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六十年粮食冲击复盘：供需失衡还是金融问题
- 2022-07-04 05:45:27上传人：驿寄**花。
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- 1. 六十年 3轮粮食冲击的启示：贸易受阻和美元贬值是核心成因
- 1.1. 1972 -1974 年：苏联谷物进口量翻倍 +石油冲击，粮价上涨 3-4倍 .. 6
- 1.2. 2006 -2008 年：原油上涨 +出口限制，主要粮食价格上涨超过 2倍
- 1.3. 2020 至今：疫后 “ 放水 ” 刺激 +俄乌冲突，粮食价格涨幅超一倍
- 2. 粮食冲击对海外通胀 “ 雪上加霜 ” ，但我国的输入性影响有限
- 2.1. 俄乌冲突影响全球 30% 左右的谷物 贸易，欧美食品 CPI 创近 20 年新高
- 2.2. 中国粮食对外依存度较低，主粮输入性通胀压力有限
- 3. 受益于粮价上涨带来的利润增厚，海外粮食龙头超额收益显著
- 3.1. 国际粮食巨头的业务特色是垂直化、多类别全产业链覆盖
- 3.2. 粮食巨头通过上下游全布局，充分享受粮价上涨带来的业绩增厚
- 3.3. 从股价表现来看，超额收益显著，且持续时间相较粮价更久
- 图 1. 粮食价格的主要供需影响因素
- 图 2. 历次粮食冲击特征对比
- 图 3. 全球谷物减产并不是导致粮价大幅上涨的必然条件
- 图 4. 本轮粮食贸易限制份额与 2008 年相近
- 图 5. 三大主粮生产成本构成
- 图 6. 美国玉米种植成本结构
- 图 7. 三轮粮食冲击均伴随着原油涨价与美元大幅贬值
- 图 8. 中东战争石油禁运、苏联从国际市场大规模进口粮 食是 1972 -1974 粮价
- 重要拐点
- 图 9. 2008 年全球范围的粮食贸易限制导致粮食进一步短缺
- 图 10. 2008 年全球玉米生物燃料消耗占比大幅上行，出口量骤减
- 图 11. 2020 至今粮食贸易限制与粮价情况
- 图 12. 俄罗斯和乌克兰主要农产品全球出口占比
- 图 13. 俄罗斯和白俄罗斯化肥全球出口占比
- 图 14. 2022 年粮食及农产品贸易禁令
- 图 15. 各国小麦进口量全球份额
- 图 16. 各国玉米进口量全球份额
- 图 17. 中东及北非区域受贸易限制影响较为严重
- 图 18. 主要国家 CPI 食品项持续走高（ % ）
- 图 19. 2020 年小麦玉米大豆对外依存度（万吨）
- 图 20. 年初以来国内粮价涨幅小于国际水平
- 图 21. CPI 一级分项权重与波动率
- 图 22. 食品烟酒二级项目权重与波动率
- 图 23. 2006 -2008 年美股食品相关行业表现
- 图 24. 2020 至今美股食品相关行业表现
- 图 25. ADM 各项业务收入占比（亿美元）
- 图 26. 邦吉 2021 年各项业务收入占比（亿美元）
- 图 27. ADM 季度收入及同比增速（亿美元）
- 图 28. ADM 季度净利润及同比增速（亿美元）
- 图 29. 邦吉季度收入及同比增速（亿美元）
- 图 30. 邦吉季度净利润及同比增速（亿美元）
- 图 31. 2006 -2008 年粮价上涨期间邦吉与 ADM 持续跑赢指数
- 图 32. 2020 -2022 年粮价上涨期间邦吉与 ADM 持续跑赢指数
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