医药行业：1-2月医药行业运营数据分析

     投资要点：

　　2008年1-2月医药工业完成销售收入977.76亿元，同比增长32.111%，完成利润总额86.52亿元，同比增长57.06%。利润增幅超过收入增幅的原因，是收入占比(占59%)较大的化学药品子行业利润增幅大大超过其他子行业。

　　从具体子行业运营数据看，化学原料药子行业销售收入和利润总额同比分别增长33.54%、66.07%，利润增速远远超于收入增速，其原因是大宗原料药如VA、VB5、VC、VE、青霉素工业盐、地塞米松等价格上涨所致。

　　化学制剂子行业销售收入和利润总额同比分别增长31.04%、59.68%，主要受益于医改新政带来的行业集中度提高、药品市场扩容、大规模药品降价暂停等影响。

　　中药饮片子行业销售收入和利润总额同比分别增长40.09%、36.08%，该子行业销售收入基数较小，但销售收入增速在所有子行业中最快。主要是行业监管使得产业集中度提升。随着08年GMP认证的开始实施，产业集中度有望进一步提高。

　　中成药子行业销售收入和利润总额同比分别增长25.81%、30.98%，生物药子行业销售收入和利润总额同比分别增长32.27%、41.94%。中成药、生物药子行业利润增速快于收入增速，主要是期间费率的增速低于收入增速，销售利润率提高。

　　医疗器械子行业销售收入和利润总额同比分别增长25.81%、30.98%，医改背景下，国家对新农合及社区医疗机构的投入，对该行业构成利好。

　　与其它消费类公司比较，医药制造业销售收入和利润增速仅次于农副食品加工业，销售利润率仅略次于饮料制造业(烟草制品业除外)，盈利能力和行业成长均属于上乘。

　　我们预计，随着医改的扩容及行业监管政策带来的产业集中度的提高，医药行业未来两年至少保持20%以上的增长，仍将处于高位景气中。

　　一、工业产值和销售收入稳步增长，利润大幅提升

　　(一)医药工业整体运营状况：行业高位景气

　　统计数据显示，2008年1-2月医药制造业完成总产值1005.84亿元，同比增长24.91%。其中化学药品完成559.65亿元，增长25.48%；中成药完成222.94,增长17.93%；生物、生化类制造完成91.99亿元，增长28.63%；医疗设备及器械制造完成93.56，增长29.15%。

　　2008年1-2月医药制造业完成销售收入977.76亿元，同比增长32.11%，产销率达97.21%。其中主营业务收入占960.56亿元，同比增长32.12%。在全部主营业务收入中化学药品完成549.34亿元，增长32.17%；中成药完成203.18,增长25.82%；生物、生化类制造完成84.18亿元，增长32.28%；医疗设备及器械制造完成91.58，增长31.52%。

　　2008年1-2月医药制造业完成利润总额86.52亿元，同比增长57.06%。其中化学药品完成51.21亿元，增长31.67%%；中成药完成17.68,增长13.5%；生物、生化类制造完成9.07亿元，增长6.39%；医疗设备及器械制造完成7.55，增长5.62%。

　　从各子行业运营数据看，化学原料药和化学制剂子行业利润增速最快，利润增速远远快于收入增速。主要原因是：大宗原料药如VA、VB5、VC、VE、青霉素工业盐、地塞米松等价格上涨或维持高位，使原料药景气度维持高位；而化学制剂受益于医改新政，行业集中度提高、药品市场扩容、大规模药品降价暂停等影响，使化学制剂保持了较快的盈利增速。

　　中药饮片子行业销售收入基数较小，但行业销售收入增速在所有子行业中最快。主要是行业监管使得产业集中度提升，尤其是08年开始实行GMP认证，产业集中度有望进一步提高。

　　中成药、生物药子行业利润增速快于收入增速，主要是期间费率的增速低于收入增速，销售利润率提高。

　　医疗器械子行业收入和利润均保持了30%以上的增长，医改背景下，国家对新农合及社区医疗机构的投入，对该行业构成利好。

　　二、与其它消费类行业相比，经营状况属于上乘。

　　与其它消费类公司比较，医药制造业销售收入和利润增速仅次于农副食品加工业，销售利润率除烟草制品业利润率较高外，医药行业仅略次于饮料制造业，盈利能力和行业成长均属于上乘。

　　三、政策环境引导行业健康有序发展，行业未来仍将高位景气。

　　(一)医改提升行业需求

　　医疗体制改革的目标是坚持公共医疗卫生的公益性质，建立基本医疗卫生制度，为群众提供安全、有效、方便、价廉的基本医疗卫生服务，让人人享有基本医疗卫生服务。这是一项长期的国策，其宗旨是建立起“低水平、广覆盖、社会化、持续化”的社会医疗保障体系。

　　我们预计，随着医疗保障资金的全面到位，将带来每年2000万元的药品市场扩容。

　　(二)政策监管避免无序竞争，行业盈利能力增强。

　　政府在加大医疗服务和保障的同时，同时对药品生产、采购、使用、配送等各环节加大了监管力度，严格企业和药品准入，加强质量监管，从源头上治理我国医药秩序混乱、价格虚高、不公平交易、商业贿赂严重等问题。一系列法规措施的出台和实施，将淘汰劣势企业，优势企业拥有更多的市场份额，行业集中度提高，盈利能力提升。

　　我们预计，随着医改的扩容及行业监管政策带来的产业集中度的提高，医药行业未来两年至少保持20%以上的增长，仍将处于高位景气中。