互联网电商：美团外卖深度：解析外卖市场结构，坚守美团长期价值
- 2022-05-13 00:45:12上传人：╰浅**欢乐
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- 1. 外卖市场空间：拆解 GTV 增长驱动，看市场下沉潜力
- 1.1. 从餐饮零售到餐饮外卖
- 1.1.1. 餐饮零售市场波 动稳定，餐饮外卖疫情后恢复增速
- 1.1.2. 餐饮外卖市场规模稳步攀升，渗透率提升仍有空间
- 1.2. 关注低线城市，消费力提升下带动外卖渗透率提升
- 1.2.1. 低线城市基数庞大，极具发展潜力
- 1.2.2. 线级城市成长代际大约 2-5年，经济发展驱动消费力升级
- 1.2.3. 外卖渗透率稳步提升与城市消费力基本线性相关，低线城市外卖发展趋势
- 确定性高
- 1.3. 从“用户 +商家 ”双边网络探索增长路径
- 1.3.1. 需求端提频为第一动力，下线城市用户增长可期
- 1.3.1.1. 外卖用户数，低线城市发力下 2025 年主力用户渗透率将近 70%
- 1.3.1.2. 用户复购提升，公司指引 消费场景丰富下 1天 1亿单目标不动摇
- 1.3.1.3. CPI 、连锁化率等原因驱动长期 AOV 提升
- 1.3.2. 从供给角度做印证，下沉商家渗透相对充分，外卖 GTV 占比向 3/5 法则靠
- 近
- 1.3.3. 外卖市场规模测算
- 2. 外卖竞争壁垒：三边动态网络铸运营壁垒
- 2.1. 自建高效履约设施，促成三端规模效应的增长飞轮
- 2.2. 竞争格局马太效应凸显，美团龙头地位稳固
- 2.3. 骑手端：高密度、多场景订单，打造高效复用的骑手网络
- 2.4. 商家端：强地推吸纳海量商家，巩固 “ 正反馈 ”闭环
- 2.5. 用户端：高频流量入口强化本地生活职能，培育用户心智
- 2.5.1. 外卖业务持续为集团引流，流量端口协同布局强化 “导流 ”效应
- 2.5.2. 美团由于具有本地生活多场景生态优势，用户活跃度高、粘性更强
- 3. 外卖业务盈利：具备长期盈利能力
- 3.1. 单均盈利拆解，盈利在规模效应下不断改善
- 3.2. 1P 为主， 3P 为辅业务模式下的 UE 拆解
- 3.3. 佣金收入
- 3.3.1. 透明化新规佣金影响有限，近距离订单受益
- 3.3.2. 商家积极布局外卖，坪效提升下外卖平台佣金率保有空间
- 3.3.3. 三月纾困降费影响＜ 1% ，重回稳步增长节奏
- 3.4. 在线营销服务收入：美团外卖在线营销服务费率维稳，变现率我们预计中期目标
- 2% 左右
- 3.5. 骑手成本
- 3.5.1. 单量与单效提高下，骑手单均成本保持刚性
- 3.5.2. 三大技术方向，促进外卖配送的提效降本
- 3.5.3. 骑手社保政策不断推进，美团两大社保方案预计在 1-2年内落地
- 3.5.4. 社保对 UE 的影响：盈利短期承压，单均影响 0.2 -0.42 元/单
- 3.6. 用户补贴费用
- 行业报告 | 行业深度研究
- 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
- 3.7. 2025 年外卖业务 UE
- 4. 美团外卖部分盈利预测
- 5. 风险提示
- 图 1：2011 -2021 年社零总额与餐饮收入（万亿元）
- 图 2：餐饮市场规模（万亿元）及增速（ %）
- 图 3：外卖市场规模（亿元）及外卖渗透率（ %）
- 图 4：餐饮外卖用户数（亿人）及占 15 -60 岁总人口比（ %）
- 图 5：2020 年各线级城市数量及常住人口占比（ %）
- 图 6：GDP 增速与城镇家庭人均可支配收入增速（ %）
- 图 7：各相邻线级城市 年度人均可支配收入（元）的年代差距
- 图 8：人均餐饮 GTV/ 人均可支配收入（剔除 2020 年异常值）
- 图 9：美团外卖渗透率随人均可支配收入增长情况
- 图 10 ：用户端、商家端外卖 GTV 拆解公式
- 图 11 ：2017 -2021 年美团外卖用户端 GTV 增长因素贡献
- 图 12 ：2020 年 2月外卖用户年龄分布
- 图 13 ： 202 0-2021 年各线级城市各年龄段外卖用户增长情况
- 图 14 ：2020 年高低线城市外卖用户渗透率
- 图 15 ： 2025 年外卖用户数（亿人）及外卖渗透率（ %）测算
- 图 17 ：2019 -2020 年外卖 5大餐饮消费场景订单占比
- 图 18 ： 2019 年各线城市外卖 “餐饮 +非餐 ”场景订单分布情况
- 图 19 ： 2019 -2020 年各线级城市外卖单均价格（ AOV ，元）
- 图 20 ：2018 -2020 年各线级城市餐厅连锁化率（ %）
- 图 21 ：2015 -2025E 美团单均价格与 GDP 同比增速
- 图 22 ：不同线级城市外卖商家渗透率（ 2022 年 1月数据）
- 图 23 ：2019 -2020 年餐饮企业外卖 GTV 占比
- 图 24 ：外卖配送多点响应的特点
- 图 25 ：外卖三端 规模效应 的“增长飞轮 ”
- 图 26 ：2009 -2021 年外卖行业格局演化历程
- 图 27 ：2014 -2020H1 中国餐饮外卖市场市占率
- 图 28 ：2020Q1 美团骑手 与 饿了么骑手的配送活跃度对比
- 图 29 ：美团与饿了么配送效率对比
- 图 30 ：2013 -2021 年美团活跃商家数量（百万）
- 图 31 ：2021 年美团外卖与饿了么商家版 MAU （万）对比
- 图 32 ：外卖三端优势的 “ 增长飞轮 ”
- 图 33 ：2020 年全国餐饮企业门店数量等级分布
- 图 34 ：2015 -2021 年美团交易用户数量（亿人）
- 图 39 ：美团主要收支项构成
- 图 40 ：2016 -2020 年美团外卖业务单均收支项（元 /笔）及毛利率
- 图 41 ：2021 年美团外卖 1P 模式 UE 测算（元）
- 图 42 ：2021 年美团外卖 3P 模式 UE 测算（元）
- 图 43 ：美团更改抽佣规则后阶梯式抽佣模式（以深圳为例）
- 图 44 ：美团 1-3公里订单新版佣金（元）有所下降
- 图 45 ：美团 4公里订单新版佣金（元）有所上升
- 表 1： 2021 -2025E 人均复购频次测算
- 表 2：外卖市场测算总表
- 表 3：3月纾困降费中性及保守影响 测算
- 表 4：美团外卖营销方式与计价方式
- 表 5：美团技术提效降本措施梳理
- 表 6：对新就业形态劳动者保障政策
- 表 7：不同种类骑手需缴纳 保险及其比例
- 表 8：各地社保抽样
- 表 9：考虑社保缴纳情形下单均成本增加情景测算
- 表 10 ：2020A -2025E 美团外卖业务 UE 预测（ 1P+3P 全口径）
- 表 11 ：美团外卖业务盈利预测
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