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公司深度报告：打造央厨之道，服务千万餐饮
- 2022-12-13 20:40:28上传人：我想**ye
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- 1、 国内领先速冻面米供应商，深耕餐饮十余载
- 1.1 、 深耕餐饮十余载，开创定制化道路
- 1.2 、 公司股权结构稳定，股权激励锁定目标
- 1.3 、 业绩整体稳健，保持稳定盈利
- 2、 速冻食品：行业景气度仍存， BC 端齐发力
- 2.1 、速冻面米 B端潜力大，预制菜仍为蓝海市场
- 2.2 、B端：第三方央厨兴起，速冻食品迎机遇
- 2.3 、C端：宅经 济+消费升级 +人口结构变化，催生速冻食品需求
- 3、 专于餐饮供应，多点布局打造先发优势
- 3.1 、品牌端：十年品牌沉淀，品牌定位清晰
- 3.2 、产品端：品类开拓驱动增长，研发优势助力产品创新
- 3.3 、渠道端：深度绑定大客户铸造壁垒，聚焦核心经销商实现放量
- 3.4 、区域扩张：以华东区域为主，其他区域均衡发展
- 3.5 、产能端：产能稳步扩张，为公司发展保驾护航
- 3.6 、成本端：发挥规模优势，成本管控能力强
- 4、 盈利预测与评级
- 5、 风险提示
- 图表 1：千味央厨 2012 年成立， 2021 年于深交所上市
- 图表 2：千味央厨实际控制人为创始人李伟
- 图表 3：千味央厨核心管理层履历一览
- 图表 4：千味央厨 2021 年限制性股票激励计划一览
- 图表 5：千味央厨 2022Q3 营收 3.82 亿元，同增 19.21%
- 图表 6：千味央厨 2022Q3 归母净利润 0.24 亿元，同增 18.95%
- 图表 7：2022Q3 千味央厨毛利率 23.11%
- 图表 8：2022Q3 千味央厨净利率 6.20%
- 图表 9：2022Q3 千味央厨销售费用率 4.32%
- 图表 10 ：2022Q3 千味央厨管理费用率 8.81%
- 图表 11 ：2022Q1 -Q3 千味央厨 ROE 为 7.1%
- 图表 12 ：千味央厨 ROE 由 2017 年 16.98% 下降至 2021 年 11.52%
- 图表 13 ：速冻食品行业发展历程一览
- 图表 14 ：我国速冻食品市场规模预计由 2013 年 649.8 亿元增长至 2024 年 1986 亿元
- 图表 15 ：速冻火锅料和速冻面米制品占速冻食品市场比例分别为 33% 和 53%
- 图表 16 ：我国速冻食品市场零售和餐饮端分别占比 54% 、46%
- 图表 17 ：速冻食品分类一览
- 图表 18 ：我国购买过速冻食品的消费者占比 98%
- 图表 19 ：2019 年中国人均速冻食品食 用量为 9kg
- 图表 20 ：2022 年速冻食品行业 CR3 已达 87%
- 图表 21 ：速冻面米制品分类一览
- 图表 22 ：预计我国速冻面米食品行业规模由 2017 年 618 亿元增长至 2025 年 1045 亿元
- 图表 23 ：传统面米制品占比超 60%
- 图表 24 ：速冻面米行业进入成熟期
- 图表 25 ：速冻食品行业产业链一览
- 图表 26 ：中国速冻面米行业 CR3 为 64%
- 图表 27 ：2020 年速冻面米市场餐饮端占比仅 16%
- 图表 28 ：速冻食品企业 B端业务一览
- 图表 29 ：2018 年千味央厨速冻面米制品在国内餐饮市场占有率仅约为 5.75%
- 图表 30 ：预制菜可分为即食食品、即热食品、即烹食品、即配食品
- 图表 32 ：我国预制菜市场 BC 端比例为 8：2
- 图表 33 ：2021 年我国人均预制菜消费量仅为 8.9KG
- 图表 34 ：2020 年我国预制菜规模占餐饮行业规模比仅为 1.11%
- 图表 35 ：我国预制菜行业 CR5 为 9.2%
- 图表 36 ：预制菜行业主要参与者一览
- 图表 37 ：我国餐饮行业收入由 2015 年 3.2 万亿元增至 2019 年 4.7 万亿元
- 图表 38 ：我国连锁餐饮门店数由 2015 年 2.37 万家增至 2020 年 3.82 万家
- 图表 39 ：我国餐饮连锁化率由 2018 年 12.8% 增至 2020 年 15%
- 图表 40 ：我国餐饮连锁化率远低于日本 49% 和美国 54%
- 图表 41 ：我国餐饮行业 CR5 为 2%
- 图表 42 ：中美餐饮行业差异一览
- 图表 43 ：餐饮企业面临 “三高问题 ”
- 图表 44 ：我国中央厨房市场规模由 2015 年 50 亿元增至 2021 年 150 亿元
- 图表 45 ：我国规模以上连锁餐饮中央厨房渗透率由 2014 年 64% 增至 2020 年 80%
- 图表 46 ：用预制菜与直接购买食材相比总成本下降 0.4 元
