23年业绩高速增长，24年非注射剂放量可期
- 2024-03-19 10:05:19上传人：sp**精灵
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康缘药业(600557)投资要点：全年和Q4业绩实现高速增长，注射液表现强劲。康缘药业2023年实现总营收48.68亿元（+11.88%）；归母净利润为5.37亿元（+23.54%）；扣非归母净利润为4.99亿元（+26.47%）。公司单Q4营收为13.72亿元（+11.95%）；归母净利润为1.87亿元（+22.25%）；扣非归母净利润为1.82亿元（+38.33%）。分品种看，
- 杏贝止咳颗粒、桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏、银翘解毒
- 软胶囊6个独家品种。2024新版基药目录出台预期强烈，利好创新能力强
- 的中药企业。
- 公司共有112个品种纳入国家医保，包括26个独家品种。核心品种热
- 毒宁注射液支付范围部分解禁，有望实现医保使用量增加以及适应症范围
- 拓展；银杏二萜内酯葡胺注射液转入医保常规目录，价格稳定销售额有望
- 持续上升；独家品种散寒化湿颗粒、苓桂术甘颗粒通过谈判首次纳国家医
- 保目录。
- 盈利预测与投资建议
- 我们看好康缘药业的创新能力与逐渐优化的营销体系,将24/25年公司
- 营收由57.22/63.94亿元上调为57.46/65.76亿元，预测2026年营收为76.36亿
- 元，增速为18%/14%/16%；将24/25年公司净利润由6.23/7.42亿元上调为6
- 63/7.93亿元，预测2026年净利润为9.57亿元，增速为23%/20%/21%。我们
- 给予公司2024年25倍PE，市值为165.71亿，对应目标价格为28.33元，维持
- “买入”评级。
- 风险提示：产品销售和推广不及预期风险；研发失败或进度不及预期
- 风险；行业竞争加剧风险；重点产品集采降价幅度超预期风险。
- 买入（维持评级）
- 当前价格： 22.09元
- 目标价格： 28.33元
- 基本数据
- 总股本/流通股本(百万股) 584.75/578.50
- 流通A股市值(百万元) 12,779.00
- 每股净资产(元) 8.88
- 资产负债率(%) 24.40
- 一年内最高/最低价(元) 33.71/13.36
- 一年内股价相对走势
- 团队成员
- 分析师：盛丽华(S0210523020001)
- SLH30021@hfzq.com.cn
- 联系人：万喆瑞(S0210123050066)
- wzr30132@hfzq.com.cn
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- 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E
- 营业收入（百万元） 4,351 4,868 5,746 6,576 7,636
- 增长率 19% 12% 18% 14% 16%
- 净利润（百万元） 434 537 663 793 957
- 增长率 36% 24% 23% 20% 21%
- EPS（元/股） 0.74 0.92 1.13 1.36 1.64
- 市盈率（P/E） 29.7 24.1 19.5 16.3 13.5
- 市净率（P/B） 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9
- 数据来源：公司公告、华福证券研究所
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