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多元发展，蓄势腾飞
- 2023-03-29 22:20:09上传人：Pr**碎°
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- 1 公 司 简介
- 1.1 历史 复盘： 立足云 南，扎 根西南 ，稳步 向全国 发展
- 1.2 股权 结构： 股权结 构稳定 ，通过 收购填 补空白
- 1.3 高管 团队： 自身培 养与外 来引进 相结合
- 1.4 业绩 表现 ：“内 生 +外延” 双驱动 ，业绩 表现强 劲
- 2 行 业 分析： 长期 投资主 线不 变，聚 焦短 期疫后 修复逻 辑
- 2.1 行业 规模： 零售渠 道终端 占比持 续提升 ，行业 发展空 间广阔
- 2.2 限制 性因素 逐步消 除，短 期 聚焦 “政策 利好 +疫后 修复”
- 2.3 政策 驱动 ：“行 业集中 度提升 +处 方药加 速外流 ”是零 售药店 的主流 趋势
- 2.4 药店 迈入“ 新零售 时代 ”，线 上渠道 增长强 劲
- 3 公 司 分析： 全渠 道融合 发展 ，赋能 规模 化扩张
- 3.1 线下 渠道： 省外门 店加速 扩张， 次新店 步入盈 利周期
- 3.2 药房 新零售 时代下 ，公司 线上业 务持续 高增
- 3.3 多元 创新发 展，打 造差异 化竞争 优势
- 4 盈 利 预测与 估 值
- 4.1 盈利 预测
- 4.2 相对 估值
- 5 风 险 提示
- 公 司 研 究 报告 / 健 之 佳 （ 605266 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 目 录
- 图 1：健之 佳历史 复盘
- 图 2：健之 佳股权 结构（ 截 至 2022Q3 ）
- 图 3：2015 -2022Q3 营收 增长趋 势（亿 元）
- 图 4：2015 -2022Q3 归母 净利增 长趋势 （亿 元）
- 图 5：2014 -2022H1 云 南省内 与省外 营收 （亿元 ）
- 图 6：2014 -2022H1 云 南省内 与省外 营收 增速对 比
- 图 7：收入 按业务 类型拆 分（ 单位： 亿元）
- 图 8：2022Q1 -3各类 业务收 入占比
- 图 9：各品 类结构 收入占 比
- 图 10 ：各品 类毛利 率对比 分析
- 图 11 ：2014 -2022Q 3公司 净利率 、毛利 率
- 图 12 ：2014 -2022Q3 公司 销售费 率、管 理费率 、财务 费率
- 图 13 ：我国 零售药 店研究 框架
- 图 14 ：2013 -2021 年国 内零 售渠道 药品销 售额及 增长率
- 图 15 ：2013 -2021 年国 内药 品销售 渠道占 比
- 图 16 ：2014 -2021 年国 内药 品行业 各渠道 增速
- 图 17： 2022 年药 店板块 估值趋 势对比 分析及 药店行 业重要 政策梳 理
- 图 18 ：2015 -2021 年中 国零 售药 店 CR100
- 图 19 ：2021 年中 日美药 店 CR3 市场 份额对 比
- 图 20： 大参林 、益 丰药房 、一心 堂、老 百姓、 健之佳 、漱玉 平民 6家药店 数据对 比
- 图 21 ：2013 -2021 年药 店行 业门店 数量及 连锁门 店数及 连锁率
- 图 22 ：2021 年中 国零售 药店各 地区门 店总数 及连 锁率
- 图 23 ：历年 药店重 要并购 标的梳 理（部 分）
- 图 24 ：2021 年各 省份药 店排行 榜前 6名（ 部分）
- 图 25： 医院 处方药 逐步流 向零售 及基层
- 图 26： 2020 -2021 年中 国城市 实体药 店处方 药规模 份额
- 图 27： 2013 -2021 年线上 及实 体药店 销售额 及增速
- 图 28 ：2020 -2022 年 O2O 市 场处方 药销售 额占比
- 图 29 ：公司 直营门 店重点 覆盖六 大区域 （截 至 2022Q3 ）
- 图 30 ：2021 年、 2022Q3 公司新 店、次 新店、 老店占 比
- 图 31 ：2017 -2022Q3 公司直 营门店 数六省 分布 情况（ 仅含医 药零售 连锁店 ，剔除 便利零 售店）
- 图 32 ：2018 -2021 年公 司四 省门店 扩张增 速（仅 含医药 零售连 锁店， 剔除便 利零售 店）
- 图 33 ：公司 各级区 域门店 数布局 （单位 ：家）
- 图 34 ：公司 各级区 域日均 坪效（ 单位： 元 /平方 米）
- 图 35 ：云南 省药店 门店数 、同比 增速、 云南省 药店连 锁率
- 图 36 ：云南 省内健 之佳、 一心堂 零售药 店门店 数及增 速
- 图 37： 公司云 南省、 重庆市 、广西 省、四 川省收 入（单 位：万 元）
- 图 38 ：公司 云南省 、重庆 市、广 西省、 四川省 收入增 速
- 图 39：公司 云南省 、重庆 市、广 西省、 四川省 毛利率
- 公 司 研 究 报告 / 健 之 佳 （ 605266 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 40 ：2022H1 公司 云南 省、重 庆市、 广西省 、四川 省收入 占比
- 图 41 ：2017 -2022Q3 公司线 上线下 收入及 增速 （单位 ：亿元 ）
- 图 42 ：公司 自营平 台、 B2C 、 O2O 业 务收 入及增 速（单 位：亿 元）
- 图 43 ：健之 佳旗下 品牌多 元化
- 图 44 ：2017 -2022Q3 公司便 利店 门店数 及增速
- 图 45：公司 便利店 收入及 增速
- 图 46 ：便利 店毛利 率、医 药门店 零售及 服务毛 利率、 公司总 毛利率 对比
- 表 目 录
- 表 1：健之 佳控股 或参控 股子 公司（ 截至 2022Q3 ）
- 表 2：健之 佳高管 团队
- 表 3：推动 “零售 药店行 业集 中度提 升 +处方药 加速外 流”相 关政策
- 表 4：医药 电商渠 道相关 政策 梳理
- 表 5：健之 佳分业 务收入 及毛 利率
- 表 6：可比 公司估 值（截 至 2023.3.17 ）
- 附 表：财 务预测 与估值
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