平台型合成生物学龙头，扩充“氨基酸+维生素+新材料”产品矩阵
- 2024-01-03 10:06:13上传人：日常**于你
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银泰黄金(000975)核心观点大股东变更，谋求二次飞跃。公司主要业务为贵金属和有色金属矿采选，具备资源优势，截至2022年底保有金金属量173.9吨，银金属量6921.2吨。2022年公司生产合质金7.06吨，合并摊销后克金成本仅为167.54元/克，实现归母净利润11.24亿元，盈利能力突出。2023年山东黄金正式获得银泰黄金控制权，公司由
- 专注合成生物学 20 年，铸就全球丙氨酸龙头
- 公司基本情况：全球丙氨酸系列产品份额第一，打造合成生物学发酵法和酶法两大技术平台
- 自研 +合作 +授权，构建强大技术壁垒
- 新品放量带动公司业绩快速增长，产品效益实现稳步提升
- 合成生物学：优势明显，前景广阔
- 积木搭建生命，被誉为第三次生物技术革命
- 合成生物学路线成本低、可开发新型材料、绿色环保，优势明显
- 技术、政策、资本共同推动合成生物学快速发展
- 合成生物学市场空间广阔，工业化学品占 19.8%
- 华恒生物：全球领先的合成生物学小品种氨基酸龙头
- 丙氨酸系列产品优势明显，下游需求前景广阔
- 打通 L- 丙氨酸下游产业链，酶法 DL- 丙氨酸充分发挥协同效应
- 厌氧发酵方式规模化生产缬氨酸，打造公司第二增长极
- 以生物法进军肌醇行业，产业链协同发展 D- 泛酸钙
- 近两年来肌醇行业高景气，华恒绿色肌醇生产技术逐步产业化
- 利用自产 β -丙氨酸制备 D- 泛酸，有望进一步发挥协同效应
- 生物法制备 1,3- 丙二醇前景广阔， PTT 原料国产化进程加快
- 乘可降解塑料东风，拟建设丁二酸项目打开中长期成长空间
- 计划布局苹果酸、蛋氨酸等新品类，加速拓展产品矩阵
- 盈利预测
- 假设前提
- 估值
- 绝对估值： 138.01-176.77 元
- 相对估值： 127.14-139.85 元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公司重要产品及相关产业链
- 图 2： 公司发展历程
- 图 3： 公司股权结构图（截至 2023 年 9月底）
- 图 4： 华恒研究院：专注于工业生物前沿技术研究开发
- 图 5： 首席科学家张学礼研究员：个人履历
- 图 6： 近年来公司研发投入强度维持在 5% 以上
- 图 7： 公司研发人员快速上涨
- 图 8： 近五年来公司营业收入情况
- 图 9： 近五年来公司归母净利润情况
- 图 10： 2018-2022 年公司营业收入结构
- 图 11： 2018-2022 年公司各业务毛利率
- 图 12： 近五年来公司销售毛利率与净利率
- 图 13： 近五年来公司分业务毛利润占比
- 图 14： 近八年 以来公司现金流量情况
- 图 15： 近五年来公司现金收入比变化趋势
- 图 16： 近年来公司净利润和经营性现金流保持同步增长
- 图 17： 近五年来来公司流动比率情况
- 图 18： 近五年来公司期间费用情况（ %）
- 图 19： 近五年来公司人力投入回报率
- 图 20： 合成生物学生产模式
- 图 21： 合成生物学应用范围
- 图 22： 合成生物学应用范围
- 图 23： 2000 -2018 年合成生物学研究的代表性进展
- 图 24： 合成生物学驱动的生物制造典型流程
- 图 25： 华恒生物发酵法与酶法生产 L- 丙氨酸单位成本对比（元 /吨）
- 图 26： 合成生物学在新材料开发领域优势明显
- 图 27： 温室气体减排量（吨 CO 2/吨产品）
- 图 28： 基因组测序、编辑和合成技术快速发展
- 图 29： 2001-2019 年：合成生物学的论文、专利和融资和企业发展情况
- 图 30： 人类基因组测序成本变化趋势（美元）
- 图 31： 合成生物领域全球年度融资总额（亿美金）
- 图 32： 2018-2022 年平台层和应用层企业融资次数
- 图 33： 2017-2024 年合成生物学市场规模及预测（亿美元）
- 图 34： 丙氨酸产品分类
- 图 35： 丙氨酸产业链结构
- 图 36： 公司丙氨酸系列产品营收变化
- 图 37： 传统酶法及发酵法制备 L- 丙氨酸路线
