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公司首次覆盖报告：创新中药领先企业，散寒化湿上市有望放量
- 2022-12-20 03:42:33上传人：╮曾**回憶
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- 利
- 风险因素： 产品质量控制风险、药品市场准入风险、 研发风险、政策变化
- 风险 、 短期内股价异常波动风险 。
- [Table_Profit]重要财务指标 2020A 2021 A 2022E 2023E 202 4E
- 营业总收入 (百万元 ) 3,032 3,649 4,512 5,492 6,827
- 增长率 YoY% -33.6% 20.3% 23.7% 21.7% 24.3%
- 归属母公司净利润
- (百万元 ) 263 321 418 516 645
- 增长率 YoY% -48.1% 21.9% 30.4% 23.4% 25.0%
- 毛利率 % 72.9% 71.9% 70.9% 71.0% 71.1%
- 净资产收益 率
- ROE% 6.3% 7.4% 8.7% 9.7% 10.8%
- EPS( 摊薄 )(元) 0.45 0.55 0.71 0.88 1.10
- 市盈率 P/E( 倍) 22.61 22.32 27.40 22.21 17.77
- 市净率 P/B( 倍) 1.43 1.66 2.40 2.16 1.92
- [Table_ReportClosing]资料来源：万得，信达证券研发中心预测 ;股价为 2022 年12 月19 日收盘价
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- 目录
- 一、 公司分析：
- 1、 坚持中药创新 ，产品多领域布局
- 2、 注射剂业务企稳向好，杏贝止咳等单品 放量 驱动业绩增长
- 二、 行业分析
- 1、 坚持 以创新驱动发展 、中药研发实力行业领先
- 2、 金振口服液所在儿药市场需求旺盛 ，杏贝止咳纳入基药放量较快
- 3、 散寒化湿颗粒新品上市，未来有望纳入医保加速放量
- 三、 盈利预测、估值与投资评级
- 1、 盈利预测和假设
- 2、 盈利预测结果
- 3、 估值结论与投资评级
- 四、 风险因素
- 1、 产品质量控制风险
- 2、 药品市场准入风险
- 3、 研发风险
- 4、 政策变化风险
- 5、 股价短期波动 风险
- 表目录
- 表 1：公司主要药品基本情况
- 表 2：2021 年公司按治疗领域划分的经营数据情况
- 表 3：康缘药业股权激励计划情况
- 表 4：股权激励计划各年度业绩考核目标安排
- 表 6：公司主要研发项目基本情况（截至 2021 年底）
- 表 7：同行业可比公司研发投入比较情况（百万 元）
- 表 8：康缘药业盈利预测假设
- 表 9：康缘药业盈利预测结果
- 表 10：康缘药业可比公司估值结果
- 图目录
- 图 1：2017-2022 前三季度公司营业总收入情况（亿元）
- 图 2：2017-2022 前三季度公司归母净利润情况（亿元）
- 图 3：2016-202 0中国儿童药物市场规模（亿元）
- 图 4：2018-2021 公司金振口服液销售量情况（万支）
- 图 5：公司 2017-2021 注射剂业务收入情况
- 图 6：2017-2021 公司银杏 二萜内酯葡胺注射液 销量（万支）
- 图 7：2018-2021 公司热毒宁注射液销量情况
- 图 8：2017-2021 E我国 重点城市实体药店止咳用药销售额变化（亿元 ）
- 图 9：新冠诊疗方案第九版中医药疗法
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- 一、 公司分析：
- 1、 坚持中药创新 ，产品多领域布局
- 江苏康缘药业股份有限公司（以下简称 “ 康缘药业 ” 或 “ 公司 ” ）前身为连云港中药厂，
- 后于 1996 年改制成立，是一家集中药研发、生产、贸易为一体， 推动中药现代化的行业
- 领军型企业 ，创新实力连续多年位列中药创新实力排行榜首位。 肖伟先生在中药新药创
- 制、生产过程质控、智能制造领域潜心研究 30 余年，为提升我国中成药、天然药物研发和
- 制造技术水平做出重大贡献 ，带领研发团队开展新药研究 70 余项，先后开发国家级新 药
- 47 个，其中一类新药 1个，二类新药 13 个，创新中药注射剂 2个 。
- 产品多领域布局，医保目录内和基药品种丰富。 据 2022 年公司半年报， 公司共计获得药
- 品生产批件 203 个，其中 43 个药品为中药独家品种。公司产品共有 106 个品种被列 入
- 2021 版国家医保目录，共有 47 个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为 6个 。 公
- 司目前主要产品线聚焦病毒感染性疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优
- 势领域 ： 1） 病毒感染性疾病产品线的代表品种有热毒宁注射液、金振口服液、杏贝止咳颗
- 粒等； 2） 妇科产品线的代表品种有桂枝茯苓胶囊、散结镇痛胶囊等； 3） 心脑血管产品线
- 的代表品种有银杏二萜内酯葡胺注射液、天舒胶囊、龙血通络胶囊、益心舒片、大株红景
- 天胶囊、苁蓉总苷胶囊等； 4） 骨伤科产品线的代表品种有腰痹通胶囊、复方南星止痛膏、
- 淫羊藿总黄酮胶囊、抗骨增生胶囊等； 5） 治疗小儿多发性抽动症的九味熄风颗粒等儿科专
- 用药品。
- 表 1：公司主要药品基本情况
- 治疗领
- 域 产品名称 适应症或功能主治 中药保
- 护品种
- 纳入国家
- 基药目录
- 纳入国家
- 医保目录
- 纳入省级
- 医保目录
- 呼吸
- 热毒宁注射液 清热、疏风、解毒。用于外感风热所致相关症状；上呼
- 吸道感染、急性支气管炎。 否 否 是 是
- 金振口服液 清热解毒，祛痰止咳。用于小儿急性支气管炎符合痰热
- 咳嗽者。 否 是 是 是
- 妇科
- 桂枝茯苓胶囊 活血，化瘀，消癥。用于妇人瘀血阻络所致相关症状
- 等。 否 是 是 是
- 散结镇痛胶囊 软坚散结，化瘀定痛。用于痰瘀互结兼气滞所致相关症
- 状；子宫内膜异位症。 否 否 是 是
- 心脑血
- 管
- 天舒胶囊 活血平肝，通络止痛。用于血瘀阻络或肝阳上亢所致相
- 关症状；血管神经性头痛、紧张性头痛。 否 否 是 是
- 银杏二萜内酯葡胺注
- 射液
- 活血通络。用于中风病中经络（轻中度脑梗死）恢复期
- 痰瘀阻络证。 否 否 是 是
- 骨伤科
- 通塞脉片
- 活血通络、益气养阴。用于轻中度动脉粥样硬化性血栓
- 性脑梗死 (缺血性中风中经络 )恢复期气虚血瘀证；血栓
- 性脉管炎（脱疽）的毒热证。
- 否 否 是 是
- 抗骨增生胶囊 补腰肾，强筋骨，活血止痛。用于骨性关节炎肝肾不
- 足、瘀血阻络证。 否 否 是 是
- 腰痹通胶囊 活血化瘀，祛风除湿，行气止痛。用于血瘀气滞、脉络
- 闭阻所致腰痛；腰椎间盘突出症见。 是 是 是 是
- 复方南星止痛膏 散寒除湿、活血止痛。用于骨性关节炎属寒湿瘀阻证。 否 是 是 是
- 资料来源： 2021 年公司年报， 信达证券研发中心
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