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产能扩张+降本增效，钾肥资源龙头价值亟待重估
- 2023-03-28 14:02:38上传人：╮曾**回憶
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- 1. 钾矿资源优势突出，产能不断扩张
- 1.1. 钾矿资源优势突出，产能持续增加
- 1.2. 聚焦钾肥主业，业务布局结构清晰
- 1.3. 聚焦主业稳定利润，管理能力持续增强
- 2. 供需双侧共同利好，钾肥价格中枢上移
- 2.1. 供给端：俄乌冲突加剧供应紧张，新增产能存在不确定性
- 2.1.1. 钾肥大国供给受限，俄乌冲突加剧紧张
- 2.1.2. 新增产能存在风险，价格中枢有望上移
- 2.2. 需求端：农民高利润率支撑需求，全球钾肥库存逐步下降
- 2.2.1. 粮食供应问题突出，农民利润支撑需求
- 2.2.2. 全球钾肥库存下降，未来需求有望恢复
- 3. 钾肥产能逐步扩张，成本优势持续增强
- 3.1. 矿产资源优势显著，未来有望持续增强
- 3.1.1. 35 矿：中国在东南亚首个获得开采权的大型钾盐矿项目
- 3.1.2. 179 矿：亚洲最大单体矿
- 3.1.3. 48.5 矿：巩固亚洲最大钾盐资源量企业地位
- 3.1.4. 未来公司矿产有望继续增加
- 3.2. 产能扩建持续进行，改造提效取得突破
- 3.3. 新获矿权摊薄成本，智能矿山降本增效
- 3.3.1. 采 矿权摊销成本
- 3.3.2. 生产折旧成本
- 3.3.3. 能源成本
- 3.3.4. 人力成本
- 3.3.5. 运费及杂费等其他费用
- 3.4. 非钾业务逐步开展，业务协同开拓增量
- 4. 政策支持中资企 业，国际化步伐持续推进
- 4.1. 老挝发展优势突出，大力支持海外投资
- 4.2. 中老两国长期交好，国际合作日益增强
- 4.3. 我国钾肥依赖进口，亟待发展海外基地
- 4.4. 跨国企业优势突出，国际化进程持续推进
- 5. 业绩预测及投资建议
- 6. 风险提示
- 图 1. 公司钾肥营收占比
- 图 2. 公司氯化钾产销量
- 图 3. 公司发展历程
- 图 4. 公司股权结构
- 图 5. 公司营收及增速
- 图 6. 公司归母净利润及增速
- 图 7. 公司各项费用率
- 图 8. 公司毛利率及净利率
- 图 9. 近期全球钾肥价格
- 图 10. 2021 年全球钾盐矿物产量占比
- 图 11. 欧盟 2021 年 6月 对白俄罗斯制裁文件中相关内容
- 图 12. 美国财务部 2021 年 12 月对白俄罗斯制裁摘录
- 图 13. 近两年全球钾盐矿物产量
- 图 14. 各国钾肥产量预测
- 图 15. 近年全球 MOP 发货量及预测
- 图 16. 全球 （除中国外）粮油库存与使用率
- 图 17. 全球（除中国外）玉米期末库存和库存 /使用率
- 图 18. 全球（除中国外）油籽期末库存和库存 /使用率
- 图 19. 马托格罗索现货大豆和玉米价格
- 图 20. 巴西大豆和玉米种植面积
- 图 21. 北美地区农民肥料可承受性（肥料价格指数 /谷物价格指数）
- 图 22. 巴西大豆易货比率（袋 /百万吨）
- 图 23. 各国主要作物种植者现金利润
- 图 24. 美国玉米销售价格和成本
- 图 25. 巴西 MOP 期末库存
- 图 26. 全球钾肥需求预测
- 图 27. 公司 35 矿区位置
- 图 28. 179 矿与 35 矿的具体区位构成和协同开发布置
- 图 29. 公司部分矿产布局
- 图 30. 公司近年销售及管理费用
- 图 31. 近年我国溴素价差
- 图 32. 全球钾肥产地至东南亚地区距 离
- 图 33. 公司返销国内地理优势
- 图 34. 老越铁路示意图
- 图 35. 2023 年中央一号文件摘录
- 图 36. 2017 年中央一号文件摘录
- 图 37. 中农钾肥 IFA 资质证书
- 表 1： 公司 非钾事业部职能
- 表 2： 公司非钾项目描述
- 表 3： 老挝发展优势
- 表 4： 公司可比标的估值
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