- 图 38： 丙氨酸市场需求及增速
- 图 39： 公司发酵法生产的丙氨酸成本显著降低（元 /吨）
- 图 40： MGDA 性质介绍
- 图 41： 2012-2021 年中国洗碗机市场渗透率变化
- 图 42： 2013-2021 年中国洗碗机销量（万台）及增速
- 图 43： 丙氨酸下游应用：主要应用于日化、医药保健行业
- 图 44： 全球 MGDA 市场需求及增速
- 图 45： L- 缬氨酸主要用于养殖业
- 图 46： 丙氨酸及三种支链氨基酸结构式
- 图 47： 近 15 年来国内豆粕价格变化
- 图 48： 豆粕减量替代各种措施潜在效果
- 图 49： 缬氨酸市场需求量及增速
- 图 50： 缬氨酸主要生产商：名义产能统计（四强格局）
- 图 51： 中国缬氨酸产品单价变化趋势
- 图 52： 生猪价格有望见底反转，景气度有望上行
- 图 53： 我国肌醇出口价格复盘
- 图 54： 2021 年肌醇下游需求结构
- 图 55： 2021 年肌醇行业供给格局
- 图 56： 近年来肌醇进出口量
- 图 57： 2015-2021 年中国肌醇需求变化
- 图 58： β -丙氨酸主要下游应用
- 图 59： 华恒生物：酶的人工智能设计
- 图 60： 酶法工艺促进 β -丙氨酸成本显著下降
- 图 61： 2019 年华恒生物 β -丙氨酸销量大幅提升
- 图 62： 公司制备 D- 泛酸钙工艺流程与其他公司工艺流程对比
- 图 63： 2022 年全球泛酸钙供给格局
- 图 64： 泛酸钙价格走势
- 图 65： 1,3- 丙二醇产业链
- 图 66： 全球生物基 1,3- 丙二醇下游需求
- 图 67： 中国 PTT 纤维下游需求分布
- 图 68： 2012-2019 年我国 PTT 纤维产能、产量及利用率
- 图 69： PTT 切片、锦纶切片及氨纶价格对比
- 图 70： 1,3- 丙二醇、丁二酸与可与氨基酸共用部分代谢路径
- 图 71： 丁二酸产业链示意图
- 图 72： 2021 年全球丁二酸下游应用领域分布
- 图 73： 我国丁二酸需求量
- 图 74： 苹果酸主要下游应用
- 图 75： 2017-2021 年中国柠檬酸产量及增长率
- 图 76： 2020 年蛋氨酸下游需求行业占比
- 图 77： 全球蛋氨酸添加剂对禽类饲养成本的影响
- 图 78： 蛋氨酸需求变化
- 图 79： 2022 年全球蛋氨酸行业竞争格局
- 表 1： 股权激励： 公司层面考核 业绩目标
- 表 2： 公司现有及在建产能
- 表 3： 公司通过 “ 产 -学 -研 ” 模式获得的相关技术
- 表 4： 各种丙氨酸制备方法优劣比较
- 表 5： 中美两国近期推动合成生物学政策汇总
- 表 6： 大、小品种氨基酸应用领域
- 表 7： L- 丙氨酸核心专利技术（不完全统计）
- 表 8： 公司酶法 DL- 丙氨酸技术优势
- 表 9： 华恒生物 L- 缬氨酸发酵专利成果
- 表 10： L- 缬氨酸关键技术与行业技术水平的比较情况
- 表 11： 仔猪、生长育肥猪配合饲料 主要营养成分指标
- 表 12： 肌醇制备工艺对比
- 表 13： 华恒生物： β -丙氨酸生产技术与同行业其他技术比较
- 表 14： 不同场景泛酸钙添加量
- 表 15： 公司 D- 泛酸钙制备技术优势
- 表 16： 主流纤维与 PTT 纤维性能比较
- 表 17： 1,3- 丙二醇生产企业概况
- 表 18： 国内 PTT 产能（不完全统计）
- 表 19： 丁二酸不同生产技术比较
- 表 20： 国外丁二酸主要生产企业及产能
- 表 21： 国内丁二酸主要生产企业及产能（不完全统计）
- 表 22： 苹果酸生产工艺对比
- 表 23： 蛋氨酸制备方法对比
- 表 24： 华恒生物公司盈利拆分及预测
- 表 25： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 26： 资本成本假定
- 表 27： 华恒生物 FCFF 估值表
- 表 28： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 29： 同类公司估值比较
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