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深度绑定战略客户&产能扩张，成长可期
- 2022-12-15 23:00:39上传人：投君**抱里
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- 1 核心观点：金属包装行业领先企业，深度绑定大客户 &产能扩张，成长可期
- 2 昇兴股份：金属包装行业龙头企业，深耕食品饮料行业
- 2.1 金属包装行业领先企业，产能规模靠前
- 2.2 制罐业务为主，罐装等增值业务为辅
- 2.3 业务结构逐渐优化，盈利能力边际向上
- 2.4 营收增长提速，利润端持续回升
- 2.5 股权结构稳定，林氏家族为实控人
- 2.6 实施员工持股计划，深度绑定核心高管
- 3 金属包装行业：供需格局改善，利润触底回升
- 3.1 金属包装环保优势明显，下游应用领域广
- 3.2 三片罐：供求格局稳定，需求持续受益于功能性饮料行业发展
- 3.3 两片罐供求格局持续优化，啤酒罐化率驱动力度强劲
- 3.4 主要原材料价格下行，行业成本端改善明显
- 4 三片罐：受益于核心客户放量，有望迎来新一轮成长期
- 4.1 天 丝红牛加快中国市场布局，产品销售放量明显
- 4.2 深度绑定天丝红牛，三片罐业务量价齐升
- 5 两片罐：国内市场盈利向上，海外柬埔寨产能陆续释放
- 5.1 收购太平洋制罐厂，两片罐产能大幅提升
- 5.2 柬埔寨生产基地产能释放，两片罐收入稳步增长
- 6 铝瓶：高端啤酒罐装，盈利弹性大
- 6.1 收购博德科技，切入高端铝瓶市场
- 6.2 设立博得新材料，扩充铝瓶产能
- 7 灌装：产能快速扩张，提升战略客 户增值配套服务能力
- 8 投资建议：
- 8.1 盈利预测
- 8.2 估值分析
- 9 风险提示：
- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
- 图表 1： 投资逻辑：成长驱动力足，估值性价比高
- 图表 2： 深耕食品饮料行业，目前已成为金属包装行业龙头企业
- 图表 3： 主营业务以三片罐、两片罐等制罐为主
- 图表 4： 公司以制罐业务为主
- 图表 5： 两片罐占比提升，公司整体易拉罐毛 利率下行
- 图表 6： 收入增长自 2018 年开始提速
- 图表 7： 利润于 2020 年见底开始回升
- 图表 8： 盈利能力 2020 年触底后逐步改善
- 图表 9： 期间费用率管控良好
- 图表 10 ： 公司股权结构稳定（截至 2022 年三季报）
- 图表 11 ： 员工持股计划高管认购占比近半
- 图表 12 ： 金属包装具有环保、空间利用优势等优势
- 图表 13 ： 2021 年金属包装收入占包装行业比重 11.5%
- 图表 14 ： 2021 年起金属包装行业收入呈双位数高增长
- 图表 15 ： 2020 年金属包装行业利润逐渐修复
- 图表 16 ： 软饮料行业产量呈现先降后升态势
- 图表 17 ： 功能饮料市场规模稳步提升（单位：亿元）
- 图表 18 ： 三片罐行业龙头占比高（ 2020 年）
- 图表 19 ： 头部三片罐企业深度绑定下游客户
- 图表 20 ： 两片罐市场供需达紧平衡
- 图表 21 ： 两片罐下游主要应用于啤酒等领域（ 2019 年）
- 图表 22 ： 我国啤酒产量于 2020 年触底回升
- 图表 23 ： 我国啤酒高端化趋势明显
- 图表 24 ： 我国啤酒罐化率逐年提升且提升空间大
- 图表 25 ： 啤酒罐化率提升持续促进两片罐需求
- 图表 26 ： 我国两片罐头部企业客户优势领先
- 图表 27 ： 我国两片罐行业格局持续优化
- 图表 28 ： 龙头企业加速东南亚等市场布局
- 图表 29 ： 马口铁价格持续下行
- 图表 30 ： 铝材价格高点回落
- 图表 31 ： 天丝红牛产品不断丰富
- 图表 32 ： 天丝红牛天猫淘宝销售额逐年走高
- 图表 33 ： 深度绑定天丝红牛
- 图表 34 ： 昇兴中山基地于 2020 年首批红牛产品发运
- 图表 35 ： 公司逐步收购并表太平洋制罐国内工厂
- 图表 36 ： 太平洋制罐（北京）收入体量逐年提升
- 图表 37 ： 柬埔寨产能加速布局
- 图表 38 ： 公司持续布局柬埔寨产能
- 图表 39 ： 博德科技产品主要用于高端产品包装
- 图表 40 ： 博德铝瓶自动化生产设备
- 图表 41 ： 博德科技主要客户为百威、青啤
- 图表 42 ： 百威啤酒经典红色铝瓶
- 图表 43 ： 博德科技收入规模保持平稳
- 图表 44 ： 博德科技净利润受疫情影响较大
- 图表 45 ： 博德新材料收入快速扩张
- 图表 46 ： 博德新材料净利润于 2021 年实现正贡献
- 图表 47 ： 公司中山公司罐装于 19 年 10 月投产
- 图表 48 ： 公司成都公司罐装线于 21 年 8月顺利投产
- 图表 49 ： 可比公司估值
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