北交所首次覆盖报告：包装材料热熔胶技术竞争力强，加码不干胶标签迎产能增长
- 2023-10-18 17:15:15上传人：pu**单纯
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事件：据中国工程机械工业协会，2023年9月销售各类叉车99946台，其中国内66279台，出口33667台。投资要点2023年9月叉车销量同比增长16%，其中国内增长19%，出口增长11%2023年1-9月，共销售叉车876075台，同比增长8%；其中国内销量580624台，同比增长8%；出口销量295451台，同比增长10%。2023
- 1、 包装专精特新，标签应用广泛于各行各业
- 1.1 、 产品结构：可变信息标签占 64% 营收，背胶袋贡献 40% 以上毛利
- 1.2 、 财务情况：持续稳定增长， 2023H1 营收同比增长 21%
- 2、 快递业务量稳步增长，可变信息标签应用实现行业全覆盖
- 3、 标签产品受益热熔胶技术竞争力强，募投产能稳步放量
- 3.1 、 自研热熔胶技术环保、温度、成本方面领先，标签产品保持竞争力
- 3.2 、 标签项目产能稳步放量，可变信息标签营收近两年增速均突破 50%
- 4、 PE 18.3X 低于行业平均 ， 首次覆盖给予 “增持 ”评级
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 杨志为方大新材的实际控制人与控股股东
- 图 2： 方大新材背胶袋具有优秀的粘贴效果
- 图 3： 可变信息标签主要用于记录快递收寄信等，为一次性消耗品
- 图 4： 快递袋、气泡袋同属快递行业广泛应用消耗性材料
- 图 5： 可变信息标签 2023H1 贡献 64% 营收
- 图 6： 背胶袋始毛利贡献率最高，保持在 40% 以上
- 图 7： 60% 以上营收来自外销
- 图 8： 前五大客户销售占比在 40% 以下
- 图 9： 背胶袋毛利率 2023H1 回升至 32.89% （ %）
- 图 10： 2023H1 实现营收 2.38 亿元，同比增长 21.39%
- 图 11： 2022 年净利润 4,079.48 万元同比增长 12.37%
- 图 12： 2023H1 毛利率 17.76% ，净利率 9.02%
- 图 13： 期间费用率快速下降至 6.48%
- 图 14： 研发费用规模逐年上升
- 图 15： 纸浆总指数目前处于较高位置（点）
- 图 16： LLDPE 近期价格较稳定（元 /吨）
- 图 17： 2023 年 3月中国快递发展指数达到 307.7 点，同比提升达到 22.5%
- 图 18： 2022 年快递业务量累计完成 1105.8 亿件，同比增长 2.1%
- 图 19： 食品、饮料占据标签需求量的 36%
- 图 20： 可变信息标签占据不干胶标签市场 47%
- 图 21： 可变信息标签营收近两年均保持 50% 增长
- 图 22： 2022 年可变信息标签毛利润同比增长 60.34%
- 图 23： 艾利丹尼森股价自 2020 年 3月 72.73 美元低点以来已上涨超 100%
- 表 1： 方大新材高级管理人员共 6人，杨志任总经理产业经验丰富
- 表 2： 永新股份、美盈森、上海艾录为同业可比公司
- 表 3： 2023H1 艾利丹尼森实现营收 41.56 亿美元，净利润 2.22 亿美元（百万美元）
- 表 4： 艾利丹尼森三年营收 CAGR 达到 8.53% ，净利润 CAGR 则达到 35.61%
- 表 5： 目前方大新材 PE TTM 为 18.3X
- 表 6： 预计 2023 -2025 年 EPS 分别为 0.36/0.56/0.63 元， 首次覆盖给予 “增持 ”评级
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