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海外周度观察：短板原理：美联储缩表的终点有多远？
- 2024-01-22 14:35:40上传人：あ宣**r▍
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关于美联储政策的正常化，2023年的“变量”是利率，2024年或是缩表。随着加息周期的结束和降息周期的临近，以及货币月末流动性紧张“信号”的显现，美联储或提前调整缩表的参数，以防再次出现“回购危机”。短板原理：美联储缩表的终点有多远？2023年6月美国国会两党达成暂停“债务上限”协议（《财政责任法案》）以来，美
- 一、短板原理：美联储缩表的终点有多远？
- （一）美国货币市场流动性状况 ：整体仍然 “过剩”，但“结构性短缺 ”状况已经显现
- （二）“正常化”的次序：降息在即 ，缩表的终点还远吗 ？美联储是否会重启 “QE”？
- （三）缩表的终点：预计 2024年中开始放缓 QT，2024年底-2025年1季度结束 QT
- 二、海外基本面 &重要事件
- （一）货币与财政：强零售和消费者信心数据后， FED第一次可能降息推到了 5月
- （二）就业：当周初请失业金人数意外下降
- （三）消费与出行：美国 12月零售销售大超市场预期
- （四）地产与信贷：美国抵押贷款利率继续回落， 12月新屋销售继续下滑
- 风险提示
- 图表1： 暂停“债务上限 ”后，美债净发行大幅增加
- 图表2： 美国国债净发行的期限结构
- 图表3： 美联储资产负债表（资产侧）
- 图表4： 美联储缩表进度
- 图表5： 美联储资产负债表（负债侧）
- 图表6： 美联储负债结构的转换
- 图表7： 正常化过程中利差波动率的变化
- 图表8： 2023年底货币市场利率波动性抬升
- 图表9： 美联储非常规政策正常化的次序与进程
- 图表10： 缩表结束后的 “有机增长 ”（规模）
- 图表11： 缩表结束后的 “有机增长 ”（变化）
- 图表12： 美联储缩表的进程（持有国债余额）
- 图表13： 美联储缩表的进程（国债的变化）
- 图表14： 美联储缩表的进程（持有机构债 /MBS余额）
- 图表15： 美联储缩表的进程（机构债 /MBS的变化）
- 图表16： 美联储持有的财政债券到期量
- 图表17： 美联储持有的机构债 /MBS到期量
- 图表18： 美联储缩表的路径
- 图表19： 商业银行准备金水平（相对）
- 图表20： 商业银行 准备金需求曲线的斜率
- 图表21： 小型商业银行准备金需求曲线的斜率
- 图表22： 美国流 动 性量 价 跟踪
- 图表23： 美联储 减 持美 债 规模
- 图表24： 美联储逆回购 规模下降
- 图表25： 截至1月20日 ， 美联 储 降息 概 率
- 图表26： OIS隐含FFR利率
- 图表27： 美国 至1月13日 当周 初 请失 业 18.7万人
- 图表28： 美国1月8日当周新增职位数量下降
- 图表29： 美国12月零售销售分项同比
- 图表30： 美国12月零售销售分项环比
- 图表31： 美国红 皮 书零 售 同 比 5.0%，前值 5.9%
- 图表32： 美国红皮书零售增速与 2023年初相似
- 图表33： 美国纽约地铁载客量 2024年初基本持平去年初
- 图表34： 德国航班飞行次数 2024年初基本持平去年初
- 图表35： 德国2024年1月初外出用餐人数同比有所回落
- 图表36： 美国TSA安检人数 2024年初强于季节性
- 图表37： 美国30年 期抵 押 贷款 利 率降 至 6.6%
- 图表38： 美国二手房挂牌价增速有所反弹
- 图表39： 美国12月 新屋 开 工总 数 略低 于 前值
- 图表40： 美国12月营建许可总数略高于前值
- 图表41： 美国1月 房屋 建 筑商 信 心 继续 回 升
- 图表42： 美国12月新屋销售继续下滑
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