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乘中硼硅替代东风，管制瓶龙头蓄势待发
- 2024-03-15 18:06:10上传人：Dr**am
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正川股份(603976)投资要点推荐逻辑：1）在仿制药一致性评价和关联评审政策推动下，中硼硅加速升级替代，假设到2025年达到50%渗透率，中硼硅管制瓶和安瓿替换空间可达100亿支和200亿支。2）公司聚焦中硼硅管制瓶市场，充分发挥“自主中硼拉管-中硼制瓶”一体化生产优势，预计可实现约13亿支中硼硅药用玻璃瓶新增产能。3）公
- 1 管制瓶龙头企业，中硼替代加速成长
- 1.1专注药包领域，实现上下游全产业链布局
- 1.2业绩持续向好，盈利能力逐步提升
- 1.3持续加强研发投 入，突破行业壁垒
- 2 药包材高端材料升级，国产替代蓄势待发
- 2.1持续稳定增长，扩大高端产品布局
- 2.2药包材升级大势 所趋，集采加速进程
- 2.3行业面临洗牌，龙头优势明显
- 2.4行业壁垒：技术、成本与客户三大壁垒
- 3 中硼硅顺应产业升级，高端产品布局
- 3.1产品多元化，助力中硼硅升级换代
- 3.2新兴产品：紧跟下游医药领域研发趋势，打造高端市场线
- 4 盈利预测与估值
- 4.1主营业务盈利预测
- 4.2相对估值
- 5 风险提示
- 公 司研究报告 / 正 川 股份（603976）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 目 录
- 图1：公司发展历程（成立至今）
- 图2：正川股份主要产品
- 图3：公司股权结构
- 图4：2014-2022年及2023Q3年公司营业收入
- 图5：2014-2022年及2023Q3公司归母净利润及增速
- 图6：2023H1年公司营业收入产品结构
- 图7：2019-2022年各产品毛利占比情况
- 图8：2017-2022上游价格下行情况下毛利率呈下降趋势
- 图9：期间费用率变化趋势
- 图10：公司竞争力构成
- 图11：2014-2023E年中国医药包装市场规模及增速
- 图12：2014-2022年中国药用玻璃包装市场规模及增速
- 图13：模制系列瓶与管制系列瓶主要区别对比
- 图14：发达国家与中国包材占药品价值比例
- 图15：美国与中 国注射剂包材材料占比
- 图16：仿制药注射剂（ 3类及4类）通过一致性评价数量
- 图17：集采剂型分布
- 图18：主要中硼硅管制瓶企业在建产能情况
- 图19：中硼硅管 制瓶价格下行
- 图20：中硼硅玻璃管可制成管制注射剂瓶、安瓿、预灌封等多种管制系列瓶
- 图21：拉管过程中的主要工艺对比
- 图22：成本测算
- 图23：近十年纯碱价格变动（元 /吨）
- 图24：近十年煤炭价格变动（元 /吨）
- 图25：近十年天然气价格变动
- 图26：生产成本结构占比
- 图27：关联审批制度下，药包材企业客户端管理面临挑战
- 图28：中硼硅玻璃管产品图
- 图29：中硼硅玻璃管可制成管制注射剂瓶、安瓿、预灌封、卡式瓶等多种管制系列瓶
- 图30：管制瓶细分产品领域按材质、用途分类
- 图31：公司低硼硅管制注射剂瓶产品图
- 图32：公司口服液瓶 系列产品图
- 图33：低硼硅管制瓶竞争格局
- 图34：低硼硅管制瓶销售均价、成本以及毛利率（元 /支）
- 图35：卡式瓶结构示意图
- 图36：卡式瓶注射笔使用
- 图37：注射笔结构拆分，硼硅玻璃卡式瓶产能不足
- 图38：全球糖尿病注射笔市场规模
- 图39：中国减肥药市场规模
- 公 司研究报告 / 正 川 股份（603976）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图40：中国预灌封市场规模
- 图41：预灌封注射器 COC未来市场规模
- 图42：国外预灌封使用情况
- 图43：公司瓶盖产品主要包括铝盖、铝塑组合盖
- 图44：瓶盖产品营业收入及占比
- 表 目 录
- 表1：公司近年来募集产能情况
- 表2：钠钙玻璃、低硼硅玻璃、中硼硅玻璃与高硼硅玻璃不同材质对比
- 表3：管制瓶细分产品按用途对比
- 表4：药包材行业关联审批政策
- 表5：2022年销售额前 30品种药包材占药价比重
- 表6：2020年至今已通过一致性评价注射剂品种主要采用中硼硅玻璃包装
- 表7：欧美药典中药用玻璃分类
- 表8：中硼硅短期替代钠钙、低硼硅空间测算
- 表9：2022年销量前30品种药包材占药价比重
- 表10：截至2024年1月药用玻璃包材注册情况
- 表11：国内主要药用玻璃生产企业情况
- 表12：国内企业中硼 硅玻璃管产能情况
- 表13：销量较大注射剂品种中外资企业较多使用注射笔（卡式瓶）
- 表14：公司业务分拆收入预测
- 表15：相对估值表
- 附表：财务预测与估值
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