保险行业2023年报前瞻：投资与保费“冰火两重天”，净利润承压而NBV高增长
- 2024-03-08 10:16:09上传人：Ti**霸*
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我们预计受新准则切换、资本市场波动等因素影响，上市险企2023年净利润普遍下滑。1）2023年权益市场主要指数自二季度起持续下跌，四季度单季走势明显弱于2022年同期，预计在I9准则下对上市险企利润造成压力。十年期国债收益率在2023年1月达到高点后持续下行，年末较年初下行28bps，预计险企新增固收资产收益率承压。2）我们
- 1. 2023年保险行业保费与投资 “冰火两重天 ”
- 1.1 储蓄险产品热销带动寿险保费高速增长，行业总资产增速提升
- 1.2 2023年股市走弱 +长端利率下行，险企投资端显著承压
- 1.3 部分险企偿付能力面临压力，监管已出 台优化政策
- 2. 预计2023年投资承压导致上市险企净利润普遍下滑
- 3. 寿险：预计 2023年上市险企 NBV大幅增长
- 3.1 保费：全年新单保费高速增长， Q4增速有所放缓
- 3.2 人力：人力总规模降幅已趋缓，转型改革推动人均产能提升
- 3.3 NBV：预计上市险企 2023年NBV显著增长
- 3.4 EV：精算假设或进行调整， EV/NBV和营运利润预计均受影响
- 4. 产险：保费合计同比 +5.7%，综合成本率预计同比提升
- 5. 投资建议：行业基本面改善趋势不变，估值处于历 史低位
- 行业研究· 保险行业
- 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图目录
- 图1 2023年人身险保费同比增速显著提升
- 图2 2023年财产险保费同比稳健增长
- 图3 2023年末保险行业总资产同比增长 10%
- 图4 2023年末保险行业总资产同比增长 1%
- 图5 2023年股市主要指数涨跌幅（ %）
- 图6 2023年十年期国债到期收益率走势（ %）
- 图7 2023年末人身险公司债券资产占比较 Q3提升
- 图8 2023年末财产险公司债券资产占比较 Q3提升
- 图9 2023年保险资金投资收益率较前三季度年化环比下降
- 图10 2020-2023年保险行业综合偿付能力充足率
- 图11 2020-2023年保险行业核心偿付能力充足率
- 图12 2022年以来保险公司评级分布明显下沉
- 图13 上市险企 2023年前三季度总投资收益率明显承压
- 图14 上市险企 2019年以来净投资收益率中枢向下
- 图15 近五年来上市险企分红率趋势
- 图16 近五年来上市险企每股股息趋势（元）
- 图17 上市险企当前股息率水平（ %）
- 图18 2023年前三季度上市险企首年期交保费同比大幅增长
- 图19 2023Q4平安寿险及健康险个人业务新单保费增速继续回落
- 图20 人保寿险月度保费同比增速情况
- 图21 人保健康险月度保费同比增速情况
- 图22 上市险企人力规模降幅已趋缓（万人）
- 图23 上市险企 NBV经历连续三年下滑后迎来两位数增长
- 图24 我们预计中国平安 Q4单季NBV增速放缓
- 图25 2023年中国太保分季度 NBV情况
- 图26 上市险企 2023年上半年 NBV margin已经有所企稳
- 图27 投资回报假设下调 50bps上市险企 EV变动
- 图28 投资回报假设下调 50bps上市险企 NBV变动
- 图29 风险贴现率下调 50bps上市险企 EV变动
- 图30 风险贴现率下调 50bps上市险企 NBV变动
- 图31 三大上市产险公司 2023年保费合计同比增长 5.7%
- 图32 三大上市产险公司合计市占率较 2023年初略有下滑
- 图33 2023年Q4单季产险保费增速较 Q3边际改善
- 图34 2021-2023年产险公司综合成本率情况
- 图35 目前银行存款利率下降有利于保险产品销售（ %）
- 图36 2024年利率水平进一步下行（ %）
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- 表目录
- 表 1 2023年分季度保险公司的归母净利润（亿元）
- 表 2 2023年前三季度保险公司的归母净资产（亿元）
- 表 3 2023年保险公司的 NBV预测（百万元）
- 表 4 上市保险公司估值及盈利预测
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