电子陶瓷龙头，国内MLCC领军者
- 2023-12-25 22:13:40上传人：Ma**女)
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银泰黄金(000975)战略规划纲要指引增产增储，量价齐升助力业绩增长公司发布战略规划纲要对矿产金产量给予指引，成本优势领先，量价齐升，山东黄金集团有望为公司发展带来新动能，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.15、18.74、20.11亿元，EPS分别为0.55、0.68、0.72元；对应2023年12月22日收盘价的PE分别为27.5、2
- 1. 半世纪深耕电子陶瓷，成就国内领军地位
- 1.1. “ 材料 +”核心基因， 50 余年风雨成就电子陶瓷龙头
- 1.2. 业绩长期向上，利润率持续高位
- 2. 电子陶瓷拓展性强，公司材料平台化发展不断突破
- 2.1. 电子陶瓷是电子行业广泛应用的重要材料
- 2.2. 千亿规模和低国产化率孕育巨大市场机遇
- 2.3. 陶瓷元件技术共通性强，三环平台化发展路径清晰
- 3. MLCC ：千亿高潜力产品，当前重点突破业务
- 3.1. 千亿空间 +低国产化率，孕育巨大市场机遇
- 3.2. MLCC 是三环近年重点发力领域，进展顺利
- 3.2.1. 切入时机：产能转移 /行业需求增长的交织点切入
- 3.2.2. 连续启动多个 MLCC 项目实现战略落地
- 4. “ 材料 +”平台新老业务接续成长
- 4.1. 陶瓷插芯： 全球龙头地位，光纤布线驱动发展
- 4.2. SOFC 隔膜全球龙头，进军电池进展顺利
- 4.3. 陶瓷封装基座，受益晶振行业国产替代
- 5. 盈利预测
- 6. 风险提示
- 公司首次覆盖 三环集团 （ 300408.SZ ）
- 3 / 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1：三环集团发展路程
- 图 2：公司各业务线营收占比（ 2022 年）
- 图 2：三环集团股权结构（截至 2023 年 9月 30 日）
- 图 3：公司营收 /归母净利（亿元， %）
- 图 4：公司利润率长期维持高位
- 图 6：公司管理 /销售 /财务费用率情况
- 图 7：主要研发项目
- 图 8：公司研发投入持续加大（亿元， %）
- 图 9：电子陶瓷产业链
- 图 10 ：全球电子陶瓷市场规模（亿元， %）
- 图 11 ：中国电子陶瓷市场规模（亿元， %）
- 图 12 ：全球电子陶瓷市场份额（ 2021 年）
- 图 13 ：本土电子陶瓷企业份额较小
- 图 14 ：京瓷产品信息（部分）
- 图 15 ： TDK 产品信息（部分）
- 图 16 ：全球 MLCC 市场规模（亿元， %）
- 图 17 ：全球 MLCC 需求量（亿只， %）
- 图 18 ：全球 MLCC 下游应用领域占比（ 2021 年）
- 图 19 ：不同动力类型汽车 MLCC 用量对比（个 /辆）
- 图 20 ：全球 MLCC 市场份额（ 2021 年）
- 图 21 ： MLCC 产能利用率持续高于 100%
- 图 22 ：三环 MLCC 销量同比增长率（ %）
- 图 23 ：陶瓷插芯及套筒示意图
- 图 24 ：全球光纤用户及其渗透率（亿户， %）
- 图 25 ：中国光纤接入端口及其渗透率
- 图 26 ：全球燃料电池出货功率及增速（ MW ， %）
- 图 27 ：全球燃料电池细分产品出货量占比（ 2020 ）
- 图 28 ：全球 SOFC 出货量及增速（万台， %）
- 图 29 ：全球 SOFC 市场规模迅速增长（亿美元）
- 图 30 ：三环 PKG 产品示意图（用于 SMD 封装）
- 图 31 ： SMD 振荡器成本结构
- 图 32 ： SMD 谐振器成本结构
- 图 33 ：中国晶振市场规模（亿元）
- 表 1：公司主要产品
- 表 2：公司部分主要产品生产工序
- 表 3：公司两次 MLCC 募 投项目概况
- 表 4：主要燃料电池对比
- 表 5：主要业务营收预计（百万， %）
- 表 6：可比公司估值分析（采用 2023/12/22 收盘价）
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