消费对经济增长贡献加大 商业零售投资机会凸现

　　２００７年上半年我国ＧＤＰ强劲增长１１．５％，全社会固定资产投资同比增
长２５．９％，增速比上年同期回落３．９个百分点，社会消费品零售总额同比增长
１５．４％（６月份增长１６．０％），增幅为１９９７年以来的新高，进出口总额
同比增长２３．３％，顺差达１１２５亿美元。由于消费对经济增长贡献的增加，尤
其是内需的真正启动，商业零售业的投资机会凸现，银行可对该行业的经济发展状况
给予关注。

　　良好的宏观环境促进零售业的发展

　　在“十五”计划中，国家把“扩大国内需求”作为经济发展的基本立足点和长期
战略方针，实行鼓励消费的政策，促进消费需求较快增长，使居民消费率在计划期末
提高到５０％左右。“中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建
议”中，扩大内需仍然被作为促进经济增长的重要手段，并且强调“调整投资和消费
的关系，增强消费对经济增长的拉动作用”。这在当前投资增长出现周期性减弱的背
景下，对如何继续保持经济较快增长具有重要意义。接下来的５年里，在扩大内需的
政策指引下，国内消费需求的进一步增长将扭转居民消费率下降的趋势，并逐渐提高。
良好的消费环境将对我国零售业产生积极影响，促进零售业市场容量的较快增长。

　　与其他行业一样，由于与国际同行在竞争力上的差距，我国零售行业不可避免地
将受到全面开放带来的外资冲击。当前，外资零售企业通过并购、新建或收购合资企
业的中方股权等形式加快了在华的扩张步伐，这使我国零售业中外资零售企业的市场
份额将逐渐扩大。为保护国内零售企业与外资平等竞争，政府加大了对国内优势零售
企业的政策扶持力度，国家重点扶持“国家队”成员将获得国家开放银行的金融支持，
用于加强其现代流通网络建设或展开并购重组。“十一五”对于我国零售行业来说是
全面对外开放后的关键时期。而那些在政府积极扶持下，拥有优良商业网点资源并具
有较强管理能力的优秀国内零售企业，将在与外资及国内同行的激烈竞争中胜出，并
将获取因我国商业零售市场不断扩大而带来的长期成长性。

　　可支配收入的增长扩大了市场容量

　　随着居民可支配收入的持续快速增长，零售业赖以发展的消费环境依然良好，预
计未来２－３年零售业将处于持续的高景气状态，社会消费品零售将保持１３％的增
长。

　　农村居民及中、西部地区居民收入较快增长将扩大零售行业的市场容量，“十五”
计划中，提高人民生活水平的主要预期目标之一为“城镇居民人均可支配收入和农
村居民人均纯收入年均增长５％左右“。事实上，“十五”前四年，城镇居民人均可
支配收入年均增长９．６％，农民人均纯收入年均增长率近２０年首次超过５％。可
见，居民收入的实际增长情况要好于预期目标。

　　在中共中央关于“十一五”规划的建议中，“增加居民收入”仍然是提高居民生
活水平的主要目标之一。其中，“千方百计增加农民收入”被作为提高农民生活水平、
缩小城乡差距的重要途径。由于农村居民消费不足一直是抑制全国消费市场发展的重
要因素，农民收入的增加以及由此带来的农民消费水平的提高将对我国扩大内需着重
要意义。农村消费市场的逐步培育和启动为我国零售业提供更为广阔的发展空间。

　　经济面临过热，宏观调控势在必行，２００７年上半年ＣＰＩ增长３．２％，６
月份更是高达４．４％，一般来说，当ＣＰＩ达到４．５％以后，上５％的恶性通涨
会很快，所以，这次宏观数据公布后，央行很快就加息了，而且利息税的减免同时公
布，应该说，在加息周期里，减免利息税的杠杆效应是比较明显的，尤其是在后续再
加息的情况下，因此这次的调控力度还是比较大的。但商业零售等消费类公司能较好
的回避调控带来的冲击；

　　“十五”期间，零售行业在业态、连锁化及组织结构等方面将继续呈良好发展势。
在“十一五”期间，随着居民收入水平的提高和城镇化发展，各类新型业态将有望继
续保持较快的发展势头，连锁化率将逐年提高，市场集中度也将进一步得到提升。在
企业自身发展及政府政策的扶持下，一批具有国际竞争力的优势零售企业将逐渐崛起
和壮大。

　　对于经济增长，２０１０年以前都可能维持１０％以上的增速，随着２０１０
年随着人口红利逐步关闭，以及在奥运、建国６０周年都投资冲动之后基数提高的基
础上，经济增速有可能回落，即使这样，考虑到消费对经济增长贡献的增加，尤其是
内需的真正启动，经济增长仍可能维持在８％以上的增速，而这种增长的周期会更长，
增长更平滑。中金亿分析师建议，银行可以关注该行业的龙头企业、国家扶持的重点
企业及高速发展的零售公司、连锁超市等子行业。