次及增速
- 图 27： 公司数据中台与 AI 中台赋能标准化与专业化业务输出
- 图 28 ： 2017 -2021 公司灵活用工人均创收及增速
- 图 29 ： 2017 -2021 可比公司灵活用工人均创收对比情况
- 图 30 ： 公司服务客户中包括众多世界 500 强企业
- 图 31 ： 2016 -2022H1 公司付费客户数量及增速
- 图 32 ： 2016 -2022H1 公司按性质划分的客户结构
- 图 33 ： 2016 -2021 公司前五大客户销售额及增速
- 图 34 ： 2016 -2021 前五大与第一大客户销售额比重情
- 图 35 ： 2021 年可比公司前五大客户销售收入占比情况对比
- 图 36 ： 2016 -2022Q1 -Q3 公司研发投入金额及增速
- 图 37 ： 2016 -2022Q1 -Q3 公司研发投入占营收比重情况
- 图 38 ： 2016 -2021 公司研发人员数量及增速
- 图 39 ： 2016 -2021 公司研发人员比重情况
- 图 40 ： 公司线上四大数字化建设平台架构
- 图 41 ： 2021 年可比公司海外营收比重对比情况
- 图 42 ： 2016 -2022H1 公司海外营收规模及增速
- 图 43 ： 2018 -2022H1 子公司 Investigo 营收规模及增速
- 图 44 ： 2019 -2025E 东南亚数字经济 GMV 及增速
- 图 45： 2017 -2022H1 可比公司销售毛利率对比情况
- 图 46 ： 2017 -2022H1 可比公司销售净利率对比情况
- 图 47 ： 2017 -2022H1 公司按业务划分毛利结构
- 图 48 ： 2017 -2022H1 公司按业务划分毛利率结构
- 图 49 ： 2017 -2022H1 可比公司销售费用率情况对比
- 图 50 ： 2017 -2022H1 可比公司管理费用率情况对比
- 表 1： 公司核心管理层简介
- 表 2： 授予限制性股票的激励安排
- 表 3： 客户不同需求阶段与人服行业提供相应服务情况
- 表 4： 企业运营时主要面临的风险
- 表 5： 我国人服机构入局的三个阶段
- 表 6： 我国前六大人服机构的业务营收占比及覆盖范围情况
- 表 7： 各人服公司进入灵工领域的时间及业务覆盖范围
- 表 8： 公司提供灵活用工的三种类别
- 表 9： 公司营业收入拆分
- 表 10 ： 可比公司估值
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