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公司首次覆盖报告：户外箱变老兵，充电微网先锋
- 2023-08-09 19:31:24上传人：三分**分醉
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- 1、 特锐德：户外箱变老兵，充电微网先锋
- 1.1 、 户外箱式变配电设备起家，特来电开启二次创业新篇章
- 1.2 、 传统电力设备业务与电动汽车充电网业务两翼齐飞
- 1.3 、 持有特来电 77.71% 股权，拟分拆至科创板上市
- 1.4 、 成立百家合资公司，积累多地核心资源
- 1.5 、 培养多位首席科学家，搭建十大研发中心
- 1.6 、 营收稳步增长，特来电扭亏在望
- 2、 充电运营：强者 恒强，特来电龙头优势显著
- 2.1 、 复盘充电桩行业：经历行业洗牌，进入有序发展
- 2.1.1 、 国网招标风格转变不断引领行业从无序竞争走向有序发展
- 2.1.2 、 地方财政补贴从补购置转向补运营
- 2.1.3 、 纯电车保有量提升带来充电量提升，加速行业洗牌
- 2.2 、 当前格局：网外运营商渐成投建主力，特来电龙头地位稳固
- 2.3 、 单站经济性：关键看场地租金、电力资源、补贴和功率利用率
- 2.3.1 、 若不考虑补贴，中型充电场站静态投资回收期为 4.9 年
- 2.3.2 、 若同时考虑建设补贴和运营补贴，静态投资回收期缩短至 2.1 年
- 2.3.3 、 资源禀赋差距下，充电场站投资回收期呈现个体性差异
- 2.4 、 特来电：依靠规模优势开辟多种盈利渠道
- 3、 微电网：充电运营行业终局
- 3.1 、 微电网解决分布式电源、分布式负荷与电网安全可靠运行间的矛盾
- 3.2 、 充电场站是微电网应用的理想场景之一
- 3.3 、 充电运营商也是负荷聚合商，可参与构建虚拟电厂
- 4、 传统电力设备业务：受益能源产业升级，业务稳步增长
- 5、 盈利预测与投资建议
- 5.1 、 关键假设
- 5.2 、 估值与评级
- 6、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 户外箱式变配 电设备起家， 2014 年成立特来电，布局充电网
- 图 2： 公司传统电力设备业务板块主要产品为预制舱式模块化变电站等变配电设备
- 图 3： 公司电动汽车充电网业务产品种类丰富，覆盖多种应用场景
- 图 4： 公司实控人于德翔直接或间接持有公司 21.1% 的股份（截至 2023 年一季报）
- 图 5： 公司营收稳步增长
- 图 6： 2022 年公司归母净利增速显著改善
- 图 7： 公司两大业务板块营收均保持稳步增长
- 图 8： 新能源发电贡献 2022 年公司传统业务主要增长
- 图 9： 公司两大业务板块毛利率均在 20 -25% 区间波动
- 图 10： 公司传统业务板块三大场景毛利率均同比提升
- 图 11： 2021 年以来特来电营收保持高速增长
- 图 12： 特来电减亏趋势明显
- 图 13： 公司费用端总体呈下降趋势
- 图 14： 充电桩行业经历行业洗牌，进入有序发展
- 图 15： 2019 年起国网充电桩招标量骤减
- 图 16： 2021 -2022 年我国纯电车保有量迅速提升
- 图 17： 2021 -2022 年我国充电量高速增长
- 图 18： 公共充电桩保有量：特来电为行业龙头
- 图 19： 直流公桩保有量：网外运营商直流公桩份额走高
- 图 20： 2023H1 新增公共充电桩 CR3 56.4%
- 图 21： 2023H1 新增直流公桩 CR3 68.7%
- 图 22： 充电运营商主要通过 SAAS 平台提供运营服务
- 图 23： 2023 年 6月功率利用率前十名：特来电功率利用率水平处于行业中上游
- 图 24： 敏感性分析（考虑补贴）：充电场站投资回收期呈现个体性差异
- 图 25： 敏感性分析（不考虑补贴）：充电场站投资回收期的 个体性差异较有补贴时更明显
- 图 26： 特来电通过云平台的数据分析实现无人值守、智能运维
- 图 27： 2022 年我国风电、光伏发电装机规模占 30%
- 图 28： 2022 年我国风电、光伏发电量占总发电量的 14%
- 图 29： 微电网是分布式智能电网的关键架构，推动局部区域电力电量自平衡
- 表 1： 公司为特来电第一大股东，持有其 77.71% 的股权（截至 2022 年 3月）
- 表 2： 公司对电力设备业务板块中层管理人员及核心骨干授予限制性股票，并设定业绩考核目标
- 表 3： 特来电在电力调度、群充技术、大数据与云平台等研发方向培养和引进了多位首席科学家
- 表 4： 各地财政补贴由补建设向补运营转变
- 表 5： 各运营商对比：特来电更侧重直流、专用，市占率名列前茅
- 表 6： 单站模型：若不考虑补贴，静态投资回收期为 4.9 年
- 表 7： 参与电力需求响应可获得较高补贴
- 表 8： 公司预中标及中标公告梳理： 2023 年 1-7月公司公告传统电力设备业务板块（预）中标金额 7.86 亿元
- 表 9： 公司营收拆分及预测
- 表 10： 传统电力设备业务板块可比公司估值（选取 2023 年 8月 7日收盘价）
- 表 11： 充电运营业务板块可比公司估值（选取 2023 年 8月 7日收盘价）
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