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银行业：2021年7月份金融数据点评：社融为何超预期走弱？
- 2021-08-12 20:50:40上传人：az**蓝的
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- 入重大项目库，确保这批项目具备尽快开工建设的条件。 同时，要求 地方将预留
- 部分专项债额度 12 月发行 。这是对政治局会议要求“合理把握预算内投资和地
- 方政府债券发行进度，推动今年年底明年初形 成实物工作量”的落实措施，也进
- 一步强化了财政托底的预期。我们认为，今年下半年地方专项债券净融资规模将
- 明显高于上半年，旨在起到稳定基建投资的作用。
- 图 2：社融 -M2 增速差与表内融资占社融比重在 2018 年呈现反比例关系
- 资料来源： Win d，光大证券研究所；时间： 2017 年1月-2021 年7月
- 从 7月份的社融数据 表现 看， 影子银行 融资 仍处于压降通道， 高风险地区
- 直接融 资体系 企业债融资力度减弱，以及政府债券 发行量的缩减 ，使得 银行“表
- 外” 信用体系面临 持续供给 收缩压力 ，并对社融增速形成了较强拖累。 从历史情
- 况看，经过 2016 年下半年至 2017 年“紧货币、强监管”的市场环境，影子银
- 行业务持续收缩，加剧了社融收缩压力。可以看到，自 2018 年开始，表内融资
- 占社融的比重逐步上行，一定程度上起到了稳定社融增长的作用。我们认为，当
- 前情况与 2018 年存在一定相似之处，需要表内融资发力来补位社融缺口，预计
- 监管部门会通过调增狭义信贷额度措施稳定社融增长， “表外不够、表内凑” 力
- 度需要适度加大 。
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