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电子设备行业深度研究：监管落地刻不容缓，新型烟草未来可期
- 2021-12-20 02:20:33上传人：短发**亮亮
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【投资要点】 以减害为核心的新型烟草行业的发展是确定性方向，以英美烟草、菲莫国际为代表的行业龙头均以“无烟化，减害化”为战略目标，对新型烟草行业发展保持积极的态度。 回顾过去几年全国烟草工作会议，新型烟草制品发展座谈会等会议，我们认为，烟草局与有关部门对烟草创新的态度始终是推动而非打压，重点是合法、合规的前提下，合理、合适的发展。 从2019至今，国内电子烟经历线上禁售，对电子烟实行监管
- 1. 新型烟草行业概述
- 1.1. 以减害为核心发展理念，新型烟草行业大有可为
- 1.2. 雾化与加热不燃烧为现阶段新型烟草主流产品
- 2. 政策方向：寻求合理监管，防止产品滥用
- 2.1. 回顾中烟发展策略，创新始终是发展重点
- 2.2. 主要国家及地区新型烟草政策及国内政策方向判断
- 2.2.1. 美国：口味限制防止滥用，严格的上市条件保障减害效果
- 2.2.2. 英国与其他欧洲主要国家：对雾化产品保持积极态度
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- 3.1. 海外市场复盘
- 3.1.1. 美国雾化产品市场：口味限令后的成长主线
- 3.1.2. 英国 雾化产品市场：雾化产品渗透率超过 50%
- 3.1.3. 中国雾化产品市场：静待政策最终落地，新型烟草未来可期
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- 4. 配置建议
- 4.1. 思摩尔国际（ 06969.HK ）：雾化科技解决 方案的全球领导者
- 4.2. 华宝国际（ 00336.HK ）：香精香料与烟草薄片加工，积极卡位新型烟草 24
- 4.3. 比亚迪电子（ 00285.HK ）：国内客户雾化产品已量产，海外 HNB 业务需求
- 旺盛
- 5. 风险提示
- 图表 1：全球烟草市场规模
- 图表 2：烟草巨头占据大部分市场份额
- 图表 3：尼古丁（ Nicotine ）
- 图表 4：尼古丁带来的上瘾效果
- 图表 5：传统烟草中的有害物质
- 图表 6：目前主流新型烟草产品
- 图表 7：英美烟草发展战略
- 图表 8：英美烟草，大力发展新型烟草产品
- 图表 9：悦刻一代产品
- 图表 10 ：开放式大烟
- 图表 11 ：一次性雾化产品
- 图表 12 ： IQOS 加热烟草产品
- 图表 13 ：公开征求对《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的
- 决定（征求意见稿）》的意见
- 图表 14 ：国家局党组印发关于全面加强新时代烟草行业科技创新工作的指导
- 意见
- 图表 15 ：国务院关于修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的决定 .. 8
- 图表 16 ：电子烟国家标准项目进度
- 图表 17 ：电子烟国家标准项目进度
- 图表 18 ：回顾过去国家烟草专卖局深化改革工作要点
- 图表 19 ：全球雾化电子烟市场国家占比
- 图表 20 ：烟草、水果、薄荷等多种口味雾化烟弹
- 图表 21 ： JUUL 官网仅保留烟草与薄荷醇两种口味
- 图表 22 ： PMTA （ Pre -Market Tobacco Application ）审核流程
- 图表 23 ： PMTA 审核通过信息
- 图表 24 ：通过审核的 Vuse solo 产品
- 图表 25 ：美国各州烟草税率高低与烟民占比
- 图表 26 ：美国购买雾化烟弹价格
- 图表 27 ：《迈向无烟一代 -英格兰烟草控制计划》内容
- 图表 28 ：烟消费税税目税率表
- 图表 29 ：根据各环节利润率对价格进行估计
- 图表 30 ：各环节毛利额分配（元）
- 图表 31 ：电子烟 -百度指数
- 图表 32 ：雾化产品占传统烟草渗透率
- 图表 33 ：美国雾化市场规模
- 图表 34 ： 2020 年全球 TOP3 电子烟品牌市占率
- 图表 35 ： 2017 年全国青少年药物趋势
- 图表 36 ： NIDA 烟草、尼古丁及电子烟报告
- 图表 37 ：英美烟草雾化产品美国出货量（单位：百万颗）
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- 图表 38 ：英国雾化市场规模
- 图表 39 ：英国雾化烟民人数
- 图表 40 ：海外雾化烟弹销售渠道占比
- 图表 41 ：国内 “ 电子烟 ” 关键词发明专利申请变化
- 图表 42 ：国内 “ 电子烟 ” 关键词发明专利申请排名
- 图表 43 ：英美烟草 ESG 要求
- 图表 44 ：思摩尔国际营收（单位：亿元）
- 图表 45 ：思摩尔国际净利润（单位：亿元）
- 图表 46 ：封闭式与开放式电子雾化设备
- 图表 47 ：思摩尔国际服务全 球主流客户
- 图表 48 ：思摩尔国际研发投入（单位：百万元）
- 图表 49 ：华宝国际营收情况（单位：亿元）
- 图表 50 ： 2021H1 公司业务占比
- 图表 51 ： HNB 品牌 NUSO 烟弹
- 图表 52 ： Maxfel 雾化烟弹
- 图表 53 ：比亚迪电子雾化实验室
- 图表 54 ：行业公司估值比较表（按照 11 月 29 日收盘价）
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