- 图表 47 ：第三方中央厨房优势一览
- 图表 48 ：我国团餐市场规模从 2016 年 0.9 万亿元增长至 2020 年 1.53 万亿元
- 图表 49 ：团餐企业面临成本高、利润低的问题
- 图表 50 ：我国外卖用户规模由 2011 年 0.63 亿人增至 2020 年 4.56 亿人， 9年 CAGR 为 25%
- 图表 51 ：我国外卖市场由 2016 年 1663 亿元增至 2021 年 8117 亿元， 5年 CAGR 为 37%
- 图表 52 ：预计我国冷链市场规模从 2015 年 1800 亿元增长至 2023 年 7231 亿元
- 图表 53 ：我国冷藏车市场保有量由 2015 年 9.34 万辆增长至 2020 年 28.67 万辆
- 图表 54 ：我国冷库容量由 2017 年 4775 万吨增至 2020 年 7080 万吨
- 图表 55 ：“懒” 、“宅 ”人群用户规模 2015 -2018 年 CAGR 分别为 31% 、3%
- 图表 56 ：2020 年 1-5月方便食品销售额同比增长 150%
- 图表 57 ：71.9% 用户购买预制菜目的是节省时间
- 图表 58 ：2022 年每月购买速冻食品 3次以上的消费者占比超 50%
- 图表 59 ：38.1% 用户关注预制菜的安全卫生问题
- 图表 60 ：超 60% 用户选择购买保质期 30 天以内的预制菜
- 图表 61 ：我国家庭户平均规模从 1953 年 4.36 人下降至 2020 年 2.62 人
- 图表 62 ：我国结婚率从 2013 年 9.92% 下降至 2019 年 6.6%
- 图表 63 ：单人就餐饮食时 34.4% 消费者会选择烹饪半成品食材
- 图表 64 ：千味央厨自成立荣获多项殊荣
- 图表 65 ：业务宣传费用由 2018 年 130.20 万元增至 2021 年 401.14 万元
- 图表 66 ：千味央厨品牌宣传采取线上 +线下相结合的方式
- 图表 67 ：千味央厨品牌推广活动一览
- 图表 68 ：千味央厨产品矩阵一览
- 图表 69 ：2021 年油炸类 /烘焙类 /蒸煮类 /菜肴类及其他营收 6.60/2.23/2.56/1.30 亿元
- 图表 70 ：菜肴类及其他占比由 2017 年 2.66% 提升至 2021 年 10.22%
- 图表 71 ：千味央厨多年专注于油条研究
- 图表 72 ：千味央厨蒸煮类产品走差异化路线
- 图表 73 ：千味央厨主要向餐饮连锁客户提供定制化烘焙类产品
- 图表 74 ：2019 年千味央厨进军中高端火锅料
- 图表 75 ：千味央厨前十大单品销售额（万元）及单价（元 /公斤）一览
- 图表 76 ：千味央厨总销量由 2018 年 6.36 万吨增至 2021 年 11.46 万吨， 3年 CAGR 为 22%
- 图表 77 ：千味央厨吨价由 2018 年 1.10 万元 /吨增至 2021 年 1.11 万元/吨， 3年 CAGR 为 0.24%
- 图表 78 ：千味央厨分产品销量及增速一览
- 图表 79 ：千味央厨分产品吨价（万元 /吨）一览
- 图表 80 ：千味央厨毛利主要来源于油炸类、烘焙类和蒸煮类产品
- 图表 81 ：千味央厨各产品毛利率基本稳定
- 图表 82 ：千味央厨质量控制机构设置一览
- 图表 83 ：千味央厨与可比公司部分产品价格一览
- 图表 84 ：千味央厨研发体系一览
- 图表 85 ：千味央厨核心技术人员一览
- 图表 86 ：千味央厨自 2012 年开始进行油条场景细分
- 图表 87 ：千味央厨新品开发过程一览
- 图表 88 ：千味央厨 SKU 数量由 2018 年 224 个增至 2020 年 368 个
- 图表 89 ：千味央厨研发投入由 2017 年 346.64 万元增至 2021 年 898.95 万元， 4年 CAGR 为 27%
- 图表 90 ：千味央厨核心技术及产品应用一览
- 图表 91 ：千味央厨主要研发项目一览
- 图表 92 ：2021 年直营 /经销模式占比 40.08%/59.58%
- 图表 93 ：2021 年直营 /经销模式实现营收 5.11/7.59 亿元，同比 51.62%/25.35%
- 图表 94 ：2020 年直营定制品 /经销通用品收入占营业收入比重为 30%/63%
- 图表 95 ：定制品收入占营业收入比重 2020 年受疫情影响下滑至 31%
- 图表 96 ：定制品与通用品区别一览
- 图表 97 ：直营模式油炸类和烘焙类产品 2020 年收入占比分别为 43% 、45%
- 图表 98 ：经销模式油炸类和蒸煮类产品 2020 年收入占比 分别为 62% 、25%
- 图表 99 ：直营模式油炸类 /蒸煮类 /烘焙类 /菜肴类及其他产品 2019 年增速为 33%/10%/28%/41%
