晶科能源(688223)：业绩受低价订单影响 全年依然保持盈利 投资评级优于大市维持

投资要点：

产品和海外市场维持领先，全年依然保持盈利。公司发布业绩预告，24 年归母净利润0.8-1.2 亿元，扣非净利润亏损7.5-10.5 亿元。24Q4，归母净利润亏损10.95-11.35 亿元，扣非净利润亏损12.26-15.26 亿元。公司凭借N 型技术持续迭代和海外市场占比较高等优势，总体展现出较同业更强的经营韧性，组件出货量维持行业领先，持续推动提效降本和产能升级，同时不断拓展国际化布局，完善精细化管理。但面对低价订单造成的毛利率下降，以及落后产能淘汰、火灾事故等因素影响，经营性业绩出现同比较大下降。

从产品出海到制造出海，海外布局具备领先性。公司正加大对中东和美国市场的布局，根据公司《投资者调研纪要2024/10/30》，公司已于24Q2 完成中东产能项目协议签署，项目在推动执行阶段，计划25 年上半年相关基础设施动工建设，预计26 年上半年达产。根据公司《境外发行全球存托凭证新增境内基础A 股股份募集说明书》，本次GDR 发行募资项目包括了美国1GW 高效组件项目。我们认为，公司海外市场的品牌和渠道优势较强，随着海外本土化产能的逐渐落地，有望逐渐提升在高溢价市场的盈利能力。