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益生股份深度报告：畜禽种源龙头，景气周期临近
- 2023-07-12 18:20:14上传人：胖虎**我胖
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- 1 公司概况： 30 余载聚焦育种，国内种畜禽龙头
- 1.1 发展历程：聚焦种畜禽，成就行业龙头
- 1.2 股权较为集中，适时推出员工持股
- 1.3 周期明显，营收及利润波动较大
- 2 行业：引种受限，供需缺口推升行业景气度
- 2.1 产肉效率突出，白羽鸡行业规模稳步增长
- 2.2 产业上的皇冠，白羽鸡育种壁垒逐渐打破
- 2.3 引种受限，白羽鸡行业进入新周期
- 3 公司：夯实种源壁垒，受益景气提升
- 3.1 专注种源，夯实壁垒
- 3.2 自育品种益生 909 ，瞄准 20 亿羽肉杂鸡市场
- 3.3 发力培育种猪业务，打造新增长极
- 4 盈利预测
- 4.1 关键假设与盈利预测
- 4.2 估值与投资建议
- 5 风险提示
- 益生股份 (002458 )公司深度
- http:// www .stocke.com.cn 4/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 公司发展历程
- 图 2： 公司主要业务
- 图 3： 公司股权结构（截至 23Q1 ）
- 图 4： 公司收入随周期波动明显（亿元）
- 图 5： 公司净利润随周期波动明显（亿元）
- 图 6： 鸡苗业务贡献主要营收（亿元）
- 图 7： 鸡苗业务贡献主要毛利润（亿元）
- 图 8： 公司费用率较为稳 定
- 图 9： 公司研发费用率远高于同行
- 图 10 ： 全国白羽鸡出栏量持续增长（亿羽）
- 图 11： 白羽鸡上市量增长高于其他肉鸡品种（亿羽）
- 图 12 ： 国内肉类消费结构
- 图 13 ： 国内禽肉人均消费低于发达国家（ 2018 -2020 年均估算）
- 图 14 ： 各类畜禽料肉比参考值（ 2016 ）
- 图 15 ： 禽肉生产过程排放温室气体较少（ 2018 ）
- 图 16 ： 国内 2018 年肉类消费结构
- 图 17 ： 预计国内 203 0年肉类消费结构
- 图 18 ： 全球主要白羽鸡育种企业
- 图 19 ： 各育种公司父母代全球市场份额
- 图 20 ： 国际白羽鸡育种双寡头发展历程
- 图 21 ： 安伟捷全球生产基地
- 图 22 ： 科宝全球生产基地
- 图 23 ： 国产白羽鸡 育种发展历程
- 图 24 ： 国产蛋种鸡逐步替代进口祖代
- 图 25 ： 鸡苗价格复盘（元 /羽）
- 图 26 ： 白羽鸡生产的代际与扩繁系数
- 图 27 ： 禽流感在全球最新发生情况
- 图 28 ： 美国各州爆发禽流感情况
- 图 29 ： 全球候鸟迁徙路线
- 图 30 ： 北美候鸟迁徙路线及安伟捷美国生产基地
- 图 31 ： 各主要白羽鸡祖代生产国产能情况（ 2018 ）
- 图 32 ： 各主要祖代生产地的封关情况
- 图 33 ： 2010 -2023Q1 国内祖代引种及更新情况（万套）
- 图 34 ： 引种更新品种结构（ 2018 ）
- 图 35 ： 引种更新品种结构（ 2022 ）
- 图 36 ： 祖代存栏情况
- 图 37 ： 父母代存栏情况
- 图 38 ： 父母代鸡苗价格（元 /套）
- 图 39 ： 商品代鸡苗价格（元 /羽）
- 图 40 ： 公司业务模式
- 图 41 ： 益生股份所处产业链环节
- 图 42 ： 公司鸡苗收入（亿元）
- 图 43 ： 公司鸡苗销量（亿羽）
- 图 44 ： 公司父母代鸡苗销量（万套）
- 图 45 ： 公司父母代鸡苗售价（元 /套）
- 图 46 ： 公司商品代鸡苗售价高于市场价（元 /羽）
- 图 47 ： 肉杂鸡年上市量近 20 亿羽
- 图 48 ： 2022 年肉杂鸡占肉鸡市场达到 16%
- 图 49 ： 公司益生 909 月度销量逐步提升（万羽）
- 图 50 ： 益生 909 优质优价（元 /羽）
- 图 51 ： 公司种猪收入（亿元）
- 图 52 ： 种猪销量及均价（万头、元 /头）
- 图 53 ： 公司盈利预测（百万元）
- 图 54 ： 公司历史 PE 估值
- 表 1： 2022 年员工持股计划
- 表 2： 各类品种鸡指标对比
- 表 3： 2023 年 1-5月白羽鸡父母代各品种实际成交价（元 /套）
- 表 4： 安伟捷在美生产基地州禽流感发生情况
- 表 5： 817 、WOD168 和 YS909 指标对比
- 表 6： 2022 年定增募集资金投向种猪项目
- 表 7： 公司与可比公司估值（ 2023.7.11 ）
- 表附录：三大 报表预测值
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