1月银行业投资策略：看好银行开门红行情，关注股息红利策略
- 2024-01-16 15:45:19上传人：捞月**的人
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2023年第四季度大类资产配置组合表现：2023年第四季度自2023年9月28日建仓开始至2023年12月26日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现区间收益分别为0.72%、-0.59%、-1.29%、-1.72%和-1.92%，其中保守型组合较沪深300指数高10.87pct。在风险控制上，其中：回撤是指持仓净值的阶段高点到阶段低点的波幅
- 1、 量：平滑信贷节奏与社融持续增长并不矛盾
- 1.1 、 监管强调平滑信贷节奏的深意
- 1.1.1 、 现象一：社融数据波动较大
- 1.1.2 、 现象二 ： NCD 利率快速上行
- 1.1.3 、 现象三： M2 -M1 增速差走阔
- 1.2 、 2024 年银行或更好实现 “量价平衡 ”
- 2、 价：多重因素催化，存款降息空间打开
- 2.1 、 资产端：按揭和城投的负向影响基本接近
- 2.1.1 、 存量房贷利率下调：影响 2024 年 NIM 约 -5.2BP
- 2.1.2 、 年初 LPR 重定价：影响 2024 年 NIM 约 -1.3BP
- 2.1.3 、 参与城投化债：影响 2024 年 NIM 约 -6.1BP
- 2.2 、 负债端： 2023 年多次存款降息累计影响 2024 年 NIM 约 +5.7BP
- 2.3 、 综合影响 2024 年 NIM 约 -6.9BP
- 3、 险：拨备安全边际充足，加快不良处置对利润影响较小
- 4、 投资建议：看好银行板块 “开门红 ”行情
- 5、 风险提示
- 图 1： 2023 年人民币贷款在 Q1 放量尤为明显（万亿元）
- 图 2： 2023 年社融存量增速在 Q2 -Q4 持续走弱
- 图 3： 同业存单发行利率在 2023Q1 和年底均快速上行
- 图 4： 上市银行对公活期存款成本率边际上升（ %）
- 图 5： 上市股份行对公定期存款成本率边际微升（ %）
- 图 6： M2 -M1 增速差走阔，社融 -M2 增速为负，资金活化程度仍然较低
- 图 7： 2024 年 1月的国股银票转贴现利率回升至 2023 年同期水平
- 图 8： PSL 有望撬动企业中长期贷款增量
- 图 9： 2023 年 LPR -5Y 累计降幅 10BP
- 图 10： 存款和贷款重定价对上市银行 2024 -2025 年 NIM 的综合影响分别为 -6.9BP/ -8.6BP
- 图 11： 近年上市银行不良生成率总体平稳（还原核销后）
- 图 12： 上市银行拨备覆盖率稳中有升，安全边际充足
- 表 1： 存量房贷利率下调影响上市银行 2024 -20 25 年 NIM 约 -5.2BP/ -4.9BP （利息收入单位亿元， NIM 单位 BP ）
- 表 2： 年初 LPR 重定价影响上市银行 2024 -2025 年 NIM 约 -1.3BP/ -1.2BP （利息收入单位亿元， NIM 单位 BP ）
- 表 3： 城投化债影响上市银行 2024 -2025 年 NIM 约 -6.1BP/ -5.5BP （利息收入单位亿元， NIM 单位 BP ）
- 表 4： 2023 年 12 月底存款挂牌利率下调对上市银行 2024 -2025 年 NIM 的影响分别为 3.1BP/2.3BP
- 表 5： 2023 年全年多次存款挂牌利率下调对上市银行 2024 -2025 年 NIM 的影响累计分别为 5.7BP/3.0BP
- 表 6： 受益标的估值表
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