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公司首次覆盖报告：不断创新，龙头药康生物引领产业升级
- 2023-07-21 20:20:10上传人：TR**形女
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- 1、 药康生物：创新驱动的模式动物行业领军企业
- 1.1 、 创始人为公司实控人，核心高管深耕模式动物领域
- 1.2 、 面向国内市场，公司业绩持续高增长
- 1.3 、 高研发 投入搭建先进基因编辑技术平台，大幅提升模型创制效率
- 2、 模式动物行业需求度持续提升，市场竞争格局良好
- 2.1 、 服务下游新药研发与生命科学基础研究，模式小鼠方兴未艾
- 2.2 、 行业下游景气度持续提升，推动对模式动物产品与服务的需求
- 2.3 、 第三代基因编辑技术走向成熟，突破基因工程小鼠供给瓶颈
- 2.4 、 多因素铸就模式动物行业高准入壁垒
- 2.5 、 海外头部公司先发优势明显，中国企业各具特色发展潜力较大
- 3、 以商品化小鼠研发生产为核心，前瞻性布局高附加值品系
- 3.1 、 “产品 +服务 ”双轮驱动 ， 核心业务成长性高
- 3.2 、 商品化小鼠类别全面，前瞻性布局高附加值小鼠品系
- 3.2.1 、 免疫缺陷鼠：商品化小鼠销售收入的基本盘，海外市场打开成长空间
- 3.2.2 、 斑点鼠 ： 国内首创基因敲除小鼠品系资源库 ， “新创造 ”带来 “新需求 ”
- 3.2.3 、 人源化小鼠：服务新药筛选与药效学评价的高附加值小鼠，销量快速提升
- 3.2.4 、 无菌鼠与野化鼠：构建真实世界动物模型的未来发展新方向
- 3.3 、 积极推进海内外产能布局，持续加大模式动物前沿领域建设力度
- 4、 业务结构的横向复制与纵向拓展带来公司未来发展新增量
- 4.1 、 突破地域限制，积极建设海内外产能与营销网络
- 4.2 、 向下游拓展功能药效业务，订单结构持续优化
- 4.3 、 积极推进小鼠模型产品化，品系数量全球领先
- 5、 盈利预测与投资建议
- 5.1 、 关键假设
- 5.2 、 盈利预测与估值
- 6、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： “产品 +服务 ”双轮驱动 ，公司实现跨越式发展
- 图 2： 公司股权结构清晰，员工激励到位
- 图 3： 创始人为模式动物领域专家，核心团队产业经验丰富
- 图 4： 2018 -2022 年公司员工数量稳健提升
- 图 5： 2018 -2023Q1 公司营收稳健增长
- 图 6： 2018 -2023Q1 公司扣非归母净利润稳健增长
- 图 7： 2018 -2022 年公司毛利率整体向上
- 图 8： 2018 -2022 年公司费用率整体下降
- 图 9： 公司海外营收维持高增长（单位：百万元）
- 图 10： 国内营收占主体，海外收入占比稳步提升
- 图 11： 近几年公司研发投入稳健增长（单位：百万元）
- 图 12： 公司高学历人才数量高于竞争对手（单位：人）
- 图 13： 模式动物主要服务于新药早期的筛选与开发
- 图 14： 模式动物行业科研客户占主体（单位：亿元）
- 图 15： 模式动物应用于多个疾病领域（单位：亿元）
- 图 16： 中国生命科学领域研究资金逐年增长
- 图 17： 自 2016 年以来，中国新药 IND/NDA 申报数量显著增加
- 图 18： 中国专利药市场持续高增长（单位：亿美元）
- 图 19： 中国临床前研发投入稳健增长
- 图 20： 药物研发过程中临床阶段投入最多
- 图 21： 临床阶段药物研发成功率较低
- 图 22： 全球模式动物市场预计稳健增长
- 图 23： 国内模式小鼠市场预计迅速扩容（单位：亿元）
- 图 24： 4大要素铸就模式动物行业的高准入壁垒
- 图 25： 相较于生物试剂赛道，模式动物行业具有明显的重资产属性
