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2025-2030年中国矿山专用设备市场专题研究及市场前景
2025-11-05
瀚川智能深度报告：新能源汽车换电设备龙头，拓品类+提份额乘行业东风扬帆起航
- 2023-03-27 06:10:15上传人：青竹**回阳
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- 1 三大业务协同发力， 2017 -2022 年业绩 CAGR 超 30%
- 1.1 深耕新能源行业近十年，换电业务将为新兴增长点
- 1.2 实际控股人蔡昌蔚持有公司约 45% 股份，核心管理人员稳定
- 1.3 股权激励及员工持股计划提升员工积极性，彰显公司发展信心
- 1.4 过去五年净利润复合增速 32% ，毛利率维持 30% 以上
- 1.4.1 2017 -2022 年营收和归母净利润 CAGR 约为 40% 和 32%
- 1.4.2 汽车智能制造业务营收占比最高，新能源智能制造业务收入持续增长
- 1.4.3 毛利率维持 30%+ ，2021 年净利率迎来上升
- 2 2025 年新能源换电市场规模 253 亿，未来 4年 CAGR 达 126%
- 2.1 换电模式：解决新能源汽车发展痛 点，可与充电站共享储能装置
- 2.1.1 三大系统，实现新能源汽车快速补能
- 2.1.2 换电商业模式更迭数代，换电产业链初步成型
- 2.1.3 换电模式与充电桩优势互补，各有不同应用场景
- 2.2 2025 年换电站市场空间 253 亿，行业四年 cagr 有望达到 126%
- 2.2.1 我国新能源汽车近五年 cagr 达 39% ，2025 销量将突破 1300 万
- 2.2.2 换电车型不断增加，带动 2025 年换电站销量超万台，换电市场规模达到 253 亿
- 2.3 换电利于全 产业链玩家，商用车换电模式已跑通，政策驱动换电市场进入快速增长期
- 2.3.1 驱动因素一：换电模式优势日益凸显，带动全产业链玩家受益
- 2.3.2 驱动因素二：商用车运营、消费端均受益于换电模式，商用车换电模式即将爆发增长
- 2.3.3 驱动因素三：产业联盟成立，换电重卡互换性行业标准有望发布，带动换电行业发展
- 2.4 公司竞争优势：低成本 +客户广 +多车型适配优势构建长期护城河
- 2.4.1 竞争优势一：先发优势明显，扩产定增满足下游需求，标准化生产降低成本
- 2.4.2 竞争优势二：与优质客户建立长期合作，全国化布局生产基地
- 2.4.3 竞争优势三：公司拥有领先技 术实力，换电站可适配多种汽车品牌多种车型
- 3 锂电设备： 4680 大圆柱趋势确立， 2023 年迎来规模量产
- 3.1 2025 年全球 4680 圆柱电池装机量或将达 250GWh
- 3.2 4680 圆柱电池优势：高性价比 +高安全性 +适配快充
- 3.3 特斯拉领衔 4680 装机，电池需求爆发在 即
- 3.4 公司竞争优势：自主研发 4680 装配线放量，有望快速抢占 市场
- 4 汽车电子：下游市场需求旺盛 +政策支持带动行业快速发展
- 4.1 行业规模： 2021 年中国汽车电子市场规模 1104 亿美元， 2017 -21 年 CAGR 为 9%
- 4.2 政策支持 +汽车电子比重增多带动行业快速发展
- 4.2.1 汽车电子占整车成本比重逐渐提高
- 4.2 .2 相关政策引导汽车电子行业蓬勃发展
- 4.3 “压舱石”业务龙头地位凸出，智能制造技术实力强劲
- 5 盈利预测与估值
- 5.1 盈利预测
- 5.2 投资建议：预计 2021 -2024 年业绩符合增速 88% ，给予“买入”评级
- 6 风险提示
- 瀚川智能 (688022 )深度报告
- http:// www .stocke.com.cn 4/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 公司发展路径
- 图 2： 公司全球化布局，业务覆盖超 20 个国家
- 图 3： 实际控股人蔡昌蔚直接或间接持有公司 45.2% 股份（截止 2022 年定增说明书披露日）
- 图 4： 2022 年公司营收达到 13.2 亿，近五年复合增速 40%
- 图 5： 2017 -2022 年归母净利润复合增速 32%
- 图 6： 2021 年公司营业收入达到 7.6 亿
- 图 7： 2021 年新能源业务营收占比超 28%
- 图 8： 公司营业收入主要集中在下半年
- 图 9： 公司主要客户群体分布情况
