中国平安深度报告：惟改革者进，惟创新者强
- 2023-08-02 15:10:47上传人：So**软妹
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- 1. 中国平安：创新不辍、厚积薄发的内资保险巨头
- 1.1 三十五年创新发展，铸就国内最大金融保险集团之一
- 1.2 公司股权结构较为分散化、多元化，有利于企业市场化运营
- 1.3 卓越的管理团队与完善的激励制度有助于提升管理效能
- 1.4 战略变迁：十年一个台阶， 2018 年起开启需求驱动新篇章
- 1.5 以寿险业务为基本盘，历史 ROE 水平优于同业
- 2. 寿险业务：改革转型成效渐显，重回正增 长道路
- 2.1 中国平安寿险改革已经进入第四年
- 2.2 渠道改革：代理人队伍质态明显优化，多元化渠道贡献提升
- 2.2.1 代理人渠道持续推进 “三高队伍 ”建设，人均产能显著提高
- 2.2.2 持续推进新银保建设，新单保费与 NBV 贡献提升
- 2.2.3 社区网格化与下沉渠道或成为未来业务发展的重要助力
- 2.3 产品改革：聚焦医疗与养老服务，依托 “产品 +服务 ”提升竞争力
- 2.3.1 发力储蓄类产品市场，满足客户多元化需求
- 2.3.2 依托 “产品 +服务 ”提升综合竞争力
- 2.3.3 参与方正集团重整，进一步增厚医疗健康领域资源实力
- 2.4 新单增速显著改善， NBV 重回正增长道路
- 2.4.1 新单保费增速改善，保单质量有所提升
- 2.4.2 NBV 重回正增长道路，价值率水平依然高于同业
- 2.4.3 新业务复苏 +继续率改善有望推动剩余边际恢复增长
- 3. 产险业务：保费增长依然稳健，仍看好长期盈利能力
- 3.1 市场份额较为稳固，业务结构趋于均衡
- 3.2 历史盈利水平优于同业，赔付率方面优势明显
- 4. 投资业务：地产风险基本出清，长期收益率具有优势
- 4.1 资产配置结构整体稳定，不动产投资风险可控
- 4.2 历史投资收益率水平高于同业
- 5. 投资建议：维持 “优于大市 ”评级
- 5.1 内外因素共振，中国平安投资价值凸显
- 5.2 盈利预测：预计 23/24/25 年 EV 分别同比 +8.8%/9.1%/8.8%
- 公司研究· 中国平安 （ 601318 ） 4
- 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图目录
- 图 1 中国平安成立三十五年来发展历程
- 图 2 中国平安股权结构图（截止 2023 年 3月末）
- 图 3 中国平安业态分布图
- 图 4 中国平安 “四个十年 ”历史发展阶段
- 图 5 2023 年一季度中国平安归母净利润同比 +49%
- 图 6 2016 年以来中国平安营运利润情况
- 图 7 2023 年以来中国平安总资产规模及增速
- 图 8 2013 年以来中国平安归母净资产规模及增速
- 图 9 中国平安历史 ROE 水平整体高于同业公司
- 图 10 2016 年以来中国平安归母净利润分部结构
- 图 11 20 16 年以来中国平安归母营运利润分部结构
- 图 12 中国平安寿险改革发展历程
- 图 13 中国平安持续推动 “4 渠道 +3 产品 ”寿险改革战略
- 图 14 2022 年平安代理人人均 NBV 同比增长 22.1%
- 图 15 2022 年平安代理人人均收入同比增长 22.5%
- 图 16 2022 年平安代理人活动率同比提升 3.8pct
- 图 17 2022 年中国平安代理人队伍结构明显优化
- 图 18 2023 年一季度末中国平安代理人规模较年初下滑 9%
- 图 19 中国平安 “银保优才 ”队伍规模持续扩大（人）
- 图 20 2017 -2022 年中国平安寿险新单保费分渠道增速
- 图 21 2016 -2022 年中国平安寿险新单保费渠道结构
- 图 22 2022 年中国平安银保渠道 NBV 贡献占比已提升至 7.1%
- 图 23 2022 年平安银保新单保费中期缴业务占比超过 80%
- 图 24 近年来平安银保渠道 NBV margin 较为稳定
