公司深度研究：文具龙头踔厉奋发，一体两翼迈向世界级
- 2023-07-24 07:10:38上传人：迷途**了雾
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- 1、 国内文具零售领航者，一体两翼迈向世界级
- 1.1 、 国内文具龙头拥抱世界，一体两翼七大品牌
- 1.2 、 传统核心业务筑基，科力普打造收入新增长点
- 2、 数字化采购市场广阔，科力普增长空间可期
- 2.1 、 受益政策东风，办公集采市场快速扩容
- 2.2 、 数字化采购具有发展潜力， B2B 大办公为蓝海市场
- 2.3 、 科力普：一站式办公综合供应商，抢滩万亿蓝海
- 2.4 、 未来方向：做大规模提升份额，充分释放规模效应
- 3、 传统业务深挖护城河，疫后复苏已经显现
- 3.1 、 线下终端庞大完备，传统业务护城河高筑
- 3.1.1 、 C端文具行业：线下终端主导销售，构筑龙头竞争壁垒
- 3.1.2 、 终端网络完备庞大，构筑公司核心竞争力
- 3.2 、 集中度提升龙头优势巩固，传统业务升级发展
- 3.2.1 、 市场格局趋于集中，龙头优势凸显
- 3.2.2 、 人均提升空间大，文具消费更加重视附加值
- 3.2.3 、 晨光积极升级渠道变革产品结构，提升单店质量
- 3.3 、 疫情影响褪去，传统业务边际改善
- 3.3.1 、 疫情双减影响正在消退，传统业务边际改善已出现
- 3.3.2 、 “双减 ”政策对存量市场冲击有限，有望催生美术用品等非应试需求
- 4、 积极升级产品渠道，零售大店助推公司高端化
- 4.1 、 精品文 创迎来发展，差异化运营与规模化渠道是竞争关键
- 4.2 、 零售大店探索升级道路，构建长期增长新引擎
- 4.2.1 、 晨光生活馆：试水传统渠道升级，目前聚焦单店质量提升
- 4.2.2 、 九木杂物社：打造文创生活新零售，渠道产品升级业务抓手
- 4.3 、 全国招商与体系化运营能力优秀，九木杂物社竞争优势突出
- 4.3.1 、 全国招商能力突出， 规模扩张能力优越
- 4.3.2 、 运营经验丰富，场景营销提升消费体验
- 5、 盈利预测与评级
- 6、 风险提示
- 证券研究报告
- 请务必阅读正文后免责条款部分 4
- 图 1：晨光股份发展历程
- 图 2：晨光股份一体两翼业务
- 图 3：晨光股份七大品牌
- 图 4：晨光股份 “两翼 ”—— 科力普
- 图 5：晨光股份 “两翼 ”—— 零售大店
- 图 6：晨光股份营业收入连续 11 年保持增长
- 图 7：晨光股份净利润连续 11 年保持增长
- 图 8：科力普业务对营业收入贡献明显提升
- 图 9：传统业务为晨光股份主要利润来源
- 图 10 ：晨光股份 ROE 稳 定保持在 20% 以上
- 图 11 ：同行业公司资产负债率（ 2022 年）
- 图 12 ：晨光股份 经营性现金流净额常年大于净利润
- 图 13 ：同行业公司应收账款周转率（ 2022 年）
- 图 14 ：科力普经营性现金流持续转正
- 图 15 ：政府办公采购方式发展
- 图 16 ：我国数字化采购总额持续增长
- 图 17 ：数字化采购结构（按商品类型划分）
- 图 18 ：中国企业数字化采购产品应用场景（ 2019 年）
- 图 19 ：办公用品市场规模维持高增
- 图 20 ：央国企采购总额（ 2021 年）
- 图 21 ：央国企数字化采购品类覆盖率（ 2021 年）
- 图 22 ：晨光科力普四大业务领域
- 图 23 ：按业务分，科力普及生活馆营收占比（ 2022 年）
- 图 24 ：按是否公司产品分类，科力普 +生活馆营收占比（ 2022 年）
- 图 25 ：科力普营业收入高速增长
- 图 26 ：科力普净利润维持高增
- 图 27 ：科力普净利润率稳中有升
- 图 28 ：消费者在线上和线下购买呈现不同特点
- 图 29 ： 2021 年我国文具渠道仍以线下文具店、商超为主
- 图 30 ：晨光、真彩、广博、得力的主力同款笔
- 图 31 ： 2005 年晨光股份提出米菲兔、明晓溪和孔庙祈福
- 图 32 ：晨光股份传统业务 “层层分享 ”分销体系
- 图 33 ： 2022 年末公司销售终端数量近 7万家
- 图 34 ：公司书写类文具市占率位列全国第一
- 图 35 ：中国文具市场规模同比增速放缓
- 图 36 ：我国年营收 1000 万以下企业数占整体 90% （2019 年）
- 图 37 ：我国书写工具市场集中度明显提升
- 图 38 ：我国人均文具消费 量与消费额国际对比（ 2022 年）
- 图 39 ：我国书写工具单价国际对比（美元 /支）
- 图 40 ： 2018 年中国中小学生月均零花钱分布
- 图 41 ：中小学生零花钱分配于学生用品最多（ 2018 ）
- 图 42 ：公司升级后的同功能新品单价普遍更高
- 图 43 ：公司书写工具 单价持续提升
- 图 44 ：公司书写工具、学生文具及办公文具毛利率均整体呈上升趋势
- 图 45 ：晨光联盟 APP 千店千面系统解决方案
- 图 46 ：晨光股份新品开发流程
- 图 47 ：晨光股份传统业务收入受疫情及 “双减 ”政策影响出现波动
- 图 48 ： 1980 年后韩国私人补课机构仍显著增长
- 图 49 ：少儿美术市场规模不断增长
- 图 50 ：精品文创在陈列、选品（如盲盒、玩偶）方面存在同质化问题
- 图 51 ：晨光生活馆门店数及营业收入缩减
- 图 52 ：晨光生活馆净利润持续改善（万元）
- 图 53 ：九木杂物社较传统文具店更为精致化、时尚化
- 图 54 ：九木杂物社门店持续增长
- 图 55 ：九木杂物社门店结构趋于稳定
- 图 56 ：九木杂物社营业收入保持增长
- 图 57 ：九木杂物社尚未实现盈利
- 图 58 ： 2022 年中国新青年消费者购买兴趣消费产品的原因
- 表 1：办公集采政策梳理
- 表 2：晨光科力普主要客户梳理
- 表 3：晨光科力普仓配物流情况
- 表 4：晨光股份销售模式及优点
- 表 5：晨光股份分销体系特点
- 表 6：2015 年至今晨光股份持续进行产品升级和 IP 联名开发
- 表 7：公司相继收购上海安硕和贝克曼拓宽优势品类范围
- 表 8：传统文具店与精品文创店在目标客群、地理位置等方面存在差异
- 表 9：晨光生活馆与九木杂物社对比
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