涤纶开启景气周期，炼化打开二次成长
- 2023-08-14 11:21:00上传人：格桑**很美
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- 1. 公司简介
- 1.1. 公司产业链与产能
- 1.2. 公司经营情况
- 1.3. 股权结构清晰，公司管理层更替注入新活力
- 2. 涤纶行业回暖：外需及供给侧驱动或助推涤纶长期向好行情
- 2.1. 长丝上半年表现亮眼，纺服内需及长丝出口是主因
- 2.2. 海外库存去化，外需有望开启复苏进程
- 2.3. 供给侧有望改善，竞争格局优化
- 2.3.1. 中国主导全球聚酯产业发展
- 2.3.2. 行业集中度不断提升，头部企业话语权增强
- 2.3.3. 产业良性扩张，产能投放接近尾声
- 3. 炼化稀缺性显现，有望贡献超额收益
- 3.1. 能源转型下，全球炼厂扩能动力放缓
- 3.2. 重点石化类公司资本开支出现下滑
- 3.3. 芳烃高进入壁垒，有望贡献超额收益
- 3.4. 印尼项目打开二次成长曲线
- 4. 盈利预测与估值
- 4.1. 盈利预测假设
- 4.2. 盈利预测预估值
- 5. 风险提示
- 图 1：公司发展历程
- 图 2：2022 年末公司主要产能
- 图 3：桐昆股份产业链
- 图 4：2022 年公司长丝产量结构（单位：万吨）
- 图 5：POY 毛利率同行业对比
- 图 6：公司 2016 -2022 营业收入与增速（单位：亿元， %）
- 图 7：公司 2016 -2022 营业成本与增速（单位：亿元， %）
- 图 8：公司 2016 -2022 归母净利润与增速（单位：亿元， %）
- 图 9：公司 2016 -2022 主营收入产品结构（单位：亿元）
- 图 10 ：公司 2016 -2022 产品毛利结构（单位：亿元）
- 图 11 ：公司 2016 -2022 年主要产品毛利率（ %）
- 图 12 ：公司 2016 -2022 投资收益与营业利润对比（单位：亿元）
- 图 13 ：桐昆股份主要股权结构（截至 23Q1 ）
- 图 14 ：长丝月度开工率： %
- 图 15 ：POY 库存天数
- 图 16 ：FDY 库存天数
- 图 17 ：DTY 库存天数
- 图 18 ：PX -PTA -长丝产业链利润：元 /吨
- 图 19 ：长丝月度出口量：万吨
- 图 20 ：2022 年涤纶长丝出口结构
- 图 21 ：中国 :零售额 :服装鞋帽、针、纺织品类
- 图 22 ：中国纺织业库存同比： %
- 图 23 ：美国服装批发 &零售额同比：
- 图 24 ：美国纺服库存：同比
- 图 25 ：NIKE ：存货账面价值 MA -4 & 存货周转率 MA -4：百万美元
- 图 26 ：LULU ：存货账面价值 MA -4 & 存货周转率 MA -4：千美元
- 图 27 ：2021 年全球 PX 产能分布
- 图 28 ：全球 PTA 产能分布
- 图 29 ：2021 年全球聚酯纤维产能分布
- 图 30 ：长丝年度出口量：万吨、 2023 年为 1-5月份
- 图 31 ：6家长丝头部企业产能：万吨 /年
- 图 32 ：长丝 CR6 变化趋势：万吨 /年
- 图 33 ：中国长丝产能及增速：万吨， %
- 图 34 ：涤纶长丝开工率： %
- 图 35 ：长丝新产能
- 图 36 ：化学纤维制造业固定资产投资增速： %
- 图 37 ：全球炼能发展趋势：千桶 /天
- 图 38 ：重点公司资本开支：亿元； 增速： %（右轴）
- 图 39 ：PX 供需格局：万吨， %
- 图 40 ：PX 新产能规划
- 图 41 ：美国芳烃价格对比：美元 /吨
- 图 42 ：泰昆石化（印尼）有限公司股权结构（ 2023 年 6月 27 日）
- 表 1：欧洲炼厂变动统计：万桶 /天
- 表 8：国内大炼化项目梳理：万吨 /年，截至 2022 年 11 月
- 表 3：印尼北加炼化项目产能结构（单位：万吨 /年）
- 表 4：板块主要产品盈利预测拆分（单位：亿元）（销量单位：万吨）
- 表 5：可比公司估值 PE ：2023 年 8月 11 日
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