- 图 25 2020 年以来中国平安多渠道 NBV 贡献占比持续提升
- 图 26 2022 年中国平安传统寿险保费占比明显提高
- 图 27 中国平安个险渠道用于计算新业务价值的首年保费结 构
- 图 28 中国平安依托 “平安健康 ”平台打造 “管理式医疗 ”健康生态
- 图 29 中国平安臻享 RUN 服务体系
- 图 30 平安高端养老服务发展进程
- 图 31 中国平安居家养老服务体系
- 图 32 2022 年享有服务权益的客户贡献 NBV 占比提升至 55%
- 图 33 2022 年享有服务权益的客户覆盖率达到 70%
- 图 34 中国平安参与方正集团重整进度
- 图 35 方正集团主要业务及旗下主要产业
- 图 36 北大国际全科医生服务内容
- 图 37 2016 年以来中国平安个人业务新单保费及增速
- 图 38 2016 年以来中国平安个人新单期交保费及增速
- 图 39 2022 年中国平安继续率水平明显改善
- 图 40 2023 年一季度中国平安新业务价值同比增长 8.8%
- 图 41 2023 年一季度上市险企普遍实现单季 NBV 正增长
- 图 42 2021 年以来中国平安单季 NBV 增速
- 图 43 中国平安 NBV margin 水平整体上高于同业公司
- 图 44 201 3年以来中国平安剩余边际余额及增速
- 图 45 2013 年以来中国平安剩余边际摊销情况
- 图 46 新会计准则下保险合同负债的构成
- 图 47 2013 年以来平安产险保费收入及增速情况
- 图 48 2013 年以来平安产险市场份额基本稳定
- 图 49 2014 年以来平安产险各险种保费收入增速情况
- 图 50 非车险与意健险在平安产险保费中占比逐步提升
- 图 51 平安产险的综合成本率在大部分年份优于同业
- 图 52 平安产险的综合赔付率整体低于同业
- 图 53 平安产险的综合费用率整体高于同业
- 图 54 2020 年以来平安产险承保利润有所波动
- 图 55 2019 年以来平安产险各险种承保利润情况（亿元）
- 图 56 2013 年以来中国平安投资资产规模稳健增长
- 图 57 2021 -2022 年上市险企投资资产配置结构
- 图 58 2018 年以来中国平安投资资产中非标债权占比整体下降
- 图 59 2023 年 Q1 末中国平安不动产投资占比继续下降
- 图 60 2023 年 Q1 末中国平安不动产投资中物权占比超过 58%
- 图 61 2022 年中国平安新增客户数达 2970 万人
- 图 62 2016 年以来中国平安交叉销售效果明显
- 图 63 中国平安各层级客户及对应产品服务情况
- 公司研究· 中国平安 （ 601318 ） 6
- 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 64 2018 -2022 年上市险企分红率水平（ %）
- 图 65 2018 -2022 年上市险企股息率水平（ %）
- 图 66 2012 年以来中国平安内含价值 及增速
- 图 67 2008 年以来上市险企内含价值增速情况
- 表目录
- 表 1 中国平安核心管理层兼具专业化、背景多元、具有国际视野三大特点
- 表 2 中国平安集团历年营运利润拆解
- 表 3 平安臻颐年五大产品亮点
- 表 4 平安臻颐年各期保费门槛
- 表 5 主要险企养老社区最低保费门槛比较
- 表 6 2022 年中国平安各类业务 NBV 与 NBV margin 情况
- 表 7 新业务贡献减弱和脱退差异是近两年中国平安剩余边际 下滑的原因（百万元）
- 表 8 新会计准则下合同服务边际变动表
- 表 9 2017 -2022 年平安产险主要险种综合成本率情况
- 表 10 2022 年中国平安债权计划及债权型理财产品结构和收益率分布
- 表 11 上市险企近十年投资收益率表现
- 表 12 近十年上市险企 EV 变动分析
- 表 13 中国平安内含价值测算（百万元）
- 表 14 上市保险公司估值及盈利预测
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