北交所首次覆盖报告：核心玉米种子量价齐升，深化转基因玉米种子业务布局
- 2024-02-29 09:15:15上传人：你是**定格
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秋乐种业(831087)农业产业化省龙头企业，首批“育繁推一体化”企业之一秋乐种业是农业部首批32家“育繁推一体化”企业之一，是中国种子协会于2019年认定的中国种业信用骨干企业之一。玉米种子为主要营收来源，秋乐368自审定推广以来，以产量高、抗性好的优异表现逐步扩大市场份额，并入选2022年度玉米“全国推广面积前10大
- 1、 业务：首批育繁推一体化企业，农业产业化省龙头企业
- 1.1、 发展历程：玉米种子业务起家，农业产业化省重点龙头企业
- 1.2、 产品：玉米种子为营收主要来源，小麦种子营收逐渐增量
- 1.3、 模式：商品种子的销售以经销为主，客户集中度较低
- 1.4、 财务：2023前三季度玉米种子销量良好带动业绩增长
- 2、 行业：玉米为我国种植面积最大的农作物品种
- 2.1、 种业：我国种业市场规模大集中度小，生物育种或提高集中度
- 2.2、 玉米种子： 2021年我国杂交玉米种子市场规模为 312亿元
- 2.3、 小麦种子：我国规模第三大农作物种子，小麦粮食产不足需
- 3、 看点：深化布局转基因种业，募投增强商业化育种能力
- 3.1、 市场地位 ：首批“育繁推一体化 ”企业之一 ，2022年玉米种子市占率排名行业 13位
- 3.2、 研发：深化转基因种业布局，通过审定或登记植物品种 18项
- 3.3、 募投：基因工程、分子育种与传统技术结合，增强商业化育种能力
- 4、 盈利预测及投资建议
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图1： 经过多年的发展 ，公司已建立完整的 “育繁推一体化 ”产业体系
- 图2： 秋乐种业控股股东为河南农业高新技术集团有限公司，实际控制人为河南省农业科学院
- 图3： 2022年玉米种子实现营收 2.72亿元（万元）
- 图4： 玉米种子是公司主营业务收入的最主要来源
- 图5： 公司玉米种子的制种采用 “公司+制种单位 （或农户）”的代繁模式
- 图6： 小麦种子、花生种子等的制种则由种子供应商安排的制种单位（或农户）进行
- 图7： 2023Q1-Q3营收同比增长 22.83%（万元）
- 图8： 2023Q1-Q3归母净利润同比增长 112%（万元）
- 图9： 2023Q1-Q3玉米种子营收增长 55.31%
- 图10： 玉米种子毛利率较高
- 图11： 公司三大费用率整体基本稳定（ %）
- 图12： 公司重视研发，研发费用率整体稳定（万元）
- 图13： 种子的培育是上游端最重要的一环
- 图14： 预计2025年全球种业行业市场规模增至 527亿美元
- 图15： 2020年全球种子市场份额分布
- 图16： 2020年全球种子企业市场份额分布
- 图17： 2021年我国种子市值达 1,281亿元
- 图18： 2021年我国全年粮食种植面积 17.64亿亩
- 图19： 玉米是我国种植面积最大的农作物品种（亿亩）
- 图20： 我国种业市场行业集中度较低
- 图21： 2020年我国前五大种企市场占有率 13.80%
- 图22： 2021年我国审定品种为 6422个
- 图23： 2017-2021年，中国农业数字经济渗透率从 6.5%上升至9.7%
- 图24： 2021年我国杂交玉米种子市场规模为 312亿元
- 图25： 2021年全国玉米种植面积回升至 6.50亿亩
- 图26： 2013-2021年，我国的玉米种子市场零售价从 22.33元/千克升至 27.11元/千克
- 图27： 2021年我国玉米品种前五名集中度为 16.39%（%）
- 图28： 2020年我国小麦种子市值为 159.44亿元
- 表1： 截至2023Q3，公司拥有 5家全资子公司
- 表2： 秋乐种业销售的农作物种子主要包括玉米种、小麦种及花生种
- 表3： 2019-2022H1，玉米种子、花生种子的产能利用率较低（万斤）
- 表4： 玉米种子销售均价与我国玉米种子市场零售价变动趋势一致（元 /斤）
- 表5： 商品种子的销售以经销为主，兼有直供、直销
- 表6： 公司不同产品的种子经营季存在差异
- 表7： 2022年前五大客户销售额占比营收 7.93%
- 表8： 2020年公司玉米种子市占率 0.65%，排名位列行业 13名
- 表9： 秋乐368号玉米种子推广面积 142万亩，市占率行业排名 42位
- 表10： 秋乐种业自主形成并掌握了玉米单倍体育种等核心技术
- 表11： 秋乐种业参与、完成了多项国家、省、市的科研课题
- 表12： 秋乐种业自主培育并通过审定或登记植物新品种 18项, 具有较强品种先进性
- 表13： “生物育种研发能力提升项目 ”总投资规模 2.58亿元
- 表14： “生物育种研发能力提升项目 ”新建基因工程实验室等
- 表15： 秋乐种业可比公司 PE 2023中值为41.8X
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