2009年3月大豆分析报告

　　3月份，进口大豆在到港成本回升，加工利润提高的情况下，港口分销报价坚挺且购销好转；主产区国产大豆在油厂停产停收、政策性收购严把质量标准的情况下，价格稳中有降。本月三等大豆全国平均价为3514元/吨，与上月相比下跌1.05%；郑州粮食批发市场三等大豆均价为 3605元/吨，与上月相比下跌3.22%。

　　一、本月外盘期价止跌反弹进口大豆到港成本回升

　　本月上旬，大豆主要出口国港口到我国的国际粮船运费在延续2月底的上升势头后，在中旬受中国铁矿石需求降低的影响，开始止涨下跌，从3月12日到3月 25日，美湾至中国粮船运费由48.9美元/吨，下跌至36.73美元/吨；巴西至中国粮船运费由53.9美元/吨，下跌至38.96美元/吨；阿根廷至中国粮船运费由51.4美元/吨，下跌至37.62美元/吨，国际粮船运费在一个月内走了个来回，基本回到2月下旬初的水平。本月，因阿根廷关税纠纷及美元指数回落，CBOT近交割月大豆期价止跌并反弹，从3月2日的最低点838.2美分/蒲式耳，上涨到3月23日的981.2美分/蒲式耳，16个工作日内涨幅达17%，外盘期价的上涨抵消了海运费下跌带来的负面影响，进口大豆到港理论成本不降反升，2月份我国进口大豆的到港平均成本比1月份上升4美元/ 吨，3月份比2月份上升21美元/吨。由于交投清谈，相对于外盘，本月国内大商所近交割月大豆期价继续横调，月底震幅扩大。

　　二、国内豆粕价格止跌反弹沿海地区油厂加工利润回暖

　　本月，豆粕价格在经历春节后连续5周下跌后，价格在2700-2800元/吨得到饲料厂商的认可，成交活跃程度上升，对粕价形成拉动，加之部分沿海地区油厂因进口大豆未能及时到港而停产，豆粕供应出现短期阶段性紧张，国内豆粕价格止跌并出现较大幅度反弹，半个月内回涨至3200元/吨左右。本月，由于国内豆粕价格和豆油价格双双止跌回升，沿海地区油厂压榨进口大豆的利润也随之回暖，由上旬、中旬的盈亏平衡状态上升到下旬的200元/吨左右。加工利润回涨和后期进口大豆到货量继续保持在较高水平，使沿海地区油厂开工率提高，豆粕供应压力增大，油厂降价销售豆粕以加快出货速度的意愿增强，国内豆粕供应预计将十分充裕；同时，豆粕价格的回涨使饲料养殖企业接受程度降低，采购观望心理增强，豆粕需求呈逐步减少趋势，后期继续上涨乏力。

　　三、进口大豆成交情况好转政策支持主产区大豆收购价格

　　本月，由于沿海地区油厂压榨进口大豆压榨利润快速提高，中小型油厂采购进口大豆积极性提高，加上部分地区进口大豆到港期延后，促使一直清淡的进口大豆分销市场成交情况明显好转，沿海地区港口进口大豆分销报价在中旬止跌趋稳。本月，政策性收购仍对黑龙江大豆价格形成支撑，虽然有进口大豆港口分销价低于国产大豆收购价的压力，但主产区油厂下调大豆进厂价格的空间很小，农民更倾向于将大豆销售给国储收购点，由于油厂收购困难、加工利润低、经营风险大，除个别改加工进口大豆的企业外，黑龙江地区大多数油厂再次陷入被动停产的境地。同时，因成本相对较低，沿海地区由进口大豆加工出的豆油和豆粕继续倒流到东北市场，并以低价进一步抢占市场份额。

　　四、国储收购点对质量要求严格主产区大豆收购进度缓慢

　　据黑龙江粮食部门统计，截至3月23日，黑龙江农民大豆已销售467万吨，其中黑龙江已收购政策性大豆336.3万吨。黑龙江大豆的收购进度却一直同比放缓。这一是因为主产区油厂大豆加工收益低、收购风险大，油厂收购积极性受挫，多数油厂已被迫停产停收。二是各国储收购点对收购的大豆质量要求严格，主产区剩余大豆多难达标，收购进度因此受到影响。由于4月底政策性收购就将结束，农民仍有较多的大豆库存，在没有更好的途径之前，农民将不得不放低价格要求转而卖给油厂以求加快出售速度，后期流入油厂的大豆货源将会增加。

　　五、美国农业部发布利多种植意向报告市场信心有所提振

　　3月31日美国农业部发布的2009年种植意向报告显示，今年美国农户大豆意向播种面积为7602.4万英亩，远低于前期市场预测的7925.1万英亩；截止到3月1日，大豆库存为13.02亿蒲式耳，低于市场预测的13.22亿蒲式耳，也低于上年同期的14.34亿蒲式耳。受报告利多影响，市场交易信心受到提振，4月1日CBOT近交割月大豆期价在大幅反弹，当日上涨5.3%，市场进入为期不短的震荡上升通道，有望达到1170美分/蒲式耳附近。不过应看到，虽7602.4万英亩低于市场预测的7925.1万英亩但仍高于2008年的7571.8万英亩大豆种植面积，如不出现大的自然灾害，2009 年美国大豆产量将继续同比增加，在金融危机蔓延到实体经济使需求增速放慢甚至下降的情况下，基本面偏空的状态不改，因此，CBOT在此番为期不短的反弹后，二次探底的可能性很大，维持中长线看空的观点。

　　六、进口大豆到港量继续同比增加后期国内大豆供应充足

　　海关统计数据显示，2009年今年2月份我国进口大豆326万吨，环比增加23万吨，同比增加124万吨；其中美国大豆274.8万吨，巴西大豆 11.2万吨，阿根廷大豆26.7万吨。2008/2009度前5个月(2008年10月至2009年2月)，我国累计进口大豆1504万吨，同比增加 45万吨。根据到港情况及船期预报，今年3月份预计到港的进口大豆数量为340万吨，4月份预计为360万吨。如果预报的大豆能够如期到港，本年度前7个月进口大豆到港总量将达到2204万吨，同比增加275万吨，到港量增速呈现加快态势。

　　综上所述，在实际大豆种植面积明朗之前，外盘大豆期货价格仍将震荡向上，加之国际市场粮船运费基本触底，进口大豆到港成本后期有望回升；与进口大豆到港成本相比，国产大豆价格仍然偏高，加之政策性收购即将结束，农民对达不到收储标准的大豆将降价以求出售。预计4月份进口大豆的到港本和港口分销价逐步向上，上涨空间在4%左右；主产区国产大豆价格将稳中有降，向进口大豆到港成本回归。