- 图 26： 中国企 业在模式动物各细分领域市占率靠前
- 图 27： 近几年各子业务整体增长稳健（单位：亿元）
- 图 28： 商品化小鼠销售占比大，功能药效服务成长性高
- 图 29： 近几年核心子业务增速较快
- 图 30： 2018 年 来核心子业务板块毛利率持续提升
- 图 31： 各品系小鼠收入整体稳健增长（单位：百万元）
- 图 32： 斑点鼠与人源化小鼠业绩成长性高
- 图 33： NCG 小鼠是免疫系统缺陷最彻底的小鼠模型
- 图 34： 2018 -2021H1 免疫缺陷鼠销量稳健增长
- 图 35： 2018 -2021H1 免疫缺陷鼠销售额稳健增长
- 图 36： 斑点鼠平均销售单价远高于其它品系的小鼠
- 图 37： 基于公司动物模型发表的 SCI 文章逐年增加（单位：篇）
- 图 38： 2018 -2021H1 斑点鼠销量快速增长
- 图 39： 2018 -2021H1 斑点鼠营收快速增长
- 图 40： 人源化小鼠模型日益丰富，应用场景广泛
- 图 41： 截至 2021 年公司人源化小鼠模型数量保持前列
- 图 42： 人源化小鼠销量与销售额快速提升
- 图 43： 近交系小鼠不具备真实世界的遗传多样性
- 图 44： 近 15 年来基于无菌鼠发表的文章数量逐年增加（单位：篇）
- 图 45： 无菌小鼠已成为研究共生微生物的理想动物模型
- 图 46： 屏障环境与隔离环境的面积是衡量一家模式动物企业产能的标准
- 图 47： 公司积极推进海内外产能布局
- 图 48： 公司小鼠产能逐年提升，产能利用率维持高位
- 图 49： 公司有望突破地域限制，成为中国首家覆盖全国市场的模式小鼠供应商
- 图 50： 公司海外营收持续高增长（单位：百万元）
- 图 51： 工业订单单价远高于科研订单（单位：万元）
- 图 52： 高附加值工业订单占比逐年提升（单位：个）
- 图 53： 功能药效业务营收持续高增长
- 图 54： 功能药效业务毛利率高于同行业可比公司
- 图 55： 截至 2021H1 药康生物 小鼠品系数量位居第一
- 图 56： 2022 年药康生物标准化模型销售收入占比较大
- 图 57： 2018 -2022 年药康生物毛利率高于竞争公司
- 表 1： 药康生物在中国华东、华南、华北、西南等地区均建立了子公司
- 表 2： 公司终端客户结构多元化，运营稳定性强
- 表 3： 实施股权激励计划，稳固公司核心发展力量
- 表 4： 掌握先进基因编辑技术 ，大幅提升小鼠模型的制作效率
- 表 5： 药康生物项目交付周期短于可比公司
- 表 6： 人们对小鼠模型的研究有近 100 年历史
- 表 7： 科研 客户与工业客户各自的需求与特点差异性较大
- 表 8： 5种来源方式不同的小鼠模型具有各自的研究场景
- 表 9： 5种基本编辑策略构建小鼠模型
- 表 10： 基因工程技术不断发展，第三代技术 CRISPR/Cas9 已走向成熟
- 表 11： 海外模式动物企业起步较早，中国企业起步晚但发展潜力大
- 表 12： 境内同行业公司目前能提供的服务大类相近
- 表 13： 公司业务布局全面 ， “产品 +服务 ”双轮驱动
- 表 14： 商品化小鼠类别全面，覆盖各个生命科学应用领域
- 表 15： 公司积极推进各类 “小鼠计划 ”，积累小鼠品系资源
- 表 16： 行业内目前已发展出了 3代免疫缺陷小鼠模型
- 表 17： 公司已开发出 2个野化鼠品系
- 表 18： 公司是国内首家无菌小鼠自研产品与相关服务的供应商
- 表 19： 实验动物与它的饲育环境各自拥有不同的等级分类
- 表 20： 公司 SPF 级产能充足，已拥有无菌小鼠研发生产的隔离系统设施
- 表 21： 2023 -2025 年药康生物各子版块营收预计稳健增长（单位：百万元）
- 表 22： 与可比公司相比，公司估值合理
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