产品线持续丰富完善，引领半导体量/检测设备进口替代
- 2023-08-09 20:01:23上传人：暮雨**梨花
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- 1. 引领量 /检测设备进口替代，收入规模持续快速增长
- 1.1. 引领量 /检测设备进口替代，产品供货主流半导体客户
- 1.2. 背靠中科院微电子所具备得天优势 ，掌握多项量 /检测核心技术
- 1.3. 收入规模持续快速增长，高研发投入短期压制盈利水平
- 2. 前道设备弹性最大环节之一，迎国产替代最佳机遇
- 2.1. 量 /检测设备国内市场规模超过 200 亿元， KLA 市场份额超过 50%
- 2.1.1. 量 /检测设备细分种类众多，国内市场规模超过 200 亿元
- 2.1.2. KLA 全球市场份额超过 50% ，量 /检测设备盈利水平极为出色
- 2.2. 量 /检测设备是国产化率最低环节之一，本土企业正在快速突破
- 3. 国产替代加速 &产品线完善丰富，公司具备持续扩张 潜力
- 3.1. 成熟产品技术指标对标海外龙头，仍具备较大国产替代空间
- 3.2. 前道量 /检测设备产品线持续拓宽，进一步打开成长空间
- 3.3. 募投项目加码产能扩张 &研发中心，夯实核心竞争力
- 4. 盈利预测与投资评级
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 公司在 半导体检测设备和量测设备领域持续取得突破
- 图 2： CHEN LU （陈鲁）、哈承姝夫妇为公司实际控制人 （截至 2023.5.19 ）
- 图 3： 公司主营产品涵盖检测设备和量测设备两大类
- 图 4： 2022 年公司检测设备营收占比达 75.53%
- 图 5： 无图形晶圆缺陷检测设备是公司最大收入来源
- 图 6： 2019 -2021 年公司前道领域收入占比快速提升
- 图 7： 公司量 /检测设备供货国内主流集成电路厂商，客户集中度 逐年降低
- 图 8： 公司核心技术人员均有中科院微电子所任职经历
- 图 9： 2022 年年末公司研发人员占比 43.03%
- 图 10 ： 公司研发团队人员规模快速扩张
- 图 11 ： 2018 -2022 年公司研发费用 CAGR 高达 55.64%
- 图 12 ： 2022 年公司研发费用率高于其他前道设备公司
- 图 13 ： 公司掌握 9项光学 &算法核心技术，技术水平国内领先
- 图 14 ： 2018 -2022 年公司营收 CAGR 高达 103%
- 图 15 ： 2018 -2022 年检测设备收入 CAGR 高于营收端
- 图 16 ： 2019 -2022 年无图形晶圆缺陷检测和图形晶圆缺陷检测设备量价齐升
- 图 17 ： 2020 年公司归母净利润实现扭亏为盈
- 图 18 ： 2018 -2022 年公司盈利水平出现一定波动
- 图 19 ： 2022 年公司销售毛利率持续提升
- 图 20 ： 2018 -2022 年公司检测设备毛利率持续提升
- 图 21 ： 2020 -2022 年公司期间费用率有一定提升
- 图 22 ： 2022 年公司存货 &合同负债大幅增长
- 图 23 ： 2022 年末公司存货中发出商品占比达 48%
- 图 24 ： 量 /检测设备主要用于晶圆制造和先进封装过程中各类关键工艺参数的测量
- 图 25 ： 量 /检测设备主要包括检测和量测设备两大类
- 图 26 ： 2020 年检测设备在量 /检测设备中占 63%
- 图 27 ： 光学检测为量 /检测设备主要技术路径
- 图 28 ： 光学技术在三维形貌测量、光刻套刻测量等领域具备较强应用优势
- 图 29 ： 量 /检测设备在半导体设备中价值量占比约 11%
- 图 30 ： 光学检测设备在量 /检测设备中销售额占比 52%
- 图 31 ： 2024 年中国大陆半导体量 /检测设备市场规模有望达到 270 亿元
- 图 32 ： KLA 在全球半导体量 /检测设备市场占比 51%
- 图 33 ： KLA 在部分检测设备领域全球市占率超过 70%
- 图 34 ： KLA 毛利率大幅高于 AMAT 、 LAM 等海外龙头
- 图 35 ： KLA 净利率整体处于行业领先地位
- 图 36 ： 2022 年精测电子（半导体）和中科飞测在前道设备行业毛利率靠前
- 图 37 ： 2020 年 KLA 在本土量 /检测设备市场占比 58%
- 图 38 ： 2022 年华虹无锡量 /检测设备国产化率仅 2%
- 图 39 ： 2022 年上海睿励、上海精测和中科飞测合计市场份额不足 3%
- 图 40 ： 中国大陆半导体设备企业已经基本覆盖主要的量 /检测设备环节
- 图 41 ： 中国大陆量 /检测设备企业产业化进程快速推进
- 图 42 ： 中科飞测、上海精测、睿励科学等厂商陆续取得中国大陆晶圆厂量 /检测设备订单
- 图 43 ： 美、荷、日相继加码半导体设备出口限制
- 图 44 ： 2022 财年 KLA 在中国大陆收入达 26.6 亿美元
- 图 45 ： 2022 财年 KLA 对中国大陆收入占比达到 29%
- 图 46 ： 公司在半导体量 /检测设备领域的产品覆盖面达到 62.6%
- 图 47 ： 公司四大核心量 /检测设备产品技术指标较为领 先
- 图 48 ： 公司 28nm 以下制程相关产品研发 &验证进展快速推进
- 图 49 ： 公司三大成熟产品系列仍具备较大国产替代空间
- 图 50 ： 公司积极布局纳米图形晶圆检测设备、 OCD 、金属薄膜量测设备等领域
- 图 51 ： 纳米图形缺陷检测和 OCD 设备合计市场占比 35%
- 图 52 ： 2024 年中国大陆两类设备市场规模合计 94 亿元
- 图 53 ： 公司纳米图形晶圆缺陷检测设备和关键尺寸量测设备仍处于研发设计阶段
- 图 54 ： 2018 -2022 年公司产量 CAGR 高达 92%
- 图 55 ： 2019 -2021 年公司产能利用率持续上升
- 图 56 ： 公司 IPO 募投项目重点加码 “高端半导体质量控制设备产业 化项目 ”
- 图 57 ： “高端半导体质量控制设备产业化项目 ”达产后销售收入预计可达 6.42 亿元
- 表 1： 公司分业务收入预测（百万元）
- 表 2： 可比公司估值（ PS ，截至 2023/08/08 收盘股价）
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