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2023年年报点评：增长稳健，23年全年归母净利润增长23.54%
- 2024-03-15 18:10:58上传人：fa**利的
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康缘药业(600557)核心观点全年业绩表现良好，收入和利润均实现双位数增长。2023年公司实现营收48.68亿元（+11.88%），归母净利润5.37亿元（+23.54%），扣非归母净利润4.99亿元（+26.47%）。公司全年收入及利润端均实现了较快增长，业绩表现良好。其中，四季度单季营收13.72亿元（+11.95%），归母净利润1.87亿元（+22.25%）
- 年底，公司产品共有112个品种被列入2023版国家医保目录，其中独家品
- 种有26个；共有43个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为6个。
- 独家品种中，热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、腰痹通胶囊、金振
- 口服液及杏贝止咳颗粒已在多个省份中标集采。
- 风险提示：研发推进不及预期；集采控费超预期；中药注射剂政策风险。
- 投资建议：公司全年业绩表现良好，注射剂收入超预期，维持“买入”。
- 考虑到公司研发投入成效持续显现，长期业绩有望保持稳健，上调
- 2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净
- 利润6.55/7.84/9.27亿元（原2024/2025年5.62/6.77亿元），同比
- 增速22.0%/19.7%/18.3%，当前股价对应PE=19.1/16.0/13.5x。随着公
- 司独家产品的优势不断放大，公司核心竞争力有望进一步提升。
- 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E
- 营业收入(百万元) 4,351 4,868 5,779 6,659 7,598
- (+/-%) 19.2% 11.9% 18.7% 15.2% 14.1%
- 净利润(百万元) 434 537 655 784 927
- (+/-%) 35.5% 23.5% 22.0% 19.7% 18.3%
- 每股收益（元） 0.74 0.92 1.12 1.34 1.59
- EBITMargin 9.2% 10.0% 11.9% 12.4% 13.0%
- 净资产收益率（ROE） 9.1% 10.3% 11.3% 12.1% 12.8%
- 市盈率（PE） 28.8 23.3 19.1 16.0 13.5
- EV/EBITDA 24.4 21.2 15.7 13.7 12.0
- 市净率（PB） 2.63 2.41 2.16 1.93 1.72
- 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 药9个，研发实力在国内中药企业中处于领先地位。
- 图9：康缘药业研发费用情况（单位：亿元、%） 图10：康缘药业单季度研发费用情况（单位：亿元、%）
- 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
- 表1：康缘药业2023年产品获批情况
- 类型 药品名称 注册分类 所处阶段 适应症／功能主治
- 中药
- 济川煎颗粒 中药3.1类获得药品注册证书
- 温肾益精，润肠通便。用于肾虚便秘证症见大便秘结，
- 小便清长，腰膝酸软，头目眩晕，舌淡苔白，脉沉迟
- 小儿佛芍和颗粒中药1.1类获批药物临床试验儿童功能性腹痛（气机阻滞证）
- 小儿健脾颗粒中药1.1类获批药物临床试验儿童功能性消化不良（脾虚食滞证）
- 栀黄贴膏 中药1.1类获批药物临床试验急性关节扭伤（血瘀郁热证）
- 乌鳖还闺颗粒中药1.1类获批药物临床试验早发性卵巢功能不全
- 五味益心颗粒中药1.1类获批药物临床试验冠心病心绞痛（气阴两虚、痰瘀互阻证）
- 杏贝止咳颗粒中药2.3类获批药物临床试验感染后咳嗽（风热犯肺证）
- 化药
- KY0135片 化药1类 获批药物临床试验胰腺癌
- KY1702胶囊 化药1类 获批药物临床试验脑瘤
- 吸入用异丙托溴
- 铵溶液
- 化药4类 获得药品注册证书慢性阻塞性肺病
- 吡仑帕奈片 化药4类 获得药品注册证书抗癫痫
- 化学原
- 料药
- 吡仑帕奈
- 化学原料药4
- 类
- 获得化学原料药上市
- 批准
- 不适用
- 异丙托溴铵
- 化学原料药4
- 类
- 获得化学原料药上市
- 批准
- 不适用
- 其他
- KYS202002A注
- 射液
- 治疗用生物
- 制品1类
- 获批药物临床试验复发和难治性多发性骨髓瘤/系统性红斑狼疮
- 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理
- 多项产品纳入基药、医保目录并中标集采，独家产品优势放大。截至2023年底，
- 公司产品共有112个品种被列入2023版国家医保目录，其中独家品种有26个；
- 共有43个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为6个。独家品种中，热毒
- 宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、腰痹通胶囊、金振口服液及杏贝止咳颗粒
- 已在多个省份中标集采。未来随着公司研发项目的不断推进以及新药品种的持续
- 获批，相信公司独家产品的优势将进一步展现，有效帮助企业抵御经济环境下行
- 及医疗反腐等行业政策的冲击，有力支撑公司业绩增长。
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