中煤能源(601898)：一体化能源巨头 低估值高分红属性凸显

公司煤炭资源得天独厚，产销量持续增长。公司共拥有生产、在建等各类煤炭矿井26 座，在产煤矿产能近 1.7 亿吨。得益于公司主要在产煤矿的产能核增叠加在建的大海则煤矿顺利投产，公司近三年煤炭产销量增长明显。

2024 上半年，在山西省安监形势严峻背景下，由于公司主要在产煤矿矿建水平高，自产煤产量韧性十足，产量降幅远低于山西省产量降幅。

公司煤炭长协销售比例高，支撑盈利稳定性和持续性。公司作为具备煤炭保供任务的能源央企，其长协销售占比约为80%，自产煤价格波动弱于市价变化，稳定性较强。另一方面，公司自产煤成本控制得当，吨煤成本在行业处于中游水平，自产煤吨煤毛利仍较可观。根据我们测算，即使是在悲观情景下公司股息率仍有望在5%以上。