钢铁行业趋势见底

    2005年中国钢铁行业表现为：钢铁产量大幅增长，钢材价格大幅下跌，行业利润大幅下降。2006年将是钢铁行业的结构调整年，调整结构、淘汰落后将成为钢铁行业的主题。尽管新增产能的释放仍可能导致未来钢材价格出现波动，但我们预计2006年钢材价格将恢复到行业平均成本之上，基本走势将保持平稳并可能小幅回升，价格再度大幅下跌的可能性不大。 

    由于近年来新增产能较大，2006年中国钢铁产量仍将继续增长，但增幅将有所回落。 

    中国宏观经济稳定增长将使钢铁需求继续保持两位数增长。 
    2006年世界发达地区钢铁需求将恢复增长，欧美钢铁企业的联合限产使价格维持高位。中国钢材价格远远低于国际水平，通过替代进口、增加出口将在一定程度上缓解国内供应压力。 

    经历了去年的大幅下跌之后，价格低于行业平均成本的现状将加速落后产能淘汰的进程，同时2006年政府将采取有力措施淘汰落后钢铁产能，为新建成的板材产能留出市场空间。 

    ●预计2006年中国钢材资源供应量为4.25亿吨，同比增长13.0%，钢材需求量4.13亿吨，同比增长14.3%，钢材供应仍过剩1173万吨，但是过剩程度相比2005年将有所下降。随着2007年国内需求的进一步增长以及钢材净出口增加，钢材供需将基本平衡。 

    ●由于钢材价格在去年四季度大幅下跌，钢铁公司盈利普遍出现大幅回落，并将在今年一季度维持下滑趋势。我们重点关注的钢铁上市公司2005年四季度每股收益预计宝钢股份为0.13元，鞍钢新轧为0.13元，武钢股份为0.075元，马钢股份为0.02元，而其余大部分钢铁公司去年四季度基本处于微利状态。然而，展望2006年，我们认为钢材价格的总体走势将保持平稳并可能小幅回升，一季度将成为钢铁行业盈利低点，之后优势企业盈利有望随降本增效、价格起稳而出现回升。 

    ●在行业趋势见底，未来可能回升的预期下，我们调高了重点关注钢铁股的投资评级。我们重点推荐宝钢股份和鞍钢新轧，前者具有产品高附加值、低成本优势以及稳定的高分红回报，是稳健投资品种；后者整体上市后在铁矿石资源和成本方面拥有绝对优势，盈利在行业低谷期仍将保持大幅增长，我们将其2006年每股收益上调16%至0.84元，A股相对于H股有18%的折扣，使鞍钢新轧A股更具吸引力。 

    ●风险提示：1）钢铁公司2005年四季度及2006年一季度盈利较差，尽管市场对此已有充分的预期，但在年报或一季度季报公布时仍可能会对股价造成短期冲击。2）市场普遍预期今年国际铁矿石协议价格可能上升10%-20%，尽管铁矿石价格不会对钢铁企业盈利起到决定性作用，但可能对市场心理预期造成不利影响。 

    2005年业绩预览2006年展望及投资评级调整 
    由于钢材价格在去年四季度大幅下跌，钢铁公司盈利普遍出现大幅回落，并将在今年一季度维持下滑趋势。我们重点关注的钢铁上市公司2005年四季度每股收益预计宝钢股份为0.13元，鞍钢新轧为0.13元，武钢股份为0.075元，马钢股份为0.02元，而其余大部分钢铁公司去年四季度基本处于微利状态。 

    然而展望2006年，尽管新增产能的释放仍可能导致未来钢材价格出现波动，但我们预计钢材价格将恢复到行业平均成本之上，基本走势将保持平稳并可能小幅回升，一季度将成为钢铁行业盈利低点，之后优势企业盈利有望随降本增效、价格起稳而出现回升。 

    在行业趋势见底，未来可能回升的情况下，我们调高了重点关注钢铁股的投资评级。我们重点推荐宝钢股份和鞍钢新轧，前者具有产品高附加值、低成本优势以及稳定的高分红回报，是稳健投资品种；后者整体上市后在铁矿石资源和成本方面拥有绝对优势，盈利在行业低谷期仍将保持上升趋势，市盈率估值低于可比公司增加了其A股的吸引力。