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食品饮料2022年度策略报告：提价周期叠加渠道改革，酒饮升级推动纵深发展
- 2021-12-09 10:20:18上传人：Ev**su
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核心观点 宏观经济稳步恢复，消费升级趋势赓续。 新冠疫情对居民日常生活和宏观经济的影响仍在延续， 21 年社零和餐饮收入增速低于整体经济增速。 展望 22年，预计宏观经济保持稳定增长，社零和餐饮等在更有效的疫情管控支持下，有望实现边际改善，支撑消费升级趋势； 我们认为， 食品饮料板块投资需重点关注业绩增长（确定性与环比改善）、估值性价比和股权激励三条逻辑线， 把握布局节奏；综合考虑， 板块推
- 一、宏观经济稳步恢复，支撑消费升级趋势
- 二、白酒三条主线深化演绎，关注提 价、激励及渠道升级
- 2.1 白酒行业稳固向上，估值水平趋于合理
- 2.2 白酒细分板块逐次升级，股权激励强化增长预期
- 2.2.1 白酒 主线一：行业整体降速，高端需求夯实，区域酒接力升级 14
- 2.2.2 白酒主线二：改革稳步推进，股权激励强化业绩增长预期 18
- 2.2.3 白酒主线三：渠道重视团购，基地市场重要度提升 20
- 2.3 白酒行业关注点与标的推荐
- 三、啤酒行业提价优化结构，主动控费利润有效释放
- 3.1 啤酒行业趋于成熟，吨价提升是主逻辑
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- 3.3 费用管控预期加严，关厂增效继续推进
- 3.4 啤酒板块关注标的
- 四、奶价下降竞争趋缓，乳品行业盈利向好
- 4.1 乳品整体稳定增长，液奶增速预计放缓
- 4.2 加大布局新品，拓展增长边界
- 4.3 原奶压力逐步下降，竞争有望保持缓和
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- 五、风险提示
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- HeaderTable_TypeTitle 食品饮料行业策略报告 —— 提价周期叠加渠道改革，酒饮升级推动纵深发展
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- 图 1：国内 GDP 单季增速
- 图 2：20 年下半年来社零总额及餐饮收入月度增速
- 图 3：GDP 增加值 构成占比
- 图 4：国内农村和城镇居民人均可支配收入（元）
- 图 5：食品饮料主要 板块 PE 、PEG 与投资主逻辑梳理
- 图 6：规模以上白酒企业产量及增速
- 图 7：规模以上白酒企业收入及增速
- 图 8：规模以上白酒企业利润总额及增速
- 图 9：规模以上白酒企业利润总额占营业收入比重
- 图 10 ：白酒当月产 量及增速
- 图 11：上市白酒板块单季度营收及增速
- 图 12 ：上市白酒板块单季度扣非归母净利润及增速
- 图 13 ：2004 年以来白酒历史行情复盘
- 图 14 ：2015 年至今中证白酒与沪深 300 涨跌幅以及超额收益
- 图 15 ：白酒板块 2021 年行情复盘（中证白酒指数）
- 图 16 ：白酒板块总市值与 PE 估值
- 图 17 ：白酒板块市值增长的盈利与 PE 拆分
- 图 18 ：白酒需求框架与细分价格带发展趋势
- 图 19 ：2020 年国内白酒各价格带销售额份额（出厂价）
- 图 20 ：2020 年国内白酒各价格带销量份额
- 图 21 ：飞天、普五和国窖批价走势（元 /瓶）
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- 图 23 ：江苏主流白酒价格的升级情况
- 图 24 ：安徽主流白酒价格的 升级情况
- 图 25 ：区域名酒收入较 19 年增长情况
- 图 26 ：区域名酒扣非净利润较 19 年增长情况
- 图 27 ：区域名酒和次高端酒出厂价测算对比
- 图 28 ：古井贡酒 2021 年收入结构拆分测算
- 图 29 ：上市次高端酒企收入及增速
- 图 30 ：上市次高端酒企扣非利润及增速
- 图 31 ：中小酱酒产品批价走势（元 /瓶）
- 图 32 ：不同渠道模式的变革思路
- 图 33 ：白酒团购具有势能引导的作用
- 图 34 ：团购模式和深度分销对白酒量价的影响
- 图 35 ：规模以上啤酒企业产量及增速
- 图 36 ：规模以上啤酒企业月度产量及增速
- 图 37 ：规模以上啤酒企业收入增速的量价拆分
- 图 38 ：不同阶段啤酒行业产量和吨价复合增速
- 图 39 ：2006 -2020 年各国啤酒零售吨价（元 /500ml ）
- 图 40 ：2020 年各国拉格啤酒消费结构
- 图 41 ：国内次高端及以上啤酒销量、增速及占比测算
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- 图 43 ：大麦进 口均价走势
- 图 44 ：玻璃价格走势
- 图 45 ：铝锭价格走势
- 图 46 ：瓦楞纸价格走势
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- 图 49 ：青岛啤酒成本周期、提价周期和盈利周期的复盘
- 图 50 ：啤酒板块半年度毛销差趋势
- 图 51 ：国内主要啤酒厂商毛销差趋势
- 图 52 ：啤酒厂商固定资产（亿元）
- 图 53 ：啤酒厂商折旧摊销费用占 营业收入的比重
- 图 54 ：国内规模以上乳制品企业营业收入及增速
- 图 55 ：国内规模以上乳制品企业营业收入的量价拆分
- 图 56 ：国内乳制品零售市场规模拆分（亿元）
- 图 57 ：国内不同类别乳制品零售市场规模增速
- 图 58 ：国内人均液体奶消费量及增速测算
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- 图 60 ：伊利股份液体乳收入及增速
- 图 61 ：线下商超酸奶销售额及增速
- 图 62 ：蒙牛低温鲜奶业务和每日 鲜语收入增速
- 图 63 ：光明乳业鲜奶销量及增速
- 图 64 ：国内奶酪零售市场规模及增速测算
- 图 65 ：蒙牛乳业和妙可蓝多奶酪业务收入增速
- 图 66 ：伊利奶粉及奶制品收入及增速
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- 图 68 ：国内生鲜乳价格走势复盘
- 图 69 ：国内奶牛数量及增速
- 图 70 ：国内液奶富余量
- 图 71 ：伊利股份毛利率与原奶价格、提价周期和产品周期的复盘
- 图 72 ：伊利毛利率、费用率、净利率与公司战略周期复盘
- 表 1：2022 年白酒行业重要事件及时间点
- 表 2：高端酒和次高端酒动态估值水平
- 表 3：区域名酒和大众酒动态 估值水平
- 表 4：2021 年来白酒上市公司股权激励计划密集推出
- 表 5：白酒上市公司十四五规划与股权激励情况
- 表 6：次高端和区域 名酒省内市场收入占比
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