- 图表 100 ：经销模式油炸类 /蒸煮类 /烘焙类 /菜肴类及其他产品 2020 年增速为 7%/7%/100%/180%
- 图表 101 ：2020 -2021 年直营客户毛利贡献占比下降至 38% 、42%
- 图表 102 ：直营模式毛利率高于经销模式
- 图表 103 ：千味央厨销售部门架构设置一览
- 图表 104 ：直营模式和经销模式对比一览
- 图表 105 ：千味央厨具备优秀的大客户资源
- 图表 106 ：千味央厨大客户数量由 2020 年 87 家增至 2021 年 168 家
- 图表 107 ：千味央厨定制生产业务流程一览
- 图表 108 ：百胜中国供应商管理体系一览
- 图表 109 ：千味央厨已成为百胜中国 T1 级供应商
- 图表 110 ：定制模式下，千味央厨与客户实现合作共赢
- 图表 111 ：2021 年百胜中国和华莱士占直营收入比例超 60%
- 图表 112 ：2021 年前五大直营客户销售额增速为 34.16%
- 图表 113 ：前五大直营客户及百胜中国占营业收入比例均下降
- 图表 114 ：百胜中国营收由 2017 年 466.8 亿元增至 2021 年 628.2 亿元， 4年 CAGR 为 8%
- 图表 115 ：百胜中国门店数量由 2017 年 7983 家增至 2021 年 11788 家
- 图表 116 ：瑞幸咖啡营收 2018 -2021 年 CAGR 为 112%
- 图表 117 ：瑞幸咖啡门店数量 2018 -2021 年 CAGR 为 43%
- 图表 118 ：老乡鸡营收 2019 -2021 年 CAGR 为 24%
- 图表 119 ：老乡鸡门店数量 2019 -2021 年 CAGR 为 18%
- 图表 120 ：2021 年咖啡相关领域融资事件数达到 25 起，融资总金额为 45 亿元
- 图表 121 ：2021 年我国餐饮行业融资金额占比前三为咖啡、茶饮、小吃快餐领域
- 图表 122 ：千味央厨经销商数量由 2017 年 521 家增至 2021 年 968 家， 4年 CAGR 为 17%
- 图表 123 ：100 万元以下中小经销商占总经销商比重稳定在 85% 左右
- 图表 124 ：100 万元以上经销商占经销收入比重为 70% 左右
- 图表 125 ：100 万元以上经销商流失率仅为 3% 左右
- 图表 126 ：千味央厨给予经销商销售返利金额及占比一览
- 图表 127 ：千味央厨给予经销商买赠金额及占比一览
- 图表 128 ：千味央厨销售人员由 2018 年 63 人增至 2021 年 223 人， 3年 CAGR 为 52%
- 图表 129 ：千味央厨多方面赋能支持核心经销商做强做大
- 图表 130 ：千味央厨 2021 年前五大经销商销售额为 0.99 亿元，增速为 7.18%
- 图表 131 ：千味央厨 2021 年单个经销商创收为 78.41 万元，增速为 17.45%
- 图表 132 ：千味央厨推出岑夫子、千味解忧炸货铺及纳百味三大品牌
- 图表 133 ：千味央厨销售区域以华东、华中为主， 2020 年占比分别为 54.10% 、15.91%
- 图表 134 ：2020 年华东 /华中实现营收 5.1/1.5 亿元，同比 0.58%/7.03%
- 图表 135 ：千味央厨总产量由 2018 年 6.43 万吨增至 2021 年 9.95 万吨， 3年 CAGR 为 16%
- 图表 136 ：千味央厨产能利用率由 2018 年 100.4% 下降至 2021 年 70.05%
- 图表 137 ：千味央厨募投项目一览
- 图表 138 ：千味央厨自建产能一览
- 图表 139 ：千味央厨分品类产量、销量及产销量一览
- 图表 140 ：总部基地及研发中心建设项目投资构成一览
- 图表 141 ：辽宁和鹤壁外协工厂合计委托加工费 2020 年占营业成本比重仅为 1.8%
- 图表 142 ：辽宁和鹤壁外协工厂合计产量占总产量比重为 7.8%
- 图表 143 ：千味央厨原材料成本 2021 年占营业收入比重为 76.02%
- 图表 144 ：面粉及米粉为主要原材料， 2020 年占比 42.02%
- 图表 145 ：主要原材料面粉及米粉类以及油脂及糖类采购单价（元 /kg ）较为平稳
- 图表 146 ：面粉类原料采购价格较为稳定
- 图表 147 ：粳糯米市场价格波动较大
- 图表 148 ：脱皮芝麻采购价格随行就市
- 图表 149 ：白砂糖采购价格随行就市
- 图表 150 ：千味央厨通过提前锁定采购价格和采购量稳定大豆油采购成本
- 图表 151 ：2022 年猪肉价格呈先跌后涨趋势
- 图表 152 ：2022 年油脂价格上涨至高位稳定
- 图表 153 ：2022 年糯米价格较稳定
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