购物车
北交所首次覆盖报告：高端特种橡塑“小巨人”，高技术水平进入航空、高铁领域
- 2023-10-18 17:15:35上传人：萌呆**合症
-
Aa 小 中 大
方大新材(838163)包装材料专精特新，物流行业起家不干胶标签广泛应用于各行各业方大新材主营业务为物流快递包装的生产、销售以及胶黏材料研发，产品包括背胶袋、防水袋、气泡袋和可变信息物流标签。2019-2022年营收CAGR为16.73%，其中2020及2021的同比增长率均超过20%。2023H1实现营收2.38亿
- 1、 亮点前瞻：专精高端技术橡塑产品的稳健成长型投资标的
- 1.1 、 2023H1 归母净利润 2354 万元，各项指标消除疫情不利影响
- 1.2 、 高端化填补特种领域空缺，特种工程塑料募投 2023 年 9月完成
- 1.3 、 航天军工： 2022 年与 2023 上半年收入大幅提升
- 1.4 、 高速列车减振、降噪为橡胶减震制品提供市场空间
- 2、 公司情况：材料制品协同
- 2.1 、 发展与产品介绍： 1998 年成立，补链强链，当前材料占比 7成
- 2.2 、 商业模式：以销定产、以产定采、国内直销
- 3、 行业情况：新橡塑材料领域有成长性，公司盈利强估值低
- 3.1 、 市场规模：特种工程与改性有行业前景，上游合成树脂验证趋势
- 3.2 、 同业比较：华密新材盈利能力强，业绩具备成长性
- 4、 关键假设、盈利预测与投资建议
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 2023H1 摆脱疫情影响毛利率回升
- 图 2： 高铁、航空航天为代表的高毛利橡塑制品领域增长
- 图 3： 下游涉及汽车、工程机械、高铁等领域，拓展外销
- 图 4： 特种橡胶混炼胶为省级单项制造冠军产品
- 图 5： 以 PPS 为例，布局特种工程塑料
- 图 6： 高铁、航空等领域已经达成规模化营收（万元）
- 图 7： 毛利率对比，因技术优势可以选择高附加值赛道
- 图 8： 研发费用投入高， 2023H1 同比增长 22.93% ，费用率 5% 以上
- 图 9： 若募投项目全额达产， 5年将提升营收超 8亿（万元）
- 图 10： 华密新材在特种工程塑料领域积累的核心技术满足航天军工领域要求
- 图 11： 减震、降噪为橡胶制品的高速列车市场提供空间
- 图 12： 成立于 1998 年， 2012 年初探军工领域， 2021 年确定向高端与特种产品进军
- 图 13： 主营业务分项保持上升趋势
- 图 14： 橡塑材料占 7成，橡塑制品占 3成
- 图 15： 流动比率与 速动比率近年加快
- 图 16： 存在一定季节性，四季度较高
- 图 17： 特种塑料行业景气，可比营收 2019 -2022 年 CAGR 中、均值约 18.3% 、 20.8%
- 图 18： 橡塑行业属国家支持发展的新材料产业分项
- 图 19： 特种工程塑料处于当前塑料研究领域 “尖端 ”
- 图 20： 以中国石油为例，上游合成树脂产量 2022 年增长 10.5%
- 图 21： 营收规模端有上升空间（亿元）
- 图 22： 2022 年归母净利润与营收排序相同（万元）
- 图 23： 综合毛利率除天铁股份外差异小
- 图 24： 受益区 位优势与客户合作，费用管控强
- 表 1： 中国中车及军工企业 2022 年进入公司前五大客户名单
- 表 2： 华密新材在航空航天、高铁等领域的特种业务少有可比上市公司触及
- 表 3： 与同行业公司相比，华密新材核心技术具有一定的创新性和先进性，一定程度上优于对标公司
- 表 4： 耐磨类橡胶件、密封垫、橡胶减振件等应用于高铁领域
- 表 5： 产品具备良好化学特性，下游应用领域广泛
- 表 6： 汽车领域产品应用于发动机、变速箱、车桥、轮毂等部位，起减震、密封作用
- 表 7： 在工程机械领域主要销售的橡塑制品包括聚氨酯支承、垫板、橡胶减震器等
- 表 8： 石油机械领域产品起密封效果
- 表 9： 塑料分类依据是使用特性，特种工程塑料耐热性突出
- 表 10： 可比公司 PE(2023E) 均值 20.3X
- 北交所首次覆盖报告
- 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 20
- 1、 亮点前瞻： 专精高端技术橡塑产品的稳健成长型投资标的
- 1.1 、 202 3H1 归母净利润 2354 万元，各项指标消除疫情不利影响
- 华密新材是 橡塑领域 的国家级专精特新“小巨人”企业。 致力于特种橡胶混炼
- 胶、橡塑密封和减震制品 ，属于《工业“四基”发展目录》中的关键基础材料之特
- 种橡胶领域，广泛应用于汽车、高铁、工程机械、石油机械、航空航天等领域。
- 此外，公司还 是中国橡胶工业协会橡胶制品分会副理事长单位、中国塑料加工
- 工业协会改性塑料专业委员会常务理事单位， 具备开展 军工 业务所必需的经营资质
- 和资格认证，己经成功进入 军工 应用领域。
- 根 据 最新的 2023 年半年报， 实现营业收入 1.90 亿元， 同比 增长 16.90% ， 归母
- 净利润 2354 万元，同比增长 110.33% ，主营业务稳定，资产负债结构进一步优化，
- 盈利水平提升。 现有橡胶材料业务 稳步上升，利润增长， 橡塑制品的产品构成更加
- 优化，高附加值产品增多 ；募投项目特种工程塑料项目产量增加，公司将继续加大
- 设备投入及开拓市场。
- 图 1： 2023H1 摆脱疫情影响毛利率回升 图 2： 高铁、航空航天为代表的高毛利橡塑制品领域增长
- 数据来源： Wind 、开源证券研究所 数据来源： Wind 、开源证券研究所
- 新设立 全资子公司 河北通源国际贸易有限公司 或 利于财务 发展 ，并对 经营成果
- 产生积极的促进作用 ，已于 2023 年 6月 1日完成工商注册登记 。
- 图 3： 下游涉及汽车、工程机械、高铁等领域，拓展外销
- 资料 来源：子公司 通源国际贸易 官网
- 0%
- 5%
- 10%
- 15%
- 20%
- 25%
- 30%
- 2019 2020 2021 2022 2023H1
- 橡塑材料营收（万元） 毛利率
- 0%
- 10%
- 20%
- 30%
- 40%
- 50%
- 60%
- 2019 2020 2021 2022 2023H1
- 橡塑制品营收（万元） 毛利率
我要投稿
版权投诉报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
