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点评报告：政策影响边际减弱，公司有望重拾稳健
- 2023-04-29 21:20:56上传人：Fr**洒脱
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- 年 -2022 年）逐步消化 ”。2020 年以来，通化谷红制药产品谷红注射
- 液，吉林天成制药产品复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液陆续
- 调出各省级医保目录 ，2022 年底全部完成退出。 2020 年版 国家医保
- 目录中，丹红注射液由中成药调整至 协议期内谈判药品部分 ，单支价
- 格下降超过 50% 。 2022 年国家医保目录中， 公司脑心通和稳心系
- 列产品 适应症限制取消。 2022 年四川等省份发文将 丹红注射液纳入
- 医保试点工作， 医保基金按照说明书适用范围支付费用，即取消等级
- 医院和适应症限制。 随医保政策调整逐步完成， 政策边际影响 有望 弱
- 化。
- 大额商誉减值 ，风险得到释放 。 2015 年公司 收购通化谷红和吉
- 林步长 确认 49.97 亿元商誉 。2022 年年度 公司拟 计提 商誉减值准备
- 30.70 亿元 ，计提后剩余 商誉账面价值 19.27 亿元 ， 低于总资产
- 219.52 亿元 的 10% 。
- 盈利预测和投资评级 我们预计， 202 3/202 4/202 5 年 公司 收入
- 为 161.46 亿元 /178.11 亿元 /198.57 亿元，归母净利润 18.01 亿元
- /20.30 亿元 /22.98 亿元，对应 PE 为 12.54 X/11.12 X/9.82 X。我们认
- 为， 医保政策对公司业绩影响边际弱化 ，商誉减值风险得到释放，未
- 来业绩有望重拾稳健。 首次覆盖， 给予 “ 增持 ”评级。
- 风险提示 政策导致产品价格下降 超预期 ， 重点产品 销售 不及预
- 期的风险， 研发进展不及预期的风险， 国家 集采对公司业绩影响超预
- 期， 公司 经营管理波动的风险 。
- 22/4 22/5 22/7 22/8 22/9 22/10 22/11 22/12 23/1 23/2 23/3 23/4
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