- 图 10 ： 2017 -2021 公司毛利率持续维持在 30% 以上
- 图 11： 2018 -2021 年公司四费占比持续提升
- 图 12 ： 2021 销售净利率上升带动 ROE 增长至 6.6%
- 图 13 ： 公司 ROE 水平触底后迎来增长
- 图 14 ： 截至 2022 年三季报，公司 合同负债 2.6 亿元
- 图 15 ： 换电模式为新能源电动汽车两大补能方式之一
- 图 16 ： 换电模式便于电池的回收与梯次利用
- 图 17 ： 换电站数量 2016 -2021 五年 CAGR 约 90%
- 图 18 ： 换电技术商业模式发展过程
- 图 19 ： 换电产业链：上游设备商与电池厂，中游运营商与电池银行，下游终端用户与电池回收商
- 图 20 ： 每个巧克力换电站最多可存储 48 个换电块
- 图 21 ： 巧克力换电块”具有小而高能的特点
- 图 22 ： 蔚来作为运营商在全国的换电站与充电桩布局情况
- 图 23 ： “电池银行”的概念由蔚来最先提出
- 图 24 ： 公司顶吊式商用车换电站
- 图 25 ： 瀚川智能自研的重卡起重机器人
- 图 26 ： 截止 2022 年底 蔚来已经在国内已建超过 1300 座换电站
- 图 27 ： 宁德 EVOGO 换电站单个电块换电只需要一分钟
- 图 28 ： 2022 年新能源汽车渗透率达 27.6%
- 图 29 ： 未来 4年新能源汽车销量 cagr 可达 39%
- 图 30 ： 未来 4年新能源商用、乘用车 cagr 为 51% 、38%
- 图 31 ： 2022 年发布的新能源重卡中换电车型占比 29.6%
- 图 32 ： 新能源汽车中电池成本占比最大
- 图 33 ： “里程焦虑 ”等因素为新能源汽车车主主要不满因素
- 图 34 ： 锂电池不同充放电深度与寿命关系
- 图 35 ： 不同环境温度下电池的循环寿命
- 图 36 ： 中国石油与中石化、上汽、宁德时代联合投资的捷能智电正式成立
- 图 37 ： 公司换电设备客户包含头部电池 厂、整车厂和换电运营商
- 图 38 ： 公司五大生产基地分布情况
- 图 39 ： 公司充换电板块实施案例
- 图 40 ： 4680 电池组成
- 图 41 ： 4680 电池能量为过去的 5倍、续航里程提高 16%
- 图 42 ： 特斯拉发布的 4680 电池结构
- 图 43 ： 4680 安装包装示意图
- 图 44 ： 公司全新升级的圆柱锂电电芯全自动装配产线
- 图 45 ： 公司 4680 锂电设备各项性能突出
- 图 46 ： 全球汽车电子 2017 -2020 年 CAGR 超 9%
- 图 47 ： 中国汽车电子 2017 -2021 年 CAGR 为 9%
- 图 48 ： 动力控制系统占比最大，为 28.7%
- 图 49 ： 纯电动车中汽车电子成本占比高达 65%
- 图 50 ： 中国汽车电子占整车成本比重预计 2030 年超 50%
- 图 51 ： 公司海外子公司及办事处的设立（部分）
- 图 52 ： 公司境外收入呈增加趋势
- 图 53 ： 汽车智能装备业务聚焦六大产品主线
- 图 54 ： 汽车智能装备业务在手订单高速增长
- 图 55 ： 公司拥有大量全球知名优质客户
- 表 1： 公司产品介绍
- 表 2： 股权激励计划及员工持股计划 分为三个解锁期
- 表 3： 换电模式与快充模式优缺点对比
- 表 4： 企业公布的换电站建设规划
- 表 5： 我们预计 2025 年换电站销量有望超过 1万座，换电设备市场规模年均复合增速超 126%
- 表 6： 换电模 式在充电时间、 坪效比 等方面具有优势
- 表 7： 中国新能源汽车换电相关政策汇总一览
- 表 8： 诸暨与赣州项目合计将带来年产约 2680 套换电站
- 表 9： 主要换电设备玩家产能扩张规划
- 表 10 ： 公司换电站性能介绍
- 表 11 ： 瀚川智能换电业务相关产品介绍
- 表 12 ： 新能源汽车单车带电量测算
- 表 13 ： 4680 大圆柱电池装机量测算（中性假设）
- 表 14 ： 4680 大圆柱电池装机量测算（乐观假设）
- 表 15 ： 各公司有关 4680 电池的产能规划
- 表 16 ： 公司部分电池制造相关产品线
- 表 17 ： 各型号圆柱电池对比
- 表 18 ： 公司各业务营收预测
- 表 19 ： 公司 2021 -2024 年归母净利润复合增速为 88% ，高于可比公司 74% 的平均业绩复合增速
- 表附录：三大报表预测值
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