保险Ⅱ行业深度报告：保险资金长期入市现状、动因和展望
- 2024-03-07 14:11:25上传人：Em**空洞
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7·24政治局会议后，证监会协同多部委，号召以保险资金为代表的长期资金积极入市。作为近年来寄予厚望的增量资金，险资能否持续增配股票成为投资者热议的话题。持续低利率环境，叠加存量非标高收益资产集中到期，险资再配置收益率显著承压。以十年期国债为代表的长端利率中枢水平整体下行，从疫情前3.0%中枢震荡下行至当前2
- 1. 引言：证监会积极号召长期资金入市，保险资金意愿几何？
- 2. 保险资金配置股票现状分析
- 2.1. 低利率环境下再配置收益率显著承压，存量非标高收益资产集中到期
- 2.2. 新准则下面临机遇与挑战： 可供出售金融资产科目被取消， FVOCI权益工具仍在积极探索
- 布局
- 2.3. 不同类型机构配置权益策略显分化
- 2.4. 产寿险公司资产配置略有差异
- 2.5. 长期股票投资实践：国寿与新华合作成立公司型基金
- 3. 保险资金配置股票动因分析
- 3.1. 从偿付能力约束分析险资配置股票动因：戴着镣铐起舞，择时与择股底层逻辑与传统资管
- 机构本质差异
- 3.2. 从投资收益目标分析险资配置股票动因：“稳股息”比“高股息”可能更重要
- 3.3. 从资产负债匹配分析险资配置股票动因：新准则有利于资产负债匹配
- 4. 保险资金入市空间展望
- 4.1. 股基投资余额配置比例变化
- 4.2. 增量资金预测
- 5. 投资建议与风险提示
- 5.1. 关于险资入市的几点建议
- 5.2. 投资建议
- 5.3. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 行业深度报告
- 东吴证券研究所
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- 图1： 长端利率趋势性下行增加权益收益增强压力（ %）
- 图2： 理财产品收益率持续下行（ %）
- 图3： 平安非标债权资产名义收益率逐步下降，平均期限和剩余到期期限下行（ %）
- 图4： 平安非标债权资产产品结构
- 图5： 权益工具投 资-分类判定流程
- 图6： 满足下列条件之一，可确认为交易性金融资产
- 图7： 2020-2022年保险资金大类资产配置结构
- 图8： 2020-2022年不同类型保险公司的资产配置结构
- 图9： 人身险公司资金运用余额占比变化情况
- 图10： 财产险公司资金运用余额占比变化情况
- 图11： 保险公司逐季年化财务收益率
- 图12： 保险公司逐季综合财务收益率
- 图13： 上市险企股基投资占比波动上升
- 图14： 公司与中国人寿共同对外投资
- 图15： 保险资金投资考核纬度
- 图16： 偿二代针对股票投资的风险因子引入了逆周期调整
- 图17： 近年来，险资股票投资收益率表现绝对水平一 般
- 图18： 3Q23末险资A股重仓流通股申万（一级行业）分布和持仓产品数
- 图19： 当前我国寿险公司（以平安为例）普遍面临负债久期大于资产久期的困境（单位：年）
- 图20： 保险资金股票及基金投资仓位占比与沪深 300指数变化
- 图21： 偿二代二期下行业核心偿付能力充足率下 行
- 图22： C类和D类公司数量偿二代二期后逐步增加
- 表1： 证监会会同多个部委号召长期资金入市
- 表2： A股上市险企 FVOCI权益资产金额及占比情况（截止 2023/6/30，单位：百万元， %）
- 表3： 保险股票、基金和长股投余额情况（单位：亿元）
- 表4： 保险资金权益投资上限
- 表5： 二期工程下权益价格风险因子明显提升
- 表6： 若释放最低资本全部增配沪深 300股票，对应资金为 1,953亿元；若以 1Q23全行业平均偿
- 付能力充足率 190.3%为样本，预计可以提升 15.2个百分点（单位：亿元）
- 表7： 保险资金运用收益额（亿元）
- 表8： 保险资金运用收益率
- 表9： 3Q23末险资A股重仓流通股前十个股一览表（按照期末持仓市值排序）
- 表10： 新准则下合同服务边际（ CSM）具有损失吸收效应，来自利率、权益和投资成分的经验偏
- 差可以被吸收
- 表11： VFA计量模型下，可实现负债端价值镜像反映资产端的价值，提升财务稳定性
- 表12： BBA计量模型下， OCI选择权下保险公司资产端和负债端的关联度和匹配度均有提高，
- 可有效平滑净资产波动
- 表13： 保险资金增量配置预测
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