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无菌包装领军者，把握替代机遇，拓品类助力腾飞
- 2022-12-30 16:22:39上传人：旧事**然。
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- 1 国内无菌包装龙头，国产替代领航者
- 1.1 成长历程：创业 15 载，深耕无菌包装产研
- 1.2 客户参股强化绑定，员工持股激励充分
- 2 大客户仍具备突破空间，品类延伸为矛，成本效率提升为盾
- 2.1 优质客户基础：深入绑定伊利 &新希望，增量空间广阔
- 2.2 品类成长：砖包 &钻石包构成新增量，中长期看好毛利率提升
- 2.3 原材料价格进入下行周期，带动阶段性盈利弹性释放
- 3 成本管控构筑强优势，聚焦产能投放，长看灌装技术突破
- 3.1 规模化国产原料采购 +高效管理，构筑成本优势
- 3.2 强品质基础是替代前提要素，高良品率 &低退货率奠定扎实基础
- 3.3 募投项目保证产能供给，长期突破灌装壁垒是关键
- 4 液包：中期消费升级驱动量稳价升，国产替代持续推进
- 4.1 液体包装：国内年消费 1100 亿包，升级迭代 &应用拓宽驱动成长
- 4.2 利乐寡头垄断地位逐渐丧失，成本优势加速国产替代
- 5盈利预测
- 投资建议
- 风险提示
- 附录 —— 利乐复盘启示
- 图表 1： 新巨丰发展历程
- 图表 2： 公司 2014 -3Q22 营业收入及增速
- 图表 3： 公司 2015 -3Q22 归母净利润及增速
- 图表 4： 董事、监事及高级管理层成员的主要资料
- 图表 5： 对伊利历史销售收入与价格
- 图表 6： 伊利液态奶增速协同公司营收增速
- 图表 7： 主要液态奶客户销售价格对比（单位：元 /包）
- 图表 8： 其他客户保持较快成长速度
- 图表 9： 公司前五大客户营收构成（单位：亿元）
- 图表 10 ： 公司销量常年位于前列
- 图表 11 ： 公司 20 年在伊利无菌包装供应占比 17%~22% ，位居利乐之后
- 图表 12 ： 可比公司应收账款周转率对比
- 图表 13 ： 可比公司存货周转率对比
- 图表 14 ： 公司在砖包、钻石包领域仍具备较大的成长空间
- 图表 15 ： 液态奶无菌包装各品类市场体量对比
- 图表 16 ： 公司枕包毛利率高于砖包、钻石包
- 图表 17 ： 砖包、钻石包业 务处于快速成长期
- 图表 18 ： 单位成本和毛利率呈反比
- 图表 19 ： 白卡纸价格在强供给预期 &弱需求下呈下行趋势
- 图表 20 ： 聚乙烯价格进入下行周期
- 图表 21 ： 铝价 2022Q1 起进入下行周期
- 图表 22 ： 原材料敏感性分析
- 图表 23 ： 公司与行业竞争公司液包业务毛利率对比
- 图表 24 ： 公司提供的包材单位 价格较利乐便宜 8~9%
- 图表 25 ： 国产液体包装公司营收体量（百万元）对比
- 图表 26 ： 国产液体包装公司营收增速对比
- 图表 27 ： 公司单位成本低，具有成本优势
- 图表 28 ： 原材料成本中原纸占比 40%~50%
- 图表 29 ： 原材料前五 大供应商采购金额占比超 75%
- 图表 30 ： 公司各项细分成本长期保持优势
- 图表 31 ： 公司产品良品率持续攀升
- 图表 32 ： 公司销量不断上升，退换货率保持低位
- 图表 33 ： 公司募投项目
- 图表 34 ： 公司产能规划图
- 图表 35 ： 液态奶常用包装方式及储存时长
- 图表 36 ： 液体无菌包装内部结构
- 图表 37 ： 辊式无菌包装种类
- 图表 38 ： 两大无菌包装类型区分
- 图表 39 ： 包材生产工艺以印刷、复合和分切为主
- 图表 40 ： 以公司为例，原材料占生产成本比重达 91.3%
- 图表 41： 全球无菌包装市场规模（单位：十亿美元）
- 图表 42 ： 国内无菌液体包装消费量
- 图表 43 ： 2012 -2021 全国乳制品产量 CAGR=1.8%
- 图表 44 ： 2012 -2020 全国软饮料产量 CAGR=3.5%
- 图表 45 ： 国内外无菌包装企业对比
- 图表 46 ： 国内纸质包装龙头企业下游主要供应情况
- 图表 47 ： 利乐保持领先，国产品牌市占率上升
- 图表 48 ： 国内无菌包装公司出货金额（亿元）
- 图表 49 ： 国内无菌包装平均单价普遍偏低
- 图表 50 ： 无菌钻灌装机
- 图表 51 ： 公司主要业务营收及毛利预测
- 图表 52 ： 可比公司估值
- 图表 53 ： 利乐销售地区以亚太地区为主体，三年占比均超 35%
- 图表 54 ： 17 -21 年利乐净销售额整体保持平稳
- 图表 55 ： 利乐公司组织架构完善
- 图表 56 ： 利乐无菌包装种 类丰富
- 图表 57 ： 利乐 TT/3 常温分销灌装机产品保质期达 9个月
- 图表 58 ： 利乐 A3 高速灌装机具有业内最高包装产量
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