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超额收益：钢铁从需求拉动到供给驱动
- 2022-11-01 14:45:24上传人：捞月**的人
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- 1. 钢铁行业自2005-2021年间共有五段超额收益行情
- 2. 产业集中度提升，供给端对于盈利的影响逐渐增强
- 2.1. 供给侧改革成效显著，行业盈利大幅改善
- 2.2. 需求端以地产与基建为主导，地产占比超过四成
- 2.3. 板块超额收益通常发生钢价上行期
- 3. 2006.10—2007.9，内外需共振，钢材“量价齐升”
- 3.1. 市场：经济两位数增长，下游需求火爆推动钢价涨幅超过50%
- 3.2. 行业：超额收益94%，持续时间约12个月
- 3.3. 板块：+452.38%，其中，PE：+437.69%，EPS：+77.03%
- 3.4. 个股：大市值高盈利风格领涨，新钢股份涨幅2795%
- 4. 2010.10—2011.4 “四万亿”提振内需，行业企稳回升
- 4.1. 市场：“四万亿”稳增长，钢价上涨超40%
- 4.2. 行业：超额收益23%，持续时间约7个月
- 4.3. 板块：+21.04%，其中PE：+ 40.34%，EPS：-21.6%
- 4.4. 个股：大市值高盈利风格领涨，南钢股份涨幅238%
- 5. 2013.11—2015.6，经济“新常态”，稳增长驱动钢铁预期改善
- 5.1. 市场：基本面底部出清，预期向好
- 5.2. 行业：超额收益112%，持续约20个月
- 5.3. 板块：+243%，其中PE：+ 301%，EPS：-130%
- 5.4. 个股：小市值高盈利风格占优，沙钢股份上涨696%
- 6. 2016.5—2017.9 供给侧改革带来钢铁行业的“春天”
- 6.1. 市场：供给侧改革+棚改货币化，钢价上涨83%
- 6.2. 行业：超额收益34%，持续约15个月
- 6.3. 板块：+58%，其中，PE：-63%，EPS：+65%
- 6.4. 个股：小市值高盈利风格占优，三钢闽光涨幅509%
- 7. 2021.2—2021.9 供给收缩+需求弱复苏，盈利大幅改善
- 7.1. 市场：供应链受阻+环保限产，钢价上涨42%
- 7.2. 行业：超额收益94%，持续约8个月
- 7.3. 板块：+83%，其中，PE：-3%，EPS：+113%
- 7.4. 个股：小市值高盈利风格占优，海南矿业涨幅433%
- 8. 2005-2021年，供给端逻辑增强的背景下，高弹性个股占优
- 9. 风险提示
- 图 1. 钢铁指数相对于沪深300的五个超额收益阶段
- 图 2. 2015年以来钢铁产业集中度提升至41.5%
- 图 3. 2016Q4钢铁业盈利转正；行业盈利大幅提升
- 图 4. 2021年钢铁下游需求占比分布，建筑占比49%
- 图 5. 2018年以来房地产开发完成额累计同比均值为8%，以前为21%
- 图 6. 2022.6新能源汽车产量当月同比增加122%
- 图 7. 2015.12前，钢价指数与房地产开发投资完成额相关度高
- 图 8. 2006.10—2007.9，钢铁相对于沪深300超额收益94%
- 投资策略专题报告 证券研究报告 图 9. 2007年中国GDP增速大于14%
- 图 10. 2008.2房地产投资完成额同比增加33%
- 图 11. 2006.10—2007.9，钢铁上涨453%
- 图 12. 2007Q2钢铁归母净利润同比增长113%
- 图 13. 2006.8-2008.6钢价上升52%
- 图 14. 2006.10-2007.9 大市值高盈利个股市值加权超额收益为204%
- 图 15. 2010.10—2011.4，钢铁相对沪深300超额收益23.37%
- 图 16. 2010.3-2010.12年钢材库存下降29%
- 图 17. 2010.5年房地产开发投资完成额累计同比增速38.20%
- 图 18. 2008Q4准备金率下调超10%
- 图 19. 2009.3 居民中长期贷款同比增加1131%
- 图 20. 2010.10—2011.4，钢铁上涨21%
- 图 21. 2011年保障房支出同比增长61%
- 图 22. 2010Q3钢铁归母净利润同比超200%
- 图 23. 2010.10-2011.4大市值高盈利个股加权涨幅为42%
- 图 24. 2013.11—2015.6，钢铁相对于沪深300超额收益112%
- 图 25. 2012-2015年，基建保持20%以上增速
- 图 26. 2015.1-2015.12央行降准12.5%
- 图 27. 2013.11—2015.6，钢铁上涨243%
- 图 28. 2011-2015年钢价下降超60%
- 图 29. 钢铁疲软带动铁矿指数下降70%
- 图 30. 2013.11-2015.6小市值高盈利个股加权涨幅为259%
- 图 31. 2016.5—2017.9，钢铁相对于沪深300超额收益33.65%
- 图 32. 2017Q3钢铁归母净利润TTM环比增加73%
- 图 34. 2017年棚改资金占地产开发达到高点17%
- 图 35. 2017Q3钢铁归母净利润TTM环比增加73%
- 图 36. 16-17年慢牛：消费和资源品更受青睐
- 图 37. 2016.5-2017.9小市值高盈利个股加权涨幅为42%
- 图 38. 2021.2—2021.9，钢铁相对于沪深300超额收益96%
- 图 39. 2021.2—2021.9 钢价指数保持高位：均值为144
- 图 40. 2021.1-2021.9波罗的海干散货指数（BDI）上涨276%
- 图 41. 2019年黑色金属冶炼及压延加工业碳排放占比为18.9%
- 图 42. 2021.1房地产开发投资累计同比增速11%
- 图 43. 2021.9 钢铁业归母净利润TTM同比增速为147%
- 图 44. 2021.2-2021.9 钢铁指数上涨83%
- 图 45. 2021.2-2021.9小市值高盈利个股加权涨幅为146%
- 图 46. 2005—2021 钢铁PE平均19.30
- 表 1. 钢铁业超额收益发生在流动性宽松，同时钢材“量价齐升”时期
- 表 2. 宝钢股份涨幅贡献26%，鞍钢股份盈利贡献26%
- 表 3. 涨幅榜前三位是新钢股份、本钢板材和八一钢铁
- 表 4. 包钢股份涨幅贡献13%，盈利贡献65%
- 表 5. 涨幅榜前三位的分别是南钢股份、广泽股份、包钢股份
- 表 6. 包钢股份涨幅贡献 22% ，宝钢股份盈利贡献 89%
- 表 7. 涨幅榜前三位的分别是沙钢股份、重庆钢铁、包钢股份
- 表 8. 宝钢股份涨幅贡献 23% ，对盈利贡献 12%
- 表 9. 涨幅榜前三位的分别是三钢闽光、方大特钢和南钢股份
- 表 10. 包钢股份对板块涨幅贡献 16% ，宝钢盈利贡献 19%
- 表 11. 涨幅榜前三位的分别是海南矿业、太钢不锈、包